<<
>>

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПОГОДНЫХ ПРОИЗВОДНЫХ

Хозяйственная деятельность человека зависит от погодных ус­ловий. По оценкам, около четырех пятых всей экономической ак­тивности в мире прямо или косвенно зависит от погоды,[65] в том чис­ле около 20% экономики США непосредственно зависит от погод­ных факторов.[66]

Рынок погодных производных инструментов появился в США в 1997 г. В 1999 г. на Чикагской товарной бирже (СМЕ) были начаты торги производными контрактами на температуру для 10 городов США. В последующем их количество выросло до 15 городов США и 5 европейских городов.

В дальнейшем рынок получил развитие в Европе и Азии.

В современных условиях развитию рынка способствует созда­ние Ассоциации погодного риск менеджмента (Weather Risk Man­agement Association WRMA) и разработка WRMA и Международ­ной ассоциацией свопов и деривативов (International Swap and De­rivatives Association 1SDA) стандартных форм контрактов для по­годных производных.

Производные инструменты на погоду зародились в энергетиче­ском секторе. В результате дерегулирования рынков энергоресурсов возникли новые финансовые риски. Колебания температуры приво­дят к колебанию объемов потребления энергетических ресурсов. Поэтому возникает необходимость страховаться от изменения объемов потребления продукции в связи с изменением темпера- турных условий.[67] Например, более теплая погода в зимнее время уменьшает спрос на электроэнергию для отопления, а более холод­ная погода летом снижает спрос на энергию для кондиционирования воздуха.

Для производителей энергии риск сокращения прибыли из-за “неблагоприятной погоды” преимущественно связан с уменьшением объемов потребления их продукции. В то же время наблюдается и определенный риск роста издержек производства: при сокращении потребления энергии увеличивается количество простаивающих мощностей, что влечет удорожание себестоимости продукции. Для потребителей энергии более ’‘неблагоприятная погода” вызывает увеличение расходов прежде всего в связи с ростом объемов по­требления. Соответственно могут вырасти и цены на энергию в ре­зультате увеличения на нее спроса. В случае более теплой зимы сбытовая компания, торгующая топливом, может понести убытки за счет того, что не все запасы топлива будут реализованы, и возникнут дополнительные издержки по хранению. Если температура окажется ниже обычной, возможны дополнительные издержки в связи с закуп­ками топлива по более высокой цене. Развлекательный бизнес, свя­занный с отдыхом, также чувствителен к изменениям температуры.

Помимо срочных контрактов, базисным активом которых являет­ся температура, существуют и другие погодные производные, на­пример, на осадки. Производные на осадки (precipitation) позволяют страховаться от недостатка или избытка дождя или снега. Хеджера­ми могут выступать гидроэлектростанции, фермеры, парки отдыха, клубы для игры в гольф, горнолыжные курорты, городские власти и т. д. Так, меньший чем обычно объем осадков ведет к сокращению выработки электроэнергии гидроэлектростанциями, в сельском хо­зяйстве объемы производства продукции зависят от количества дож­дей, посещаемость парка отдыха падает при более дождливой пого­де, горнолыжный курорт менее посещаем при недостатке снега, го­родские власти несут более значительные расходы по уборке снега в случае снежной зимы.

Приведем пример контракта, связанного с осадками. Владелец гольф клуба Gut Apeldor Gold Club, расположенного в 100 км к се­веру от Гамбурга, заключил контракт с французским банком Societe Generale SA на период времени с мая по сентябрь.

В рамках кон­тракта банк обязался выплатить владельцу клуба компенсацию в случае, если число дождливых дней с количеством осадков больше чем один миллиметр превысит цифру 50. Владелец клуба пошел на данный шаг после того как в 2001 г. его бизнес пострадал от дожд­ливой погоды.[68]

Погодные производные можно использовать в качестве финан­совых инструментов для получения прибыли, формируя из них само­стоятельные портфели или объединяя вместе с традиционными активами. Особенностью погодных производных в рамках портфель­ного подхода является то, что они не коррелируют с другими актива­ми, Данная черта снижает общий риск портфеля. Диверсифициро­ванный портфель только из погодных производных также обладает низким риском в связи с не коррелируемостью погодных индексов, выступающих базисными активами контрактов.

Особенностью погодных производных является то, что базисный ак­тив не торгуется на спотовом рынке. Это накладывает отпечаток на их спекулятивный потенциал и принцип ценообразования. Отсутствие спо­тового базисного инструмента исключает возможность спекулятивно создать дефицит актива с целью получить прибыль по срочным сдел­кам Срочная цена контракта формируется на основе ожиданий участни­ков рынка относительно будущих погодных условий для соответствую­щего периода времени с учетом используемых методов их прогнозиро­вания. В цене находит отражение спрос и предложение контрактов в соответствии с потребностями хеджирования и извлечения спекулятив­ной прибыли.

