9.2. КЕЙНСИАНСКИЙ СПЕКУЛЯТИВНЫЙ МОТИВ -

В отличие от концепции трансакционного спроса на деньги, кейнсианская теория спекулятивного спроса существенно расходится с прежними монетарными теориями. Хотя, как мы видели в гл.

6, некоторые приверженцы количественной теории анализировали связь между спросом на деньги и процентной ставкой на облигации, никто из них, как свидетельствует Патинкин (Patinkin, 1974), не придавал ей того смысла или важности, какие ей придают кейнсианцы. В кейнсианской монетарной теории спе-кулятивный спрос играет ключевую роль, поскольку Кейнс последовательно использовал этот элемент спроса на деньги в качестве основы своей теории, согласно которой желаемый размер денежных остатков, а следовательно, и скорость обращения всей денежной массы зависят от процентной ставки на облигации. Определение самим Кейнсом спекулятивного мотива получило обобщение в его хорошо известном утверждении о том, что спекулятивный мотив основывается на желании «получить прибыль благодаря лучшему по сравнению с рынком знанию того, что принесет будущее». Еще более четко: «...то лицо, которое полагает, что будущие нормы процента окажутся выше значений, ожидаемых рынком, имеет основание хранить ликвидную наличность...», а не облигации, и наоборот.

Иными словами, представьте себе женщину, располагающую известным запасом богатства, которое она может вложить в деньги, или облигации, или в то и другое. К моменту принятия ею решения о том, какие нужно купить активы, действует определенная процентная ставка на облигации. Она с уверенностью может полагать,

21 756

что за время хранения ею облигаций, которые она решит приобрести, процентная ставка на них либо повысится, либо упадет, либо останется неизменной. Если она ожидает, что процентная ставка упадет, она рассчитывает на прирост капитала, поскольку снижение процентной ставки влечет за собой повышение курса облигации. Прибавив этот прирост к получаемым процентам, она получит от своих облигаций чистую прибыль.

Так как прибыль от наличных денег, по определению, равна нулю , она, естественно, в условиях полного предвидения, несомненно, решит вложить все свое богатство в облигации. Но допустим, что в момент принятия ею решения процентная ставка низкая. В этом случае она может считать, что процентная ставка повысится, и, следовательно, ожидать убытка от своего пакета облигаций. Ожидаемый размер обесценения облигаций может пере-весить величину получаемых от облигаций процентов, а поэтому наша женщина будет считать, что покупка облигаций принесет ей чистый убыток. В этом случае она решит держать все свое богатство в форме денег (от которых она не может терпеть убыток). Следовательно, в зависимости от ожидаемого ею уровня процентной ставки она захочет хранить только наличные деньги, когда процентная ставка низка, и только облигации, когда ставка высока.

Спрос на спекулятивные остатки денег можно подвергнуть более четкому анализу. Обозначим общий объем номинального богатства, предназначаемый на спекулятивные цели (т. е. не на используемый на трансакционные цели или хранимый из предосторожности), W. Это богатство можно хранить в форме денег (М) и облигаций, номинальная стоимость которых В/г. Текущая про-центная ставка на облигации в момент принятия решения обозначается через rv Если решение о хранении в определенной пропорции облигаций и денег принято, то оно не пересматривается в течение известного периода (скажем, года). Ставка процента, которая, как теперь ожидается, сохранится (при отсутствии неопределенности) до конца года, равна г\\ 2, причем для простоты допустим, что само это предположение не зависит от текущего уровня процентной ставки rv Спекулятивный спрос на деньги зависит от отношения между гх и г 1.2: на каждый вложенный в облигации доллар индивид с полной достоверностью ожидает получить rt в виде процентов за год плюс прирост капитала CG (или потерю капитала, если CG < 0), размер которого зависит от отношения между г1 и г 1.2- Более конкретно капитальный прирост стоимости облигаций выражается формулой: CG = ожидаемая цена облигации минус текущая цена облигации. Если выразить прирост капитала в виде суммы, приходящейся на один инвестированный доллар, то получим:

текущая пена облигации r\\ 2

Купив облигаций на 1 долл.

и храня их у себя, лицо определенно рассчитывает заработать (гг + д) доллара к концу года. Поскольку, согласно принятому допущению, доход от хранения наличных денег равен нулю, индивид, максимизирующий прибыль, будет весь портфель акти-вов хранить в форме облигаций, ожидая получить от них чистую прибыль [т. е. если (/-j + д) > 0], и, напротив, в форме наличных денег, если он ожидает получить от хранения облигаций чистый убыток [т.е. если (rt + + 9) < 0]- Коль скоро принимается, что текущая ставка процента не влияет на ожидаемый уровень процента (г\\.г фиксирована), то имеется некоторая критическая величина г j, при которой ожидаемый чистый доход от облигаций равен нулю (г; + д = 0). Обозначим эту критическую величину г**. Если г j > г**, лицо будет ожидать прироста капитала [ибо (г1 + д) > 0] и будет хранить только облигации: если же г, ниже г**, то будет выгодно держать только деньги. Отметим, что г** ниже ожидаемой ставки г\\.2. Это можно вывести интуитивно из того факта, что в случае, когда текущая ставка лишь чуть ниже ожидаемой, агенты ожидают небольшой потери капитала. Но такая потеря компенсируется положительной величиной теку- щей ставки дохода от облигаций -г,. Лишь когда текущая ставка значительно ниже ожидаемой, ожидаемый убыток окажется столь большим, что превзойдет гх и приведет к общему негативному результату. Разделительную грань, когда гх полностью перекрывается ожидаемым убытком, образует г**. Точнее, так как г** определяется как такая текущая ставка, где гх + д = 0, мы имеем г** + д = 0. Поскольку прирост капитала на облигацию стоимостью в 1 долл. составляет {гх/г\\л) — 1 = 9, наше определение можно выразить так: г** + г**/г\\.2. Упростив выражение, получим: г** (1 + (1 /г\\.2) = 1 или г** = (rf.2/I + r\\-i)- Поэтому критическая ставка г** ниже ожидаемой будущей ставки г\\.2.

Из этого анализа следует, что предъявляемый индивидом спекулятивный спрос на деньги может быть представлен ступенчатой функцией A BCD на рис. 9.2. Когда rj > г**, доля богатства, хранимая в форме денег, равна нулю; когда гх < г**, эта доля равна единице; а когда гх = г**, человек волен хранить любую долю своего богатства в форме наличных денег, поскольку при такой процентной ставке доход от облигаций, как и от денег, равен нулю.

Данный анализ представляет собой вполне допусти-мое, хотя и не единственно возможное толкование кейн-сианской теории спекулятивного спроса на деньги, но ступенчатая функция, изображенная на рис. 9.2, обычно не применяется для характеристики теории Кейнса. Чаще встречается гладкая, непрерывная функция DD\

<< | >>

↑

Источник: Харрис Л.. Денежная теория: Пер. с англ./Общ. ред. и вступ, ст. В.М. Усоскина.-М.: Прогресс,1990.-750 с.. 1990

Еще по теме 9.2. КЕЙНСИАНСКИЙ СПЕКУЛЯТИВНЫЙ МОТИВ -:

- Биржа - Бонистика - Валюта - Денежные системы - Деньги и политика - Инфляция - Как заработать деньги - Карты кладов - Религия и деньги - Теория денег - Электронные деньги -