4.6. КОМБИНИРОВАННЫЙ РЫЧАГ: ПОНЯТИЕ, СПОСОБ РАСЧЕТА. ПУТИ СНИЖЕНИЯ ЭФФЕКТА КОМБИНИРОВАННОГО РЫЧАГА

Понятие комбинированного рычага связано с двумя видами рисков, которые генерирует практически любое предприятие, то есть с риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования.

Предпринимательский риск связан с конкретным бизнесом предприятия, гибкостью экономической стратегии, позволяющей нивелировать отрицательное влияние высокого уровня условно-постоянных затрат и использовать его как рычаг для приращения прибыли от продаж.

Финансовый риск опирается на структуру капитала и связан с неустойчивостью финансовых условий кредитования, колебаниями экономи-

ческой рентабельности, возникающими желаниями владельцев предприятия на использование (выплату) всей чистой прибыли на дивиденды, а также зачастую финансовый риск обусловлен условиями налогообложения предприятия.

Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности.

Совокупный риск - риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Уровень совокупного риска показывает, на сколько процент изменится чистая прибыль предприятия на 1 акцию при изменении объема продаж на 1 %.

То есть уровень совокупного риска может быть определен как произведение эффекта финансового левериджа, рассчитанного по американской концепции, и эффекта операционного левериджа.

ЭКР = ЭФРам х ЭОР, (410)

где ЭКР - эффект комбинированного рычага.

Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние делового и финансового риска, и поэтому при разработке финансовой стратегии необходимо учитывать следующие исходные моменты:

сочетание высокого операционного рычага с мощным финансовым рычагом будет губительно для предприятия, так как мультиплицируются одновременно неблагоприятные эффекты;

задача снижения суммарного воздействия этих двух левериджей или снижение совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов поведения:

высокий уровень эффекта операционного рычага может сочетаться со средним и слабым уровнем эффекта финансового рычага;

низкий уровень эффекта операционного рычага позволяет проводить агрессивную политику заимствований и генерировать высокий уровень эффекта финансового рычага;

умеренный эффект операционного рычага и умеренный эффект финансового рычага.

Оптимизация рисков может быть достигнута с помощью увеличения деловой активности предприятия, то есть увеличения скорости оборота всех активов предприятия.

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

Объясните экономический смысл показателя добавленной стоимости. Для чего он рассчитывается?

Какие управленческие решения может принять фирма по результатам анализа экономической рентабельности активов через показатели «коммерческая маржа» и «коэффициент трансформации»?

Какие управленческие мероприятия можно предложить фирме:

для увеличения коммерческой маржи;

для увеличения коэффициента трансформации?

Эти мероприятия взаимообуславливают или взаимоисключают друг друга? Почему?

Объясните разницу в понимании экономической сущности эффекта финансового рычага по американской и западно-европейской концепции.

Какие особенности следует учитывать при управлении структурой затрат с помощью эффекта операционного рычага?

Какие управленческие решения позволяет принять анализ комбинированного рычага?

Составьте развернутую модель эффекта комбинированного рычага, выразив операционный и финансовый рычаг через нетто-результат эксплуатации инвестиций. Сформулируйте два основных направления финансовой стратегии фирмы, которые наглядно «проявились» через полученную развернутую модель эффекта комбинированного рычага.