Подавляющая часть погодных производных в настоящее время связана с температурой. На них приходится порядка 80% всех тор­гуемых контрактов.5

В контрактах на температуру расчеты обычно осуществляются отно­сительно таких показателей как “heating degree days" (HDD) (дни с ото­плением) и “cooling degree days” (CDD) (дни с охлаждением). Понятие “degree days" появилось в связи с расчетами стоимости поддержания нормальных условий существования человека внутри помещений в те­чение года.

Термин degree day говорит о том, насколько среднедневная тем­пература отличается от справочного уровня. При температуре ниже справочной потребители будут использовать больше энергии для отопления, при температуре выше справочной больше энергии пойдет на обеспечение работы кондиционеров. Средняя температу­ра за день рассчитывается как средняя между самым высоким и самым низким значениями температуры за этот день, т.е. за период времени между 12 ночи одного дня и следующего дня для опреде­ленного географического места. Показатель HDD за один день оп­ределяется по формуле:

значение показателя за і -й день;

■ справочный уровень температуры, обычно он берется рав­

- средняя температура за / -й день.

ным 65° по Фаренгейту, что эквивалентно 18° по Цельсию;

Таким образом, HDD за один день - это наибольшая величина из двух значений: справочная температура минус средняя температура за день или ноль.

Показатель HDD отличен от нуля, когда среднедневная тем­пература ниже справочного уровня.

Индекс HDD за определенный промежуток времени определяется как сумма ежедневных значений HDD для данного периода времени. Он показывает, насколько среднедневная температура за этот период ниже принятого справочного уровня. Таким образом, HDD является мерой относительно более прохладного уровня среднедневной темпе­ратуры и говорит о дополнительных потребностях в энергии для обогре­ва помещений. Контракты на индекс HDD используются для холодного периода времени года.

Показатель CDD за один день определяется по формуле:

где CDD - значение показателя за / -й день;

- справочный уровень температуры, обычно он берется рав­

ным 65 по Фаренгейту;

средняя температура за і -й день.

Таким образом, CDD за день определяется как наибольшая вели­чина для двух значений: средняя температура минус справочная или ноль. Показатель CDD отличен от нуля, когда среднедневная темпера­тура выше справочного уровня. Индекс CDD за определенный проме­жуток времени определяется как сумма ежедневных значений CDD для данного периода времени. Он показывает, насколько среднедневная температура за этот период выше принятого справочного уровня. По­этому CDD является мерой относительно более жаркого уровня сред­недневной температуры и говорит о дополнительных потребностях в энергии для охлаждения помещений. Контракты на индекс CDD исполь­зуются для теплого периода времени года.

Пример 1.

Справочная температура 18° по Цельсию. Среднедневная темпе­ратура составила \\5°С1. Показатель HDD за день в соответствии с формулой (17.1) равен:

Показатель CDD за день в соответствии с формулой (17.2) составляет:

Пример 2.

Показатель CDD за день составляет:

Справочная температура 18° по Цельсию. Среднедневная темпе­ратура составила 20°С. Показатель HDD за день равен:

В контрактах на погоду в качестве индекса температуры вместо показателей HDD и CDD может выступать среднее значение тем­пературы за определенный период, а также иные температурные условия, например, разность между двумя уровнями температур. Так, в сельском хозяйстве существует потребность в контрактах, в которых указываются некоторая минимальная и/или максимальная температуры. Такие условия позволяют страховаться от существен­ных перепадов температур.

Для производных на осадки в качестве базисных активов высту­пают индексы, измеряющие уровень осадков за определенный пери­од времени.

Контракты на температуру имеют следующую наиболее общую структуру. Значение индексов HDD (CDD) рассчитывают за месяц или за несколько месяцев: зимний или летний периоды. Полученный результат сравнивают с указанным в контракте базовым уровнем. Одному градусу HDD (CDD) соответствует определенная сумма денег, например, 100 долл. Поэтому разность между указанными цифрами умножают на эту величину. Данную сумму выплачивает по контракту проигравшая и получает выигравшая сторона. Контракты также могут содержать предельную сумму выплаты. Ее величина ограничивает риск проигравшей стороны.

Среди погодных производных наиболее часто используются та­кие инструменты как своп, опционы и коллар. Рассмотрим существо данных контрактов.

17.1.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПОГОДНЫХ ПРОИЗВОДНЫХ:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -