8.6.3 Производственно-финансовый (общий) леверидж
Напоминаем, что показатель операционного рычага измеряет процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов относительно каждого процентного изменения объема продаж.
А показатель финансового рычага измеряет процентное изменение чистой прибыли относительно каждого процентного изменения прибыли до выплаты процентов и налогов. Так как оба эти показателя связаны с процентными изменениями прибыли до выплаты процентов и налогов, то мы можем объединить их с целью измерения общего левериджа.Показатель общего левериджа (TL) представляет собой отношение процентного изменения чистой прибыли к единице процентного изменения объема продаж:
TL = INI TTR
Если умножить и разделить правую часть данного уравнения на процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов (TGI), то тогда мы сможем выразить показатель общего левериджа через показатели операционного (OL) и финансового (FL) рычагов:
и финансового рычагов для
TL = — • — = OL • FL TTR TGI
Схема взаимосвязи показателей операционного некоторой условной компании приводится на рис. 8.6.
Л
Л
TTR
+10%
240 000 160 000
30 000 50 000
TR Объем реализации, USD
>
O
т
1.1
J
У
1.2
Т т
Переменные издержки, USD Постоянные издержки, USD GI Прибыль до вычета процентов и налогов, USD
264 000 176 000 30 000 58 000
+16% TGI
20 000 30 000 10 500 19 500
20 000 38 000 13 300 24 700
rFL
Проценты по ссудам, USD Налогооблагаемая прибыль, USD Налог (35%), USD NI Чистая прибыль, USD
J
+26,7% TNI
TGI 16 ^ TNI 26,7 , „
OL = = — = 1,6; FL = = —— = 1,67;
TTR 10 TGI 16,0
TL = OL • FL = 2,67.
Рис. 8.6. Взаимосвязь различных видов левериджа
Экономическая интерпретация показателей левериджа, рассчитанных на рис. 8.6, такова: при сложившихся в компании структуре источников средств и условий производственно-финансовой деятельности:
увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению прибыли до вычета процентов и налогов на 16%;
увеличение прибыли до вычета процентов и налогов на 16% приведет к увеличению чистой прибыли на 26,7%;
увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению чистой прибыли компании на 26,7%.
Практические действия по управлению уровнем левериджа не поддаются жесткой формализации и зависят от значительного числа факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка соответствующей продукцией, наличия резервного заемного капитала, темпов развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности, текущей и перспективной ситуацией на фондовых рынках и т. д.