7.1.1. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск.

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто- результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах).

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы (при ?ФИ = 0) дает нам:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА=

?НРЭИ (1- СТАВКАНАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ):

:КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ

=*

(НРЭИ-ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ)

*(1-СТАВКА НАЛОГООБЛЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ):

:КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫЗ АКЦИЙ

              НРЭИ                            ?НРЭИ                                                           НРЭИ

*=      =    =

?НРЭИНРЭИ-ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ?НРЭИ

НРЭИ

=    =

НРЭИ-ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ

БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ+ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ

=    =

БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ

= 1+

БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице - это случай предприятия А из первого раздела этой главы.

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА =

= 200 тыс. руб./ (200 тыс. руб. – 75 тыс. руб.) = 1,6.

Предприятие Э будет иметь силу воздействия финансового рычага 1,18, а предприятие П — 1,98. Последнему предприятию, кстати, и не дали кредита, посчитав чрезмерным связанный с этим заемщиком риск. Но тогда вопрос решался с помощью первого способа расчета уровня эффекта финансового рычага. Теперь же мы имеем возможность дополнить наши представления:

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Приведенная в этом разделе формула силы воздействия финансового рычага не дает, к сожалению, ответа на вопроса о безопасной величине и условиях заимствования — этому служит первый способ расчета. Зато она выводит нас непосредственно на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприятием. Впрочем, речь об операционном рычаге еще впереди.