Арбитражные операции

1. Арбитраж синтетических позиций на «ближних» опционах

Такая арбитражная операция строится из синтетического и ре­ального опционов.

• Можно сформировать позицию покупки синтетического опциона put за счет приобретения опциона call при одновременной прода­же фьючерса:

о покупка опциона call со страйком 8500, премия - 150 руб.

• При этом одновременно с этими операциями можно продать на рынке реальный опцион put со страйком 8500 и получить при этом премию 500 руб.

Таким образом, прибыль от данной арбитражной операции со­ставит 250 руб. (без учета комиссии и других расходов).

2. Арбитраж синтетических позиций на «ближних» опционах и фьючерсе

Такая арбитражная операция строится из синтетического и ре­ального фьючерсов.

• Позицию покупки синтетического фьючерса можно создать, купив опцион call при одновременной продаже опциона put:

о покупка опциона call со страйком 8500, премия - 150 руб. о продажа опциона put со страйком 8500 и премией 500 руб. о такая позиция равносильна покупке фьючерса по цене 8150 руб.

• При этом одновременно с этими операциями на рынке можно продать реальный фьючерс по цене 8400 руб.

Таким образом, прибыль от арбитражной операции составит 250 руб. (без учета комиссии и других расходов).

Приведенные для иллюстрации первых двух вариантов ар­битража примеры являются абсолютно идентичными по сово­купности операций, которые необходимо заключить на рынке, и по итоговому результату. Разница состоит лишь в том, какую модель расчетов выбирает трейдер для построения такой ком­бинации.

3. Арбитраж синтетических позиций на «ближних» и «дальних» опционах

Такая арбитражная операция строится из двух синтетических фью­черсов, сформированных из опционов с разными сроками истечения,

• Позиция покупки синтетического фьючерса:

о покупка «короткого» опциона call со страйком 8500, премия - 150 руб.

о продажа «короткого» опциона put со страйком 8500 и премией 500 руб.

о такая позиция равносильна покупке фьючерса по цене 8150 руб.

• Позиция продажи синтетического фьючерса:

о продажа «длинного» опциона call со страйком 8000 и премией 650 руб.

о покупка «длинного» опциона put со страйком 8000, премия - 200 руб.

о такая позиция равносильна продаже фьючерса по цене 8450 руб. Таким образом, прибыль от арбитражной операции составит 300 руб. (без учета комиссии и других расходов).

В случае исполнения одного из «ближних» опционов у трейдера остается «длинная» позиция по реальному фьючерсу. Этот срочный контракт предстоит использовать для закрытия «короткой» позиции по синтетическому фьючерсу, сформированному из «дальних» оп­ционов. Но если на рынке базового актива не будет какого-либо серьезного изменения цен и «ближние» опционы окажутся «на день­гах», может случиться так, что держатель опциона put не станет тре­бовать его исполнения. При этом самому трейдеру, проводящему арбитражную операцию, нет смысла исполнять купленный опцион call: есть риск, что у него на руках окажется сразу два фьючерса, так как о решении держателя опциона put будет известно лишь после клиринга. Если исполнять обязательства по опциону put не придется, то трейдеру нужно будет просто купить фьючерс на следующий день после экспирации «ближних» опционов и таким образом покрыть позицию продажи синтетического фьючерса.

Новые стратегии

Наиболее распространенные комбинации ближних и дальних оп­ционов подразделяются на горизонтальные и диагональные спрэды:

• горизонтальный спрэд - состоит, как правило, из опционов одного типа и одного страйка, но с разными датами истечения;

• диагональный спрэд - состоит из опционов одного типа, но с

разными страйками и датами истечения.

Горизонтальные, и диагональные спрэды также подразделяются по их направленности на ((медвежьи», «бычьи» и нейтральные.

Уникальность спрэдов, основанных на опционах с разными дата­ми истечения, состоит в том, что с их помощью трейдер может за­рабатывать даже 6 том случае, если движение цен на рынке базо­вого актива уменьшает стоимость его позиции.

Вариант использования горизонтального слрэда

Примером стратегии, нацеленной на игру на разнице подразуме­ваемой волатильности (Implied Volatility, IV) опционов и волатильно­сти базового актива является продажа «короткого» опциона call со страйком 8000 (срок до истечения - 30 дней) и покупка одного «длинного» опциона с таким же страйком (срок до истечения - 90 дней). При подразумеваемой волатильности в 32% стоимость «ко­роткого» опциона будет составлять 352,21 руб., дальнего - 647,38 руб. Соответственно, стоимость такого горизонтального спрэда в момент создания равна 295,17 руб. (см. график).

Окончательный результат по такой позиции зависит от соотно­шения подразумеваемой волатильности по «ближнему» и «дальне­му» опционам. При этом максимальный выигрыш трейдер получит, если через 10 дней подразумеваемая волатильность на рынке уве­личится на 5 процентных пунктов - с 32 до 37% при сохранении цены

фьючерса на том же уровне. В этом случае игрок заработает 24,5%. Если при росте волатильности произойдет также увеличение цены фьючерса на 12,5%, то прибыль от такого горизонтального спрэда будет уже меньше - 15%.

Использование подобной стратегии позволит достичь максималь­ной прибыли, когда игрок предполагает, что в ближайшем будущем подразумеваемая волатильность на рынке увеличится или снизится без существенного изменения волатильности базового актива. Такая ситуация может сложиться, к примеру, когда на рынке ожидается ка­кое-либо значимое событие и опционные игроки, предвидя будущие колебания рынка базового актива, активно «покупают» волатильность.

Для удобства пользователей в терминалах РТС реализована функция расчета подразумеваемой волатильности.

Срочный рынок FORTS (Фьючерсы и Опционы РТС) является лидирующей площадкой по торговле производными финансовыми инструментами в России, на долю которой приходится 98% оборота срочных контрактов.

Фондовая биржа РТС является ведущей фондовой биржей Рос­сии по количеству обращающихся на ней ценных бумаг. Индекс РТС является общепризнанным показателем развития российского фон­дового рынка. К торговле в РТС допущено около 300 акций и облига­ций. В информационных системах РТС представлена информация об индикативных котировках порядка 750 акций и облигаций, а также 500 векселей российских компаний РТС в партнерстве с Фондовой биржей «Санкт-Петербург» обеспечивает торги на организованном рынке акций ОАО «Газпром».

Фондовая биржа РТС

127006 г. Москва, ул. Долгоруковская, д. 38 стр. 1

Тел: (095) 705-90-31/32

Факс: (095) 733-97-03

Управление срочного рынка

E-mail: forts@rts.ru

Web: www.rts.ru или www.forts.ru