Теория q Тобина

Джеймс Тобин разработал так называемую теорию q, которая объясняет, как монетарная политика может влиять на экономику через курс акций. Тобин определил q как рыночную стоимость фирм, разделенную на восстановительную стоимость капитала.

При низком q фирмы не будут покупать новые инвестиционные товары, так как рыночная стоимость фирм мала по сравнению со стоимостью капитала. Если компании хотят приобрести капитал при низком q, им выгоднее купить другую фирму и использовать старый капитал. Расходы на покупку новых инвестиционных товаров упадут. Теория Тобина прекрасно объясняет исключительно низкий уровень инвестиций в годы Великой депрессии. В тот период цены акций резко упали, к 1933 году их стоимость уменьшилась в 10 раз по сравнению с 1929 годом, следовательно, величина q опустилась до беспрецедентