Финансовые инструменты: опыт США

Все ценные бумаги содержат одинаковую базовую информацию: наименование заемщика; сумму, выплачиваемую к сроку погашения; сумму процентного дохода и сроки его выплаты. Тем не менее в экономике существует большое разнообразие ценных бумаг.

Фондовые инструменты. Свидетельства о долевом участии в капитале фирмы именуются фондовыми инструментами (equityinstruments), или акциями (stock). Они подразделяются на обычные акции (commonstock) и привилегированные акции (preferredstock). Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение активов и дивидендов компании, а владельцы обычных акций получают их в последнюю очередь, поэтому риск потерь по этим акциям является более высоким. Однако держатели обычных акций, как правило, имеют права голоса и участвуют в контроле над управлением фирмой.

Долговые инструменты. Прямые долговые обязательства частных лиц или фирм-заемщиков именуются долговыми инструментами (debtinstruments). Например, ссуда, которую вы получаете в банке, является долговым инструментом; это ваше прямое обязательство банку. Существует много различных долговых инструментов; мы опишем только некоторые из них.

79

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

1. Коммерческая бумага. С правовой точки зрения коммерческой бумагой (commercialpaper) называется любой краткосрочный обращаемый (т.е. могущий быть проданным своим владельцем) инструмент, возникающий в результате коммерческой сделки. В более узком толковании, обычно применяемом на финансовом рынке, коммерческой бумагой называют краткосрочное (как правило, со сроком погашения не более 9 месяцев) долговое обязательство, выпускаемое компаниями, которым необходимо увеличить свой капитал на относительно короткий период времени.
   Коммерческая бумага может быть выпущена непосредственно фирмой-заемщиком или через брокеров, но в любом случае долговые обязательства перед владельцем бумаги непосредственно несет фирма.
2. Корпорационные облигации (corporatebonds) - это среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, выпускаемые компаниями. Они, как и коммерческие бумаги, могут выпускаться непосредственно компанией или через брокера.
3. Конвертируемые облигации (convertiblebonds) являются долговыми инструментами, которые могут быть обменены на акции по заранее установленной цене, если этого пожелает держатель.

4. «Бросовые» облигации (junkbonds) - это корпорационные облигации, имеющие высокую доходность и характеризующиеся высоким риском. Они выпускаются фирмами, которые на рынке облигаций не считаются достаточно надежными, но хотят получить долгосрочное финансирование на общенациональных кредитных рынках. Первоначально разработанные как замена краткосрочных банковских ссуд «бросовые» облигации стали главным инструментом поглощений финансовых корпораций (покупки контрольных пакетов акций) в 1980-е гг.; в 1988 г. свыше 75% «бросовых» облигаций было выпущено с этой целью. В начале 1990-х гг. использование «бросовых» облигаций пошло на убыль, но для многих компаний они остаются важным долговым инструментом.
5. ГосударственныеценныебумагиСША(United States government securities). В США государство выпускает долговые инструменты трех типов:

а)              Казначейские векселя (Treasurybills) - самые краткосрочные ценные бумаги Каз

начейства США, выпускаемые на срок от 15 дней до одного года. Чаще всего выпуска

ются 3- и 6-месячные векселя. Минимальный номинал векселя 10 000 долл. Доходность

не устанавливается; вместо этого векселя продаются с дисконтом. Например, 3-месяч

ный казначейский вексель на 10 000 долл. может быть продан за 9 700 долл. Дисконт со

ставит 300 долл.; покупатель имеет доход благодаря тому, что покупает вексель за

9 700 долл.

б)              Среднесрочные казначейские облигации (Treasurynotes) имеют купонный доход,

выплачиваемый, как правило, один раз в 6 месяцев. Минимальный номинал облигации

равен 1000 долл. Эти облигации выпускаются на срок от 1 до 10 лет.

в)              Долгосрочные казначейские облигации (Treasurybonds) обычно имеют срок погаше

ния 10 лет и более. Они также дают купонный доход, выплачиваемый обычно за полуго

дие. Закон ограничивает купонный доход максимальной величиной 4 Ча%, хотя в соот

ветствии с Законом о налоговой и бюджетной ответственности 1982 г. был принят допу

стимый размер долга при такой ставке - до 110 млрд долл., т.е. Казначейству разрешено

иметь долг в 110 млрд долл., сделанный под купонный доход выше 4 \'Л% годовых. Все

это, однако, несущественно, так как облигации с купоном 4 \'№Л могут продаваться с

дисконтом; их доходность, таким образом, определяется рыночной ставкой, а не купон

ной.

80

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки цепных бумаг

6.Муниципальныеценныебумаги(slate and local government securities). Правительства

штатов и местные органы власти выпускают облигации (т.е. размещают займы), называ

емые муниципальными (municipalbonds, or «munies»). Их главной особенностью являет

ся освобождение от налогов: доход, получаемый по муниципальным облигациям, не об

лагается федеральным налогом на прибыль.

Существует два типа муниципальных облигаций: облигации под общую гарантию (general-obligationbonds) и облигации под доходы (revenuebonds). Облигации под общую гарантию обеспечиваются налоговыми поступлениями органов власти. Облигации под доходы обеспечиваются поступлениями от реализации конкретных проектов, для финансирования которых эти облигации выпущены (например, платный мост).

Ценные бумаги, обеспеченные активами Ценные бумаги на основе пула активов называются ценными бумагами, обеспеченными активами (asset-backedsecurities).

7.              Инструменты хеджирования. Инструмент, позволяющий частному лицу или фир

ме застраховаться от колебаний цены на актив, называется инструментом хеджирова

ния (hedginginstrument). Такими инструментами являются опционы (options) и фьючерс

ные контракты (futurescontracts). Опционы - это финансовые контракты, которые пре

доставляют держателю право купить и/или продать ценные бумаги или товары в

определенном количестве и по оговоренной цене в течение конкретного периода. Фью

черсные контракты - это финансовые контракты, по которым лицо или фирма обязуется

поставить определенное количество ценных бумаг или товаров по определенной цене в

какой-то момент в будущем. Используя опционные и фьючерсные контракты, лицо или

фирма может хеджировать риск колебаний цены на покупку или продажу других финан

совых инструментов, например риск колебаний обменного курса на валютном рынке.

Ниже в этой главе мы рассмотрим фьючерсные контракты более подробно. Как опцио

ны, так и фьючерсы широко используются в сделках с иностранной валютой.

Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз. Современные деньги и банковское дело/Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. XXIV. С. 98-100.