<<
>>

5.4. Инвестиционный анализ

Программа инвестиций для предприятия — это возможность вложить определенную сумму денег сегодня для того, чтобы получить доходы в будущем. Существует больше пяти методов оценки инвестиций, однако чаще всего используют следующие два метода:

модель недисконтирования (метод периода окупаемости);

модели дисконтирования (методы определения внутренней нормы дохода и чистой текущей стоимости).

Для использования вышеназванных моделей оценки инвестиций применяют расчет средневзвешенной стоимости капитала (СВК), которая представляет собой средневзвешенную "цену" после налогообложения, по которой предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования.

Расчет СВК применяется в инвестиционном анализе:

1. Для сопоставления с внутренней нормой доходности (IRR) проектов. Если IRR > СВК, проект может быть одобрен.

2. Для дисконтирования денежных потоков при расчете чистой теперешней стоимости проектов (NPV). Если NPV > 0, проект может быть рассмотрен.

Срок окупаемости сведенных затрат - это период времени, на протяжении которого покрываются начальные инвестиции.

Метод окупаемости (РР) — это количество лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных затрат. Он является полезным инструментом при выборе проектов, но в сомнительных случаях его следует использовать наряду с одним из методов дисконтирования.

Чистая нынешняя стоимость (NPV) — это разница между текущей стоимостью результатов и текущей стоимостью затрат по проекту.

Любая программа с NPV > 0 стоит того, чтобы ее осуществить. Кроме того, можно сравнить NPV разных программ, если они рассчитаны при одной и той же дисконтной ставке. Предпочтение должно быть отдано программе с максимальным уровнем NPV

Пример 5.4.

Финансовые менеджеры фирмы "Сонет" рассматривают возможность принять участие в двух проектах, которые требуют таких начальных инвестиций: 1-й проект — 20 ООО грн., 2-й проект — 24 ООО грн., и которые дают при процентной ставке 12% в последующие четыре года такие потоки денежных средств.

Нужно решить, какой из двух проектов выгоднее для фирмы:\r\nГоды Денежный поток Годы Денежный поток\r\n1-й п эоект 2-й пр оект\r\n1 7000 1 5000\r\n2 6000 2 9000\r\n3 8000 3 8000\r\n4 6000 4 12000\r\nДля того, чтобы определить, какой проект выгоднее, применим метод определения внутренней нормы дохода. Для этого необходимо денежные потоки по годам умножить на соответствующие факторы дисконтирования, которые можно найти в финансовых таблицах, о которых шла речь выше. Для получения NPV необходимо найти сумму полученных произведений. Следовательно, получаем:

NPV1 = 7000 х 0,8929 + 6000 х 0,7972 + 8000 х 0,7118 + 6000 х

х 0,6355 - 20000 = 540,9 NPV2 = 5000 х 0,8929 + 9000 х 0,7972 + 8000 х 0,7118 + 12000 х х 0,6355 - 24000 = 959,2

Более выгодным будет 2-й проект, так как NPV2 > NPV1.

Методика определения чистой нынешней стоимости проекта имеет три основных преимущества:

Все расчеты ведутся исходя из денежных потоков, а не из чистых доходов. Денежные потоки (чистые доходы + амортизация) учитывают амортизационные отчисления как источники финансовых ресурсов. Это важно, так как амортизационные отчисления не являются использованными денежными средствами того года, в котором начисляется износ.

Методика определения NPV учитывает изменение стоимости денег во времени. Чем больше фактор времени влияет на стоимость денег, тем выше дисконтная ставка, которую финансовый менеджер должен выбирать очень осторожно.

Утверждая проект с положительным значением NPV фирма будет наращивать свой капитал за счет этого проекта. Рост капитала фирмы — это фактически повышение курса ее акций и обогащение акционеров. С этих позиций эта методика является наиболее оптимальным способом оценки инвестиций.

Эта методика предусматривает высокую квалификацию менеджеров и их способность детально прогнозировать денежные потоки на последующие годы, ведь чем больше отдалена какая—то дата, тем сложнее оценить будущие денежные потоки. На них влияет много факторов, например, объем продажи продукции, цена рабочей силы, материалов, накладные затраты, проценты за кредит, политика правительства и другие.

Переоценка или недооценка будущих денежных потоков может привести к ошибкам в оценке проекта. К тому же этот метод предусматривает неизменность ставки дисконтирования в продолжение всего периода реализации проекта, хоть она, как и процентная ставка по кредиту, меняется из года в год.

Внутренняя норма доходности (IRR) — это альтернативный способ достижения того же результата. Цель использования IRR заключается в нахождении одной дисконтной ставки, которая при применении к каждому поступлению денежных средств будет давать такую общую дисконтированную стоимость, которая равна начальным инвестициям. Это означает, что мы ищем такую дисконтную ставку, при которой IRR равен нулю.

Рис. 5.2. Расчет внутренней нормы дохода

NPV

NPV2

NPV!

Внутренняя норма дохода фактически есть той максимальной ставкой, при которой программа может дисконтироваться, или максимальной процентной ставкой, которую она может приносить и все-таки окупать начальные инвестиции. Внутренняя норма дохода показывает максимальную величину процентной ставки, под которую можно брать кредит.

Следует отметить, что для проектов, которые имеют разные годовые денежные потоки, процедура расчета IRR будет более сложной. Их необходимо дисконтировать с учетом разных ставок до тех пор, пока не будет найдена ставка, при которой текущая стоимость будет равна начальным инвестициям. Внутренняя норма дохода становится тем индексом, который можно применять для оценки или сравнения программ капитальных вложений. Как правило, предпочтение отдается программе с самым высоким показателем IRR. Следует также помнить, что при оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно сделать путем корректировки на индекс инфляции коэффициента дисконтирования.

Хмельницкий Консалтинговый Центр "Инфо—Лайн" имеет успешный опыт в работе по анализу инвестиционных проектов и их разработке. Одним из примеров является разработка инвестиционного проекта по строительству завода по производству кислорода и азота для компании "Инвестсервис" на получение кредита от ЕБРР.

Таким образом, подытоживая сказанное, можно представить основные методы выбора инвестиционных проектов в табличном варианте.

Основные методы выбора инвестиционных проектов\r\nНазвание метода Преимущества метода Недостатки метода Сфера применения метода\r\nПростой метод окупаемости инвестиций (модель недисконтирования) Позволяет судить о сроке ликвидности и рискованности проекта Игнорирует денежные поступления после завершения срока окупаемости проекта, а также возможности реинвестирования доходов и стоимость денег во времени Пригоден для быстрой отбраковки проекта, а также в условиях инфляции, дефицита ликвидных средств, политической нестабильности\r\nМетод чистой текущей стоимости проекта (модель дисконтирования) Ориентирован на достижение главной цели финансового менед-жмента - увеличение доходов акционеров Величина NPV не является абсолютно верным критерием при:

выборе между проектами с разными начальными затратами, но одинаковыми NPV;

выборе между проектом с большей NPV и большим периодом окупаемости и проектом с меньшей NPV и меньшим сроком окупаемости.

Сложно спрогнозировать ставку дисконтирования При одобрении или отказе от единственного проекта.

При выборе между взаимозаменяемыми проектами. При анализе проектов с неравномерными денежными потоками\r\nМетод внутренней нормы дохода (модель дисконтирования) Несложный для

понимания,

хорошо

согласовывается

с главной целью

финансового

менеджмента -

увеличение

прибылей

акционеров Предусматривает сложные расчеты. Не всегда выделяется наиболее прибыльный проект. Предусматривает малореалистическую ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности См. первые две сферы применения предыдущего метода\r\nДелая вывод, можно утверждать, что рассмотрение любого инвестиционного проекта обязательно требует предварительного анализа и оценки с помощью методик, о которых мы уже упоминали. Следует отметить также, что при оценке эффективности инвестиций необходимо по возможности учитывать и влияние инфляции.

\r\n

<< | >>
Источник: Светлана и Владимир Ченаш. Финансовый менеджмент 2005. 2005

Еще по теме 5.4. Инвестиционный анализ:

  1. 5.4. Инвестиционный анализ
  2. ЧАСТЬ II. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. ФИНАНСОВЫЙ И ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ И ПАССИВАМИ
  3. 5.1. Основы инвестиционного анализа
  4. Анализ и оценка дебиторской и кредиторской задолженности
  5. РАЗДЕЛ III. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
  6. 3.3. Ипотечно-инвестиционный анализ
  7. 4.1. Критерии эффективности инвестиционных проектов
  8. 4.2. Методы анализа инвестиционных проектов
  9. 39. Основы инвестиционного анализа: сущность, назначение; понятие, цели и содержание бизнес-плана
  10. Оценка бизнес-линий (инвестиционных проектов).
  11. Правовое обеспечение и понятийный аппарат комплексного анализа инвестиционной деятельности организации
  12. Цель и задачи анализа инвестиционной деятельности коммерческих организаций
  13. Анализ и оценка денежных потоков от инвестиционной деятельности
  14. Анализ показателей эффективности инвестиционных проектов
  15. Оценка риска в анализе инвестиционной деятельности
  16. 8.4. Основы управления инвестициями Характеристика инвестиционной деятельности
  17. Тема 13. Особенности инвестиционного анализа для малого бизнеса
  18. 2 Акции: инвестиционная характеристика
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -