16.7. ОТЧЕТ ЦЕНТРА ИНВЕСТИЦИЙ

Применительно к центрам инвестиций исходят из допущения, что они являются отдельными организациями.

При сравнительной оценке деятельности отдельных центров инвестиций головной организацией абсолютные показатели прибыли этих

центров часто бывают несопоставимы из-за различий в объемах производства и величины активов центров. В этих условиях в настоящее время для оценки деятельности центров инвестиций в странах с рыночной экономикой используют четыре показателя:

прибыль;

рентабельность активов;

остаточную прибыль;

экономическую добавленную стоимость (ЭДС).

В качестве первого показателя в зависимости от конкретных условий деятельности используют показатели прибыли до налогообложения, прибыли от обычной деятельности или чистой прибыли.

Показатель рентабельности активов определяют отношением прибыли к активам (П/А).

В настоящее время наблюдаются различные подходы к выбору числителя и знаменателя приведенной формулы.

В зарубежной практике в качестве числителя чаще всего используют показатели прибыли до налогообложения и остаточного дохода до косвенных затрат. Наряду с ними некоторые организации в расчет принимают показатели чистой прибыли.

В качестве активов (знаменателя формулы) используют показатели:

стоимость активов по балансу;

стоимость активов по балансу плюс суммы амортизации по амортизируемым активам;

действующие активы;

оборотный капитал плюс внеоборотные активы.

В стоимость активов по балансу амортизируемые активы (основные средства, нематериальные активы и доходные включения в ма-териальные ценности) включают в остаточной стоимости, т.

Достоинство показателя балансовой стоимости активов заключается в том, что при его использовании обеспечивается согласованность с отражением активов в балансе и с прибылью, исчисляемой с учетом начисляемой амортизации. Вместе с тем. значение показателя рента-бельности активов может постоянно увеличиваться вместе с увеличением сроков использования амортизирующих активов. У менеджера, стимулируемого за показатель рентабельности активов, может возникнуть стремление к использованию имеющихся активов, вместо их замены на новые, более эффективные.

В показатель стоимости активов по балансу плюс суммы амортизации по амортизируемым активам амортизируемые активы включают не в остаточной, а в первоначальной стоимости. Благодаря этому исключается влияние сроков использования амортизируемых активов на величину рентабельности активов, а также методов начис- ления амортизации. У менеджера исчезает противодействие к приобретению новых активов.

Недостатки показателя первоначальной стоимости активов следующие:

он не согласуется ни с балансом, ни с отчетом по прибыли, по-скольку не включает суммы начисленной амортизации;

приводит к двойному счету начисленной амортизационной суммы по амортизируемым активам (при начислении амортизации она уже была отнесена на активы), что искажает величину показателя рентабельности активов.

Недостатки показателя первоначальной стоимости активов оказываются более существенными, чем у показателя их балансовой стоимости. Поэтому большая часть организаций при расчете рентабельности активов использует в качестве знаменателя балансовую стоимость активов.

Следует отметить, что при высокой инфляции первоначальная или остаточная стоимость амортизируемых активов не отражает их реальную стоимость. В этих условиях при расчете показателя рентабельности активов амортизируемые активы целесообразно включать в расчет по восстановительной стоимости.

Действующие активы — это активы, находящиеся в эксплуатации, т.

Данный показатель применяется в расчетах рентабельности активов сравнительно редко и, как правило, в том случае, когда решение о переводе части активов на реконструкцию и техническое перевооружение, в запас и на консервацию принимает головная организация.

Оборотный капитал плюс внеоборотные активы исчисляют вычитанием из оборотных активов краткосрочных обязательств по ним и прибавлением к полученной разнице внеоборотных активов. Данный показатель в расчетах рентабельности активов применяют сравнительно редко.

Таким образом, показатель рентабельности активов может исчисляться с использованием различных показателей прибыли и акти-вов. Для сравнительной оценки деятельности отдельных центров инвестиций головные организации должны применять единую методику расчета показателей рентабельности во всех центрах. Вместе с тем для оценки деятельности отдельного центра инвестиции можно применять любой из рассмотренных вариантов расчета показателя рентабельности активов или одновременно несколько вариантов.

Формулу для расчета рентабельности активов (РА) можно представить в следующем виде:

П В В Х А\'

где В — выручка (нетто) от продажи продукции (работ, услуг); П — прибыль; А — стоимость активов.

Первый множитель приведенной формулы является показателем рентабельности продаж, а второй — оборачиваемости активов.

Они сами по себе имеют важное значение и могут использоваться для оценки деятельности центров инвестиций. Например, показатель рентабельности продаж широко используют торговые организации, отличающиеся сравнительно невысоким удельным весом внеоборотных активов в общей их стоимости.

Показатель остаточной прибыли определяют вычитанием из прибыли минимально необходимой прибыли на используемые акти-вы. Последний показатель определяют умножением стоимости активов на норму прибыли по активам, устанавливаемую администрацией организации.

Пример расчета показателей остаточной прибыли и рентабельности активов приведен в табл.

Таблица 16.5

Оценка деятельности центров инвестиций по показателям рентабельности активов и остаточной прибыли, млн руб.\r\nN° Показатели Центры инвестиций\r\nп/п А Б\r\n1 Прибыль (П) 200 300\r\n2 Стоимость активов (А) 1000 1800\r\n3 Норма прибыли (Н), % 10 10\r\n4 Минимально необходимая прибыль на активы (НП) (п. 2 х п. 3) 100 180\r\n5 Остаточная прибыль (ОП) (п. 1 - п. 4) 100 120\r\n6 Рентабельность активов, (РА), % ( п. 1 : п. 2) 20 16,7\r\n

Приведенные в табл. 16.5 данные о показателях прибыли и рентабельности активов не позволяют объективно оценить деятельности центров А и Б, поскольку в центре Б выше сумма прибыли (300 млн руб. против 200 млн руб.), а в центре А — выше рентабельность (20% против 16,7%). Показатель остаточной прибыли позволяет дать более высокую оценку деятельности центра Б.

Показатель остаточной прибыли показывает, какую прибыль приносит соответствующий центр инвестиций для организации сверх минимально необходимой прибыли на активы. Он отражает вклад соответствующего центра в общие результаты деятельности организации.

Организации могут устанавливать разные нормы прибыли на используемые активы для различных центров инвестиции. При этом более высокие нормы прибыли обычно устанавливают для видов деятельности с более высоким уровнем риска.

Начиная с 80-х гг. прошлого века во многих странах с рыночной экономикой широко применяется показатель экономической добавленной стоимости (ЭДС).

Показатель ЭДС определяют вычитанием из экономической прибыли отчетного года экономической прибыли предыдущего года. При этом показатель экономической прибыли исчисляют вычитанием из чистой прибыли суммы платы за активы.

Величину платы за активы (капитал) устанавливают умножением стоимости активов на их цену. Цена активов — это сумма денежных средств, которую нужно заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Каждый источник финансовых ресурсов имеет свою цену.

ЦА = Ц,ху.

где ЦА — цена активов, %;

Ц j — цена г-го источника, %;

У; — удельный вес 1-го источника в их общей сумме, %.

Если, например, цена активов определена на уровне 10% их стоимости, то величина платы за активы стоимостью в 1 млн руб. составит 100 тыс. руб.

Чистая прибыль центра определяется вычитанием из прибыли от обычной деятельности суммы налога на прибыль.

Пример расчета ЭДС за 2007—2009 гг. приведен в табл. 16.6.

Показатель ЭДС показывает прирост стоимости акционерного капитала за отчетный период.

При оценке бизнес-единиц по этому показателю менеджеры заинтересованы как в увеличении прибыли, так и в снижении стоимости активов в своей бизнес-единице.

Следует отметить, что при расчете показателя ЭДС в расчет нужно принимать лишь те активы, которые действительно контролируются менеджерами бизнес-единиц. В связи с этим в состав активов бизнес- единиц не следует включать деловую репутацию и организационные расходы нематериальных активов, стоимость административного здания компании, финансовые вложения компании, если управление ими осуществляется централизованно, и т. п.

Таблица 16.6

Расчет экономической добавленной стоимости, млн руб.\r\n№ Показатели Годы\r\nп/п 2007 2008 2009\r\n1 Прибыль (П) 200 225 250\r\n2 Налог на прибыль 48 54 60\r\n3 Чистая прибыль (ЧП) (п. 1 - п. 2) 152 171 190\r\n4 Плата за активы 100 106 110\r\n5 Экономическая прибыль (ЭП) (п. 3 - п. 4) 52 65 80\r\n6 Экономическая добавленная стоимость (ЭДС) (п. 5 гр. 4 — п. 5 гр. 3; п. 5 гр. 5 — п. 5 гр. 4) — 13 15\r\n