Предельная цена капитала
На финансовом рынке цена отдельных источников финансирования постоянно изменяется, поэтому будет изменяться их соотношение в структуре пассивов предприятия, а также цена капитала (WACC).
Оценивая приемлемость финансовых ресурсов для инвестиций, важно определить не только существующую цену капитала, но и цену привлечения каждой дополнительной его единицы, т. е. определить предельную цену капитала.В экономике предельная цена любого изделия - это цена следующей единицы этого изделия. Предельная цена капитала (MCC) - это цена добавленного следующего одного рубля нового капитала. Она рассчитыва-
24
ется на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.
При реализации инвестиционных проектов организация, прежде всего, будет использовать нераспределенную прибыль, так как в российских условиях это самый дешевый источник финансирования. Однако он ограничен в объеме, поэтому организация будет вынуждена использовать заемные средства. Это приведет к изменению структуры капитала и повышению риска кредиторов. В результате цена заемных средств с определенного момента начнет расти. Этот момент будет определяться представлениями кредитора о состоянии платежеспособности организации. Таким образом, в течение некоторого периода времени цена капитала будет оставаться постоянной даже при наращивании заемных средств, однако при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего уровень платежеспособности организации- заемщика, WACC, как правило, резко возрастает. Этот процесс графически можно представить следующим образом (рис. 6.3).
Предельная цена капитала позволяет рассматривать процесс формирования ресурсов организации в динамике через цену привлечения каждой дополнительной денежной единицы любой из составляющих капитала.
Поясним это на примере. Рис. 6.3. Зависимость WACC от объема вновь инвестируемых средств |
В распоряжении организации имеются следующие источники финансирования проекта ценой 10 млн. д.е. (табл. 6.1).
| Таблица 6.1 Объем и цена источников средств для финансирования инвестиционного проекта
|
Общий размер капитала, находящегося в распоряжении инвестора, равен 14 млн. д.е. Собственный капитал им используется в полной сумме, привлеченные и заемные средства - частично. Определим WACC:
25 % X 0,3 + ЗО % X 0,1 + 20 % х 0,6 = 22,5 %.
Это значит, что при соблюдении указанной структуры капитала, привлечение каждого дополнительного рубля будет стоить организации 22,5 копейки. Однако резерв нераспределенной прибыли для инвестора полностью исчерпан, следовательно, дополнительные вложения будут финансироваться за счет заемных и привлеченных средств, цена которых выше рассчитанной средневзвешенной цены всего авансированного капитала (табл.
6.2).Таблица 6.2
Расчет предельной цены капитала
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Изменение структуры капитала влечет изменение цены совокупного капитала. В нашем случае повышение удельного веса более дорогих источников средств вызывает рост средневзвешенной цены капитала.
Делаем вывод, что при данной структуре капитала имеет место некоторое зна-26
чение предельной цены капитала, которое отражает уровень расходов по привлечению дополнительных источников финансирования при условии сохранения их первоначального соотношения. Когда организация не в состоянии обеспечить необходимый объем капитала с минимальной ценой и вынуждена привлекать более дорогостоящие ресурсы, средневзвешенная цена совокупного капитала возрастает, и этот момент носит название точки разрыва предельной цены капитала.
График предельной цены капитала (рис. 6.4) может иметь несколько точек разрыва.
 Рис. 6.4. График предельной стоимости капитала с точкой разрыва |
Они будут появляться по мере того, как организация, в целях финансирования своих инвестиционных проектов, будет переходить к использованию новых, более дорогих, источников финансирования.
Вопросы для самоконтроля
1. Как называются денежные доходы, поступления и накопления, находящиеся в распоряжении организаций и государства, предназначенные для осуществления затрат по простому и расширенному воспроизводству, выполнения обязательств перед финансово-кредитной системой?
2. Какая функция капитала определяет, что накопленные экономические блага могут быть задействованы, прежде всего, в производственном процессе?
3. В процессе выполнения какой своей функции капитал обеспечивает средства, необходимые для создания, организации и функционирования хозяйствующего субъекта, для организационного роста и разработки новых видов продукции, услуг до привлечения заемных средств?
4. В процессе выполнения какой своей функции капитал является одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния его владельцев?
5. Какие источники входят в состав внутренних финансовых ресурсов организации?
6. Какие источники входят в состав внешних финансовых ресурсов организации?
7. Какие элементы входят в состав собственного капитала организации?
8. На каких принципах используются заемные средства организации?
9. На каких принципах используются собственные средства организации?
10. Какой вид кредиторской задолженности выступает самым дешевым источником финансирования?
11. Посредством чего определяется рыночная стоимость компании в условиях развитого рынка ценных бумаг?
12. Как называется цена добавленного следующего одного рубля нового капитала?