2.5. Совместный эффект операционного и финансового левериджа
Определение совокупного влияния на деятельность компании структуры затрат и структуры капитала, а также управление этими параметрами является одной из основных задач финансового менеджмента.
Совместный эффект (сопряженный эффект) операционного и финансового левериджа определяется умножением силы воздействия операционного рычага на силу воздействия финансового рычага:
СЭОФР = СВОР х ЭФР, (2.16)
где
СЭОФР - совместный эффект операционного и финансового рычагов.
Полученная величина свидетельствует, на, сколько процентов измениться чистая прибыль в расчете на одну акцию при изменении объема продаж на один процент.
Необходимо помнить, что сочетание высокого уровня операционного рычага (низкий запас финансовой прочности, высокая доля постоянных расходов) с высоким уровнем финансового рычага (высокая доля заемных средств, значительный объем процентных платежей) может отрицательно сказаться на операционной и финансовой деятельности компании, т.к.
предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, вызывая негативные эффекты. Такой ситуации необходимо избегать всеми доступными средствами и, прежде всего, разумной политикой заимствования средств и взвешенным управлением структурой затрат.Следовательно, для снижения совокупного риска на практике необходимо придерживаться следующих правил:
высокий уровень эффекта финансового рычага должен сочетаться со слабой силой
воздействия операционного рычага;
низкий уровень ЭФР должен быть в сочетании с высоким уровнем ЭОР;
сочетание средних уровней ЭФР и ЭОР.
Как правильно отмечается в учебнике «Финансовый менеджмент» "... критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций" [74,c.207].
Таким образом, занимаясь управлением CVP (cost-volume-profit), необходимо учитывать влияние большого числа факторов, которые нередко действуют в разных направлениях и без взаимной связи. Известный французский экономист Б. Коласс отмечает по этому поводу, что «Гипотезы, присутствующие в анализе модели (издержки-объем-прибыль), значительно ограничивают интерес к ней» [50].
На наш взгляд, составляющие схемы «затраты ^ объем продаж^ прибыль» должны быть под постоянным вниманием и контролем. В этой схеме отчетливо прослеживается, так называемое, «золотое правило экономики», суть которого сводится к следующей зависимости:
Тбп > Тв > Та > 100 %, (2.17)
где
Тбп - темпы роста балансовой прибыли;
Тв - темпы роста выручки от продаж;
Та - темпы роста активов.
«Золотое правило экономики» можно дополнить конкретными зависимостями темпов роста (снижения) себестоимости продукта. И здесь должны быть рассмотрены вопросы минимально допустимого прироста каждого вида используемого ресурса.