Доверительное управление

По нынешним временам даже ста рублей достаточно, чтобы приобщиться к фондовому рынку - именно таков минимальный порог входа в некоторые ПИФы.

Однако для касты привилегированных клиентов с крупными суммами управляющие компании предлагают специальную услугу - индивидуальное доверительное управление (ДУ). Здесь уже и возможности совсем другие, и сервис, и подход к клиенту, однако и цены за вход выше примерно в 1000 раз!

Но стоит ли стремиться попасть в касту избранных, передав деньги в доверительное управление, или проще отдать предпочтение все тем же ПИФам?

ДУ:ПИФ - 0:1. Дорогое удовольствие. Пожалуй, самый главный отпугивающий фактор доверительного управления - клиентов с небольшими суммами здесь никто не ждет. По словам Алексея Инкина, директора департамента развития розничного бизнеса УК «РТК-ИНВЕСТ», «договоры заключаются, как правило, при инвестировании существенных сумм - в среднем по рынку от 5 до 15 млн. рублей. Подобная практика, причем не только в России, связана, в первую очередь, с тем, что издержки по индивидуальному обслуживанию при небольших суммах снижают эффективность услуги для клиента». Так что если вы еще не присоединились к рядам толстосумов, вход в ДУ вам закрыт.

ДУ:ПИФ - 1:1. Индивидуальный пошив. Костюмчик в до-верительном управлении подбирается точно под клиента, учитывая его инвестиционные цели, горизонты вложений, отношение к риску и т.д. То есть инвестор получает наиболее оптимальный в текущей ситуации портфель.

Инвестируя в ПИФ, клиент получает возможность выбрать лишь из линейки готовых фондов.

«В отличие от ПИФа, при ДУ вы можете влиять на ситуацию с управлением, оговаривая в инвестиционной декларации специальные условия управления, например какие бумаги вы бы хотели видеть в портфеле, а какие - нет. Также при ДУ есть возможность оговорить с управляющим ставку вознаграждения и предложить свои условия, что невозможно сделать в ПИФе, так как там правила жестко регламентированы и едины для всех. Кроме того, при ДУ с вами, как правило, работает индивидуальный клиентский менеджер, который регулярно представляет отчет о вашем портфеле, консультирует по ситуации на рынке, да и вообще стремится выполнять все прихоти клиента», - говорит Арен Апикян, управляющий директор УК «Альфа-Ка- питал».

С ним согласен Константин Дяченко, заместитель начальника отдела по работе с фондами УК «АГАНА»: «Клиент в ДУ требует, прежде всего, персонального отношения. Причем это отношение со стороны управляющей компании должно прослеживаться во всем: от подписания договора до текущих кон-сультаций. Как правило, клиенты хотят знать своего управляющего и персонального менеджера, который постоянно ведет клиента и может ответить на любые вопросы. Многие хотят получать отчеты по имуществу чаще, чем предусмотрено в договоре. Есть клиенты, которые желают участвовать в принятии торговых решений по ценным бумагам и т.д. И, конечно, все ин-дивидуальные пожелания в ДУ стремятся максимально удовлетворить, чего нельзя сказать о ПИФах, где все жестко в рамках правил».

Как говорит Ирина Е., отдавшая свои средства в доверительное управление, «в ДУ меня привлекло именно VIP-обслу- живание и персональный подход.

ДУ:ПИФ - 1:2. Наличие минимального срока инвестирования. Если в открытых ПИФах вы можете продержать деньги хоть один день, то в ДУ некоторые управляющие компании ограничивают период минимального инвестирования средств. Например, один год.

Хотя, по словам Константина Дяченко, «у многих компаний таких ограничений нет. Это объясняется просто - услуга персональная, и клиент почти всегда рассуждает так - мои деньги должны быть моими в любой день. Это условие, конечно, усложняет управление портфелем, но таковы принципы работы с крупными клиентами». Подтверждает его мнение и Алек-сей Инкин: «Все большее число компаний уходит от данных ограничений. ДУ - это, если хотите, сотрудничество с клиентом, поэтому все прекрасно понимают - с клиентом обсуждается желаемый срок управления, управляющий строит исходя из этого оптимальную стратегию управления - и, разумеется, оба заинтересованы в максимальном результате. Ну а если клиенту требуется вывести деньги по той или иной причине - его не ограничивают, на то оно и VIP-обслуживание».

Однако если вы все же пожелаете обратить свой взгляд на ДУ, не стоит упускать этот момент из виду.

ДУ:ПИФ - 2:2. Большая свобода в выборе инструментов.

Потенциальные возможности в ДУ, конечно же, несравнимо больше, нежели в ПИФах, инвестиционные декларации которых сильно стандартизированы, чем существенно ограничивают управляющего фонда по составу бумаг, структуре портфеля и т.д. В ДУ фактически нет никаких преград и ограничений, вплоть до использования фьючерсов и опционов, да и международный рынок доступен во всей его красе.

«При ДУ у управляющего развязаны руки, так как он, чаще всего, точно знает, на какой срок ему отданы деньги в упра-вление. Имея широкие полномочия в рамках инвестиционной декларации, управляющий может достаточно оперативно реагировать на ситуацию на рынке бумаг, вправе при необходимости продавать весь портфель и «уходить в деньги», - говорит Арен Апикян.

«Потенциально доходность ДУ выше, чем доходность ПИФ, в первую очередь, из-за отсутствия ограничений на инвестирование в бумаги одного эмитента. Для примера, в ПИФе доля одной компании в портфеле ограничивается 15%. Но на рынке всегда существуют инструменты, которые растут более динамично, чем рынок в целом, что и может обеспечить максимальный доход клиенту ДУ, хотя, конечно, и риски будут повыше» - добавляет Алексей Инкин.

«Дополнительным преимуществом ДУ являются и относительно небольшие размеры портфелей за счет чего ими гораздо проще управлять», - говорит директор управления по работе с частными клиентами UFG Asset Management Денис Мовзолев- ский. - «Так, если крупный ПИФ акций с размерами активов свыше 1 млрд. рублей захочет, например, продать 5% Газпрома, входящих в портфель фонда, то, учитывая размер ПИФа, сделать это будет не так-то просто - запросто можно искусст-венно обрушить стоимость акций. В ДУ такой проблемы, как правило, нет - портфели все-таки в десятки и сотни раз меньше по объемам».

«Сильно сковывает возможности ПИФов и то, что бумаги обязательно должны присутствовать в портфеле фонда, как минимум, 20 дней в месяц», - уточняет Константин Дяченко. В периоды спадов подобное ограничение дорого обходится пайщикам ПИФов. Для ДУ таких преград не существует. Поэтому при падении рынка акций доверительное управление, как правило, оказывается намного более эффективным.

ДУ:ПИФ - 2:3.

ДУ:ПИФ - 3:3. Большая прозрачность для клиентов. Клиент ДУ видит и контролирует все действия своего управляющего. «По договору ДУ клиент получает полную периодическую (раз в неделю/месяц/квартал, а по желанию и чаще) отчетность по своему портфелю - состояние, история всех сделок и пр. То есть клиент может отслеживать действия управляющего вплоть до конкретных совершаемых операций. Клиенты ПИФа имеют возможность лишь периодически видеть структуру фонда, а за совершаемыми сделками следит Специализированный депозитарий», - говорит Алексей Инкин.

ДУ:ПИФ - 3:4. Необходимость делиться значительной частью прибыли. Комиссии, удерживаемые с клиентов по ДУ, зачастую выше, чем в ПИФах. В данном случае существует принципиально разная система взимания комиссионного воз-награждения в одном и другом случае. Комиссия в ПИФе взимается от суммы чистых активов фонда вне зависимости от результата управления. Вознаграждение по договору ДУ состоит из двух частей - комиссии за управление активами (management fee), которая, как правило, небольшая, и комиссии за успех (success fee), которая берется только при достижении успеха, составляя, в среднем, 15-20% от прибыли портфеля инвестора. Таким образом, при прочей равной доходности, 25-30% комиссии по ДУ окажутся выше.

ДУ:ПИФ - 4:4. Прямая заинтересованность в результате - чем выше прибыль, тем больше вознаграждение. Впрочем, предыдущий пункт одновременно является и преимуществом ДУ - есть прямая заинтересованность в успехе клиента - чем большую прибыль получит клиент, тем больше достанется и управляющей компании. В ПИФах УК получит свои проценты независимо от результатов портфеля.

ДУ:ПИФ - 4:5.

«Дело в том, что не существует установленной законодательством методики по расчету доходности управления портфелями ДУ (есть методика расчета доходности ПИФ, методика расчета доходности пенсионных накоплений, но не ДУ)», - говорит Алексей Инкин. Правда, сейчас утверждается методика (соответствующий законопроект находится на рассмотрении ФСФР) расчета доходности портфелей ДУ, что, вероятно, вскоре позволит создавать и рейтинги по ДУ. Однако пока этого нет, и руководствоваться можно лишь приблизительными цифрами.

В целом же выбор персонального управляющего - дело весьма интимное, сравнимое с выбором личного врача. Ведь, фактически, вы доверяете управляющему свое финансовое здоровье, капитал, который создавали годами. И от того, как он распорядится вашими средствами, во многом будет зависеть и ваше будущее. Поэтому, как правило, управляющих выбирают, прежде всего, по личным рекомендациям друзей и знакомых, но никак не по рекламе в газете или журнале.

ДУ:ПИФ - 5:5. Доходность портфелей ДУ в среднем выше аналогичных ПИФов. То ли за счет более широких воз-можностей, открытых ДУ, то ли за счет большей заинтересованности управляющих компаний в VIP-клиентах и их стараниях, в среднем, результаты работы стратегий ДУ, сравнимых по уровню риска с аналогичными ПИФами, превосходят результаты ПИФов (табл. 15).

Таблица 15. Средняя доходность портфелей, находящихся в управлении некоторых УК1

Управляющая компания Индивидуальное ДУ ПИФы акций, % (портфель акций), %\r\n«КИТ Финанс» 43-91 53,97\r\n«Уралсиб» 55,2 48,55\r\nUFG Asset Management 50-75 50,75\r\n«Финам» 54 39-54\r\n«Тройка Диалог» 57,10 47,79\r\n«Атон-менеджмент» 50-60 54,16\r\n«РТК-Инвест» 70-100 63,00\r\n1 Источник: investfunds.ru, данные компаний.

Bentley мтм ?тжё 111

Bentley или Ford

И хотя наш формальный счет получился равным, не вызывает сомнения, что доверительное управление является более привлекательной услугой для инвестора, нежели паевые фонды. Однако верно ли говорить, что ДУ лучше, чем ПИФы? Пожалуй, это то же самое, что сравнивать Bentley и Ford - разные весовые категории. И если вы можете позволить себе ДУ, безусловно, обращайтесь именно туда, естественно, тщательно выбрав управляющего. Если же для вас инвестиции в несколько сотен тысяч долларов - пока лишь далекая мечта, не стоит отчаиваться - ПИФы отличный массовый инструмент для создания и преумножения капитала.