Валютная и внешняя доходность.

Рассмотрим, например, российского и швейцарского инвесторов, которые приобретают акции швейцарской компании, котируемые только в Швейцарии.

r _ Р1 - Р0 rd - р , Р0

где Р0 и Р1 - курсы акций в швейцарских франках в начале и конце периода соответственно.

Доходность для нерезидента, или внешняя доходность, рассчитывается следующим образом:

S1P1 - S0P0

rf

S0P0

где S0 и S1 - обменный курс швейцарского франка (RUR/CHF) на начало и конец периода.

Очевидно, что величины rd и rf могут значительно различаться. Объясняется это тем, что российский инвестор, приобретая акции швейцарского предприятия, делает по

существу две инвестиции: (1) инвестицию в швейцарские акции; (2) инвестицию в швейцарский франк. Поэтому общая доходность российского инвестора может быть разложена на доходность инвестиций в швейцарские акции и доходность инвестиций в швейцарский франк.

Доходность вложения в иностранную валюту rc может быть вычислена по следующей формуле:

S1 - S0

rc

S0

Очевидно при этом, что:

1 + rf = (1 + rd) (1 + Гс) или rf = rd + Гс + rd • Гс.

Последний член в данном уравнении (rd • rc) будет меньше rd и rc, так как представляет собой произведение величин, меньших единицы. Поэтому выражение для расчета внешней доходности иностранной инвестиции может быть представлено без значительной погрешности в результатах расчета в аппроксимированном виде:

rf @ rd + rc.

Таким образом, ожидаемая доходность иностранной ценной бумаги приблизительно равняется сумме ожидаемой внутренней доходности и доходности вложения в иностранную валюту.

Из изложенного выше со всей очевидностью следует, что большое значение величины rd не всегда означает большое значение величины rf, так как величина rc может иметь отрицательное значение. Такие условия инвестирования характерны, например, для стран с высоким уровнем ожидаемой инфляции.