2.4. СИНТЕТИЧЕСКИЙ ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ

На финансовом рынке существует понятие синтетического актива. Синтетический актив можно определить как портфель, состоящий из разных активов. Такой портфель обладает определенными характери­стиками риска и доходности.

Алгоритм создания синтетической форвардной позиции можно полу* чить на основе алгоритма определения форвардной цены. Рассмотрим длинный форвардный контракт на акцию по которой не выплачиваются дивиденды. В его рамках покупатель обязуется в конце периода време­ни Т уплатить продавцу акции сумму денег равную форвардной цене! которая определяется по формуле (2.1), в обмен на акцию. Инвестор может получить результат аналогичный покупке форвардного контракта и иным образом. Для этого сегодня ему необходимо занять сумму денег равную спотовой цене акции S на время Т под процент г, купить акцию и держать ее в течение отмеченного времени. В конце данного периода он уплатит по кредиту (как и по форвардному контракту) сумму F . Таким образом, в результате отмеченных действий в конце периода Т инвестор фактически уплачивает сумму денег равную форвардной цене. В этот момент в его распоряжении находится акция. Представлен­ный алгоритм действий связан для инвестора с такими же финансовыми издержками и фактическим результатом как и заключение форвардного контракта. Поэтому формирование длинной синтетической форвард­ной позиции по акции заключается в заимствовании суммы денег и покупке акции на спотовом рынке в начальный момент времени.

Короткий синтетический форвардный контракт состоит в продаже се­годня акции по стоповой цене S и размещении денег на время Т под

процент г. В конце периода Т продавец имеет такой же результат как и по форвардному контракту, т.е. получает от инвестирования денег сумму F.

Рассмотрим формирование синтетического валютного форвардного контракта на примере.

конвертировать их в доллары по спотовому курсу:

29,6296 :30 = 0,9877болл., разместить доллары на трехмесячном долларовом депозите:

\\ — / По кредиту через три месяца инвестор должен вернуть:

\\ — /

Таким образом, через три месяца инвестор получит по депозиту \\ долл. и уплатит по кредиту 30,37 руб. Поскольку трехмесячный форвардный курс равен 30,37 руб., то осуществленные действия по своему результа­ту эквивалентны покупке форвардного контракта на доллар.

Для получения синтетической короткой форвардной позиции следует занять в лоллалах пол 5% cvmmv:

Таким образом, инвестор через три месяца получает по депозиту 30,37 руб.

В предыдущих параграфах было показано, что инвестор может за­работать арбитражную прибыль при расхождении фактической и теоре­тической форвардных цен. Его действия заключаются именно в том, что в случае недооценки форвардного контракта (F0 < FT) он его покупа­ет и продает синтетически, поскольку синтетическая форвардная пози­ция стоит дороже. Когда форвард переоценен (F0 > FT), арбитражер

продает контракт и формирует длинную форвардную синтетическую позицию, поскольку она стоит дешевле.