ГЛАВА 38. ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Значительную роль на рынке ценных бумаг играют центральные банки. Следует помнить, что центральные банки - это прежде всего эмиссионные банки, которые осуществляют ряд функций, отлич­ных от функций обычных кредитных учреждений.

циям современных центральных банков относятся:

1) выпуск кредитных денег (денежная эмиссия);

2) аккумуляция и хранение кассовых резервов других кредитных учреждений;

3) хранение официальных золотовалютных резервов страны;

4) предоставление кредитов коммерческим банкам;

5) выполнение кредитных и расчетных операций для правитель­ства;

6) организация и осуществление расчетов, а также переводных операций;

7) денежно-кредитное регулирование экономики.

Как будет показано ниже, значительная часть этих функций в большей или меньшей степени увязана с ценными бумагами.

Эмиссионная функция центральных банков теснейшим образом связана с ценными бумагами. В условиях золотого стандарта банкно­ты центрального банка по закону должны были иметь двойное обес­печение - коммерческими векселями и золотом. Однако эмиссия кредитных денег в настоящее время осуществляется преимущественно под правительственные облигации. Непосредственная связь эмиссии банкнот с товарным обращением ослабла, а обязательное золотое обеспечение в большинстве стран отменено. Свидетельством паде­ния роли золота как резервного средства является продажа в 1999 г. Центральным банком Англии половины его официального золотого запаса.

Как уже упоминалось, в некоторых странах (например, Швеция) центральные банки являются органами, регулирующими рынок ценных бумаг государства. В значительном количестве стран, в числе кото­рых и наша республика, центральные банки выполняют хотя и не главенствующую, но весомую роль в таком регулировании, неся полную ответственность за состояние того или иного сегмента фон­дового рынка (например, рынка депозитных и сберегательных сер­тификатов) или разделяя ее с другими органами государственного управления фондовым рынком (государственные ценные бумаги, векселя).

субъектам, нарушающим действующее законодательство в этой об­ласти. В Узбекистане именно Центральный банк решает вопрос о возможности выпуска в обращение депозитных и сберегательных сер­тификатов и векселей коммерческими банками, для чего последние представляют ему на рассмотрение соответствующий пакет доку­ментов.

Выступая в качестве вспомогательных регулятивных органов, центральные банки тесно взаимодействуют с органами государствен­ного управления, несущими всю полноту ответственности за со­стояние фондового рынка страны. Такие отношения в этой сфере обычно оформляются специальными соглашениями, в которых раз­деляются области ответственности, сектора контроля и т.п.

Центральные банки могут выступать в качестве эмитентов цен­ных бумаг. В Узбекистане, например, Центральному банку разреше­но выпускать в обращение депозитные и сберегательные сертифи­каты, а также векселя.1 Центральный банк Узбекистана сам разра­батывает и утверждает положения и инструкции, регламентирую­щие такие выпуски.

Центральные банки могут выступать и в роли инвесторов. Как пра­вило, центральные банки приобретают ценные бумаги не для полу­чения доходов по ним, а в целях денежно-кредитного регулирова­ния экономики. Например, Центральный банк Узбекистана имеет право приобретать государственные краткосрочные облигации.

Следует также отметить, что во многих случаях центральные бан­ки, будучи ответственными за состояние денежного обращения го­сударства, являются организаторами торгов государственными цен­ными бумагами.

Будучи “банками банков”, центральные банки регулируют дея­тельность коммерческих банков и, в частности связанную с выдачей ссуд на приобретение ценных бумаг. В США, например, именно Федеральная Резервная Система устанавливает лимит заемных средств, которые могут быть использованы покупателями ценных

\'Прецедентов выпуска Центральным банком Узбекистана указанных видов ценных бумаг до последнего времени не было

Практически во всех странах постсоветского пространства первичная и. вторичная торговля государственными ценными бумагами организована на валютных биржах, функционирующих при центральных банках

бумаг при осуществлении сделок. Кроме того, центральные банки устанавливают правила осуществления денежных (наличных и без­наличных) расчетов в народном хозяйстве страны, осуществляе­мых банковской системой, которые также оказывают серьезное воздействие на состояние фондового рынка.

Центральные банки, будучи “банкирами правительства” разра­батывают подзаконные акты, содержащие механизмы конвертации валюты при репатриации иностранных инвестиций через покупку ценных бумаг, осуществляют залоговые операции при выпуске ино­странных займов, обеспечивают контроль за правильностью между­народных расчетов при фондовых сделках с иностранными контра­гентами.

Пожалуй, одной из самых важных функций центральных банков, связанных с операциями с ценными бумагами, является денежно­кредитное регулирование экономики. Наибольшее распространение в этой связи получила переучетная политика, которая является клас­сическим методом кредитного регулирования. Под переучетной по­литикой понимают условия, по которым центральный банк покупа­ет векселя.

Переучетная политика пользовалась наибольшей популярностью в конце XIX - начале XX в.в., затем ее масштабы существенно со­кратились. В условиях господства финансового капитала и крупных

банков на рынке ссудных капиталов процентные ставки устанавли­ваются не в результате стихийной борьбы рыночных сил, а на осно­ве монополистического сговора. Это ограничивает эффективность пе­реучетной политики, которая имеет целью воздействовать на уро­вень нормы процента. В 30-40-х годах центральные банки проводили рекомендованную Дж. Кейнсом политику “дешевых денег”, то есть низких процентных ставок и обильного кредита. В Англии с 1932 по 1951 гг. переучетная ставка сохранялась на уровне 2%, в США - с 1937 по 1948 гг.

Важность переучетного механизма в эпоху домонополистического капита­лизма определялась относительной свободой передвижения капиталов меж­ду странами: повышение переучетной ставки помогало привлечь в страну ино­странные капиталы и ликвидировать дефицит платежного баланса; снижение ставки способствовало отливу капиталов из страны. Переход к системе регу­лирования движения капиталов и кредитов нарушил этот механизм и ослабил эффективность переучетной политики.

Вышеупомянутый метод был связан с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. Коммерческие банки не только переучитыва­ют в центральном банке свои векселя, но и получают у него кредиты под соб­ственные долговые обязательства (так называемые ломбардные операции центрального банка). Центральные банки выдают краткосрочные ссуды ком­мерческим банкам только под те ценные бумаги, которые отмечены в специ­альном ломбардном каталоге. Законодательствами многих стран установлены пределы таких ссуд. Под ценные бумаги ссужается 9/10, а под другие виды обеспечения - до 3/4 их номинальной или курсовой стоимости. Как правило, ломбардная ставка центрального банка на 1-2% выше учетной. Это объяс­няется тем, что с позиции коммерческого банка ломбардный кредит в отличие от учета векселей у центрального банка рассматривается как задолженность, и поэтому к нему прибегают после того, как использованы все возможности учета векселей. Повышая ставку по кредитам, центральный банк побуждает другие банки сокращать заимствования. Это затрудняет пополнение резерв­ных счетов, ведет к росту процентных ставок и, в конечном итоге, к сокраще­нию кредитных операций в стране.

s Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке - это купля-продажа ценных бумаг центральным банком с целью оказания влияния на денежный ры­нок.

\'Красавина Л.Н. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. - М.: Финансы. І977. -С. 79.

ветствующую реакцию у коммерческих банков. Содержание опера­ций на открытом рынке заключается в покупке и продаже централь­ным банком государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объяв­ленному курсу. В случае покупки центральный банк переводит соот­ветствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах. У коммерческих банков становится больше свободных денежных средств, и они используют их для предоставления в ссуды. В этом случае проценты по кредитам пони­жаются. Увеличение объема выданных ссуд приводит и к увеличе­нию объема денежной массы, что соответствующим образом сказы­вается на состоянии денежного обращения. Продажу ценных бумаг центральный банк осуществляет при проведении им рестрикцион­ной денежной политики (то есть когда он стремится сократить количество денег в обращении). Чтобы коммерческие банки приоб­ретали ценные бумаги, центральный банк должен предложить по этим ценным бумагам выгодные для коммерческих банков процен­ты (или значительную маржу по беспроцентным ценным бумагам). Если центральный банк продает ценные бумаги коммерческим бан­кам, то у последних остается меньше денежных средств для предос­тавления кредитов предприятиям и населению. Соответственно, де­нежная масса в стране сокращается, благотворно влияя на состоя­ние денежного обращения.

Таким образом, указанные операции отражаются на состоянии резервной позиции банковской системы и используются как метод ее регулирования. Колоссальное увеличение рынка государственных облигаций и переход к активной покупке их центральными банками в 40-х годах XX века создали предпосылки для превращения опера­ций на открытом рынке в главный метод денежно-кредитной поли­тики. Эти операции широко применяются в США, Англии, Канаде, ФРГ, Голландии. Внедрение их в других странах тормозится в основ­ном из-за отсутствия там достаточно широкого и активного рынка государственных облигаций.

В период высокой конъюнктуры центральный банк предлагает коммерческим банкам купить ценные бумаги, чтобы сократить им кредитные возможности по отношению к предприятиям, организа­циям и населению. В период кризиса центральный банк создает воз­можности рефинансирования для коммерческих банков и ставит их в такие условия, когда им выгодно продавать центральному банку свои ценные бумаги. Тем самым коммерческие банки получают от него деньги для предоставления кредитов экономике и населению.

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНЫ

коммерческий банк центральный банк закон Гласса-Стигола финансовый капитал банковский вексель банковские инвестиции метод “лестницы” метод “штанги” фондовый отдел банка траст-отдел банка трастовые услуги распоряжение активами управление делами компании бенефициар агентские услуги принципал учет векселей переучет векселей ссуды под векселя ссуды по спецссудному счету разовые ссуды под векселя авалирование векселей акцепт переводных векселей форфейтинговые операции форфейтор

инкассирование векселей домициляция векселей ломбардные операции операции на открытом рынке переучетная политика переучетная ставка функции центрального банка лимит заемных средств денежно-кредитная политика скрытые резервы модель фондового рынка

НОРМАТИВНЫЕ ДОКУМЕНТЫ

1. “О Центральном банке Республики Узбекистан” Закон Республики Уз­бекистан. Принят 21 декабря 1995 г.

2. “О банках и банковской деятельности” Закон Республики Узбекистан. Принят 25 апреля 1996 г.

3. “О мерах по совершенствованию деятельности акционерно-коммерчес­ких банков.” Указ Президента Республики Узбекистан от 2 октября 1998 г.

4. “О мерах по дальнейшему реформированию банковской системы” По­становление-Кабинета Министров Республики Узбекистан от 15 января 1999 г. за № 24.

5. “Положение о требованиях по ведению коммерческими банками опе­раций с ценными бумагами” Утверждено Министерством юстиции Республики Узбекистан 19 декабря 1998 года за № 571.

6. “Положение о выпуске депозитных сертификатов Центрального банка Республики Узбекистан”. Утверждено Министерством юстиции Республики Уз­бекистан 9 февраля 1999 года за № 624.

7. Порядок ведения бухгалтерского учета ценных бумаг в коммерческих банках. Зарегистрирован Министерством юстиции Республики Узбекистан 20 сентября 1996 г за № 250.

8. Порядок оформления коммерческими банками вексельного поручитель­ства (аваля). Зарегистрирован Министерством юстиции Республики Узбекис­тан 9 ноября 1998 пэда за № 521.

9. Временный порядок проведения Центральным банком Республики Уз­

бекистан операций на рынке государственных краткосрочных облигаций в г. Ташкенте, осуществления расчетов и учета по ним. Зарегистрирован Ми­нистерством юстиции Республики Узбекистан 28 февраля 1998 г

10. Правила выпуска и обращения простого векселя банков. Зарегистриро­ван Министерством юстиции Республики Узбекистан 30 ноября 1998 года за № 554.

11. Рекомендации коммерческим банкам по операциям на рынке ценных бумаг. Утверждены Министерством юстиции Республики Узбекистан 26 апре­ля 1994 г.

ЛИТЕРАТУРА

1. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. - М.:Финансы и статистика, 1984-1988.

2. Бухвальд Б. Техника банковского дела. Справочная книга и руководство к изучению практики банковских и биржевых операций. - М.: Изд-во товарище­ства “Мир”, 1914.

3. Долан Э., Кэмпбелл К. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредит­ная политика. - М.Л.: 1991.

4. Рид Э., Котлер Р. Коммерческие банки. - М.: Прогресс, 1983.

5. Рынок ценных бумаг и политика Центрального банка. //Деньги и кредит, 1992.- №8.

6. Красавина Л.Н. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. - М.: Финансы, 1977.

7. Проблемы управления рисками банковской системы Республики Узбе­кистан. // Экономическое обозрение, 1999. - № 2.

8. Обзор финансового рынка Узбекистана. Ежеквартальный информаци­онный бюллетень Центра экономических исследований Центрального банка Республики Узбекистан и неправительственного Агентства “Консаудитинформ” (1996-2000\'гг.).