7.3. Диверсификация финансовых активов. Риск финансовой операции

В финансовом анализе термин "риск" понимается неоднозначно. Следует различать риск и неопределенность. Если результат финансовой операции можно рассматривать как случайную величину с заданным либо спрогнозированным законом распределения вероятностей, то в данной ситуации имеет место риск инвестирования средств в операцию и этот риск можно численно измерить. Если же никакой априорной информации об исходе финансовой операции нет, то мы находимся в условиях неопределенности, и в этом случае не представляется возможным измерить численно величину риска финансовой операции. Желание иметь наиболее прибыльный пакет ценных бумаг всегда сопряжено с риском потерпеть убытки. В практической финансовой деятельности стремятся либо компенсировать риск с помощью, так называемых, рисковых премий, либо, если есть возможность, управлять риском, уменьшая его. Управлять риском можно разными способами: заключать форвардные контракты, страховать финансовые операции, покупать валютные или процентные опционы и т. д. В инвестиционной деятельности общепринятым приемом, позволяющим уменьшить риск, является диверсификация капиталовложений, под которой понимают распределение общей суммы капиталовложений между несколькими проектами или объектами. Следует сказать, что диверсификация используется не только в финан-совой, но и в других областях человеческой деятельности.

В инвестиционном анализе и в страховании величина риска часто измеряется с помощью таких числовых характеристик, как дисперсия и среднее квадратическое отклонение дохода от финансовой операции: и 0 = y}D{Q , где с, - случайная величина, определяющая доход финансовой операции. Чем меньше эти характеристики, тем меньше показатели дохода будут отклоняться относительно средней величины дохода Е{Ъ,} и тем более предсказуемой, менее рискованным будет исход финансовой операции.

Определим теперь, как диверсификация позволяет умень-шить величину риска финансовой операции на примере формирования пакета (портфеля) ценных бумаг, состоящего из п видов ценных бумаг. Доход от одной ценной бумаги вида і представляет собой случайную величину ^ со средним значением di = Суммарный доход портфеля, состоя

щего из п таких бумаг - случайная величина

где х1 - доля бумаги вида і в пакете. Очевидно, что х1 + ... + + хп = 1. Средний доход, который будет давать этот портфель, равен:

л = і>,-4 (23)

1=1

Дисперсия дохода (риск вложения средств в портфель) определяется формулой:

W = 14 ¦ of + 2 • ±х, • о,, . ?xf ¦ Тц ¦ О;, (24) (=1 (=1 /=і

где в двойной сумме і < /\