8.6 Леверидж как механизм управления прибылью транснациональной компании8.6.1 Эффект производственного (операционного) рычага

Рассмотрим пример сравнительного анализа двух условных инвестиционных проектов с одинаковыми объемами общих издержек (ТС), характеризующихся, однако, принципиально различной структурой этих издержек с точки зрения деления их на постоянные (FC) и переменные (VC), см. табл. 8.3. Кстати, прочие «выходные» показатели анализируемых проектов - объем выручки и прибыль - также одинаковы по величине.

Таблица 8.3\r\n Инвестиционные проекты\r\n А В\r\nПоказатели Абсолютное Отно сительное Абсолютное Относительное\r\n значение, значение, значение, значение,\r\n USD % USD %\r\nВыручка, TR 500 000 100 500 000 100\r\nПеременные 350 000 70 100 000 20\r\nиздержки, VC \r\nМаржинальная 150 000 30 400 000 80\r\nприбыль, (TR - - VC) \r\n60 В западной экономической литературе он носит название операционного левериджа (Operating Leverage).

\r\nПостоянные 90 000 18 340 000 68\r\nиздержки, FC \r\nБалансовая 60 000 12 60 000 12\r\nприбыль, Pr \r\nТочка 300 000 60 425 000 85\r\nбезубыточности \r\nЗапас 200 000 40 75000 15\r\nфинансовой (500 000-300 000) 200 000/500 000 (500 000-425 000) 75 000/500 000\r\nпрочности \r\nДаже поверхностный сопоставительный анализ данных, представленных в табл. 8.3, свидетельствует о том, что реализация проекта В сопряжена с относительно большим риском по сравнению с проектом А. Это обусловлено, прежде всего, большим, нежели по проекту А, значением порога прибыльности (425 000 против 300 000) и соответственно меньшим «запасом финансовой прочности».

Более детальный анализ особенностей реализации рассматриваемых проектов в рамках анализа безубыточности можно осуществить с помощью так называемого операционного, или производственного, рычага, под которым понимается возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры затрат (себестоимости) и объема выпуска продукции.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение балансовой прибыли.

На рис.

У проекта В, характеризующегося значительными постоянными и низкими средними переменными издержками, высокий операционный рычаг: прямая совокупной выручки (TR) пересекает прямую совокупных издержек (ТС) под достаточно большим углом, что означает, что после прохождения точки безубыточности, т. е. при переходе в область справа от этой точки, прибыль (TR - ТС) начинает быстро расти.

Похожий процесс, только отрицательный, имеет место и слева от этой точки, т. е. если проект попадет в зону, лежащую слева от точки безубыточности, то убытки по нему начнут расти при уменьшении объемов производства столь же быстро, как и прибыль в первом случае.

Рис. 8.5. Операционный рычаг (леверидж)

У инвестиционного проекта А операционный рычаг низкий. Данный проект характеризуется низкими постоянными издержками и достаточно значительными средними переменными издержками. В результате прямая совокупной выручки (TR) пересекает прямую совокупных издержек (ТС) под малым углом, что свидетельствует о том, что и прибыли, и убытки здесь растут медленнее, чем для инвестиционного проекта В.

Для вычисления силы воздействия операционного рычага используется следующая формула:

Операционный Маржинальная / Балансовая

рычаг = прибыль / прибыль

т TR - VC FC + Pr , FC

Или L = = = 1 + .

Pr Pr Pr

Для рассматриваемого нами примера

La = 150 = 2,5; LВ = 400 = 6,7.

Исходя из определения операционного рычага, следует что увеличение (уменьшение) объема продаж, например, на 10%, приведет к увеличению (уменьшению) прибыли: по проекту А - на 25%, а для проекта В - на 67%.

В этом легко убедиться, проанализировав расчеты, представленные в табл. 8.4.

Таблица 8.4\r\n Инвестиционные проекты\r\n А В\r\nПоказатели Абсолютное Относительное Абсолютное Относительное\r\n значение, значение, значение, значение,\r\n USD % USD %\r\nВыручка 550 000 100 550 000 100\r\nПеременные 385 000 70 110 000 20\r\nиздержки \r\nМаржинальная 165 000 30 440 000 80\r\nприбыль \r\nПостоянные 90 000 16 340 000 62\r\nиздержки \r\nБалансовая 75 000 14 100 000 18\r\nприбыль \r\nУвеличение 15 000 25 40 000 67\r\nбалансовой \r\nприбыли \r\nРассмотрение этого примера вызывает совершенно естественный вопрос - какую структуру затрат выбрать?

Нетрудно заметить, что чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек (при постоянной выручке от реализации), тем сильнее действует операционный рычаг. Очевидно поэтому, что в случае ухудшения рыночной конъюнктуры нельзя раздувать постоянные расходы, ведь при снижении выручки потеря прибыли может оказаться многократно выше. Вместе с тем, если есть уверенность в долгосрочной перспективе повышения спроса на изделия фирмы, то можно позволить себе отказаться от режима жесткой экономии на постоянных издержках, ибо предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли. Таким образом, предприятие должно хорошо ориентироваться в рыночной ситуации, оперативно регулируя нужным образом структуру своих издержек.