<<
>>

СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ЦЕНА КАПИТАЛА (WACC, Weighted Average Capital Cost).

WACC = wdkd(1-T) + Wpkp + wsks + Weke

где wd wPj ws, we - доли заемного капитала, привилегированных акций, нераспределенной прибыли и выпущенных новых акций соответственно.

kd, kp, ks, ke - стоимость заемного капитала, привилегированных акций, нераспределенной прибыли и выпущенных новых акций соответственно

Т - ставка налога на прибыль.

Исходя из алгоритма расчета kd kp, ks, ke, WACC есть не средняя цена источников, привлеченных в прошлом, а средневзвешенная цена каждого дополнительного рубля прироста капитала.

Особенности, которые снижают издержки ТНК по формированию финансовых ресурсов и уменьшают стоимость их капитала:

1. ТНК имеют высокий кредитный рейтинг и соответственно доступ к более дешевым ресурсам, чем национальные компании (в первую очередь из-за значительных активов и интенсивных денежных потоков, которые используются в качестве обеспечения).

2. ТНК являются быстрорастущими компаниями, использующими для увеличения продаж рынки различных стран

3. ТНК осуществляют широко диверсифицированную коммерческую деятельность

4. ТНК интегрированы в мировую финансовую систему и являются клиентами крупнейших банковских институтов

Особенности, которые повышают издержки ТНК по формированию финансовых ресурсов по сравнению с национальными компаниями:

5. ТНК подвержены валютным рискам.

Зарубежные инвестиции ТНК связаны со страновым риском.

Альтернативный подход к оценке проекта: опционы роста

В основе подхода - дерево решений

Типы реальных опционов:

1. Задержки: фирма осуществляет первоначальные инвестиции в проект, получает дополнительную информацию о себестоимости, сбыте, технологиях. После этого принимает решение (геологиразведка).

2. Прекращения: продажа актива при неблагоприятном сценарии развития событий.

3. Приостановки

4. Расширения

На проведение предварительных исследований (геологоразведка) компания должна затратить €15 млн.

1—1 U U

Бухгалтерский сценарий денежных потоков проекта:

Сценарий Значение, € Вероятность Ожидаемая величина, €
Выручка
Оптимистичный 130 0,5 65
Пессимистичный 50 0,5 25
Ожидаемый - 1,0 90
Изде ржки
Оптимистичный 120 0,33 40
Умеренный 80 0,33 26,67
Пессимистичный 40 0,33 13,33
Ожидаемый - 1,0 80
Прибыль
Ожидаемая - - 10

Решение: чистая прибыль отрицательна, проект отвергнуть.

Альтернативный подход: €15 евро = покупка опциона колл, который позволит точно представлять все затраты по проекту.

Прибыль:

Высокозатратный сценарий: -€30млн.

Среднезатратный сценарий: +€10млн.

Низкозатратный сценарий: +€50млн.

Ожидаемая валовая прибыль: 0*0,33+10*0,33+50*0,33 = €19,8 млн.

Чистая прибыль: €4,8 млн.

Решение: проект принять

Методы DCF и RO: за и против

1. Использование DCF-анализа без учета RO может привести к занижению NPV потенциально выгодных проектов

2.

В условиях неопределенности метод RO дает большую гибкость, чем NPV

Метод C-FaR для оценки денежных потоков нефинансовых корпораций[1]

Цитата: «Прогнозирование будущих денежных потоков - скорее искусство, чем наука» (С.В. Котелкин, Международный финансовый менеджмент)

1. Анализ источников коммерческих рисков: эконометрическая модель зависимости денежного потока от 4-х групп факторов макроэкономического и рыночного риска: цены на производимые товары, цены на ресурсы, обменные курсы, уровень инфляции и процентные ставки.

2. Регрессионная оценка подверженности компании макроэкономическим и рыночным рискам

3. Прогнозирование макроэкономических и рыночных факторов

4. Компьютерная симуляция макро-экономических и рыночных факторов с заданной ковариационной структурой методом Монте-Карло

5. Использование полученных макро-экономических и рыночных сценариев в регрессионной модели подверженности рискам. Вычисление вероятностного распределения кэш-фло (денежных потоков) корпорации.

6. Вычисление C-FaR.

1. Срочная структура источников финансирования

2. Пространственная структура источников финансирования

3. Резидентная структура источников финансирования

4. IPO. Депозитарные расписки.

Бухгалтерское представление (пассивы) Экономическое представление
1. Текущие обязательства 1. Краткосрочные фонды
2. Долгосрочные обязательства

3. Капитал

2. Долгосрочные фонды

<< | >>
Источник: Драпкин И.М.. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. ЕКАТЕРИНБУРГ, 2011. 2011

Еще по теме СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ЦЕНА КАПИТАЛА (WACC, Weighted Average Capital Cost).:

  1. 3.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ЦЕНЫ КАПИТАЛА
  2. 1.9.1. Экономическая сущность, классификация и принципы формирования финансового капитала предприятия
  3. 6.1. Сущность стоимости капитала
  4. § 2. Исходные понятия и алгоритмы, используемые для разработки критериев оценки инвестиционных проектов
  5. § 2. Венчурное финансирование
  6. 4.2.1. Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACCj: анализ правой стороны баланса
  7. 2.1. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.
  8. 3.1.4. Средневзвешенная и предельная цена капитала
  9. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ЦЕНА КАПИТАЛА (WACC, Weighted Average Capital Cost).
  10. Лекция 16. Источники финансирования предприятия
  11. Методы расчета ставки дисконтирования
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -