7.2.1. Государство как заемщик

В соответствии с Гражданским кодексом РФ по договору займа одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги и другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.

Заемщик – РФ, субъекты РФ, заимодавцы - физические и юридические лица.

Классификация государственных займов:

v по эмитентам:

- займы, размещенные центральными органами управления;

- займы, размещенные территориальными органами управления;

v в зависимости от места размещения:

- внутренние займы;

- внешние займы;

v в зависимости от обращения на рынке:

- рыночные займы, которые свободно продаются и покупаются;

- нерыночные займы, которые не подлежат обращению на рынке ценных бумаг;

v в зависимости от срока привлечения средств:

- краткосрочные (срок погашения до 1 года);

- среднесрочные (от 1 до 5 лет);

- долгосрочные (от 5 лет и выше);

v в зависимости от обеспечения долговых обязательств:

- закладные, обеспечиваемые конкретным залогом;

- беззакладные не обеспечиваются ничем определенным, т.к. обеспечением служит все имущество государства или муниципалитета;

v по характеру выплачиваемого дохода:

- долговые обязательства выигрышные (выплата дохода на основе лотереи);

- процентные долговые обязательства (купонные процентные облигации);

- облигации с нулевым купоном (облигации продаются со скидкой по номиналу, а выкупаются по номиналу);

v в зависимости от метода определения дохода:

- долговые обязательства с твердым доходом;

- долговые обязательства с плавающим доходом. Фиксированная ставка ЦБ является причиной роста расходов государства на выплату процентов и отпугивания инвесторов, которые ожидают повышение процента.

а) 1. Выпуск краткосрочного или среднесрочного займа.

2. После падения процентной ставки осуществляется выпуск долгосрочного займа; недостатком такого варианта является то, что заемщик несет дополнительные расходы в связи с выпуском, размещением и погашением еще одного займа, а инвесторы могут не проявить интереса ко второму займу в ожидании повышения процентной ставки;

б) систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам; недостаток – должник не в состоянии спланировать свои расходы;

v в зависимости от обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске:

- обязательства с правом досрочного погашения;

- обязательства без права досрочного погашения. Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происходят существенные изменения. Например, заемщик выпустил облигации с ежегодным фиксированным доходом 12%, а через год ставка упала и составила 6%. В этом случае заемщик терпит существенные потери, тогда как инвестор получает значительный выигрыш. Если облигации были выпущены с правом досрочного погашения, то заемщик может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый займ, и погасив старый.

Возможны два способа погашения задолженности: единовременно или частями. При погашении займа частями используются различные варианты:

- равными частями в течение определенного срока;

- возрастающими долями (например, в связи с подъемом деловой активности предполагается рост налоговых поступлений или объект, на строительство которого привлекались заемные средства, постепенно набирает мощность и начинает приносить прибыль);

- снижающимися долями (когда ожидается падение доходов заемщика или увеличение его расходов).

Государственные заимствования РФ – это займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ, в которых государство выступает либо заемщиком, либо гарантом погашения займов другими заемщиками.

Долговые обязательства РФ могут существовать в следующих формах:

- кредитные соглашения и договора, заключенные от имени РФ с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

- государственные ценные бумаги, выпускаемые от имени РФ;

- договора о предоставлении государственных гарантий РФ, договора поручительства РФ по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;

- переоформление долговых обязательств третьих лиц в государственный долг РФ на основе принятых федеральных законов;

- соглашения и договора, в т.ч. международные, заключенные от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.

Кредиторами по внутренним займам преимущественно выступают физические и юридические лица, являющиеся резидентами данного государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами. Внутренние займы обычно выпускаются в национальной валюте в виде ценных бумаг, которые пользуются спросом на национальном фондовом рынке. Обязательства РФ, субъектов РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте РФ и подлежат оплате в ней же.

Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рынках в валюте других стран, при размещении таких займов учитываются специфические интересы инвесторов. Обязательства РФ и субъектов РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внешний долг, должны быть выражены в иностранной валюте и подлежат оплате в ней.

Операции с госбумагами осуществляются на рынке государственных ценных бумаг, который входит в состав фондового рынка. Рынок государственных ценных бумаг позволяет решать следующие задачи:

- осуществлять заимствования временно свободных денежных средств в целях финансирования бюджетного дефицита;

- обеспечить проведение денежно-кредитной политики ЦБ РФ;

- осуществлять регулирование ликвидности коммерческих банков и финансовых институтов.

Право осуществлять государственные внешние заимствования и заключать договора о предоставлении государственных гарантий принадлежит Правительству РФ.

Государственные ценные бумаги:

- ГКО – краткосрочный заемный инструмент (на 3, 6 и 12 месяцев), доход инвестора складывается за счет разницы между ценой реализации (погашения) и ценой покупки, реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала, погашение – по номиналу. Достоинства: надежность, высокая доходность и ликвидность;

- ОФЗ – купонные среднесрочные (от 1 до 2 лет) государственные бумаги с переменным или постоянным купоном;

- облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – ценная бумага на предъявителя, которая предоставляет их владельцам право на получение дохода раз в квартал или раз в полгода в зависимости от выпуска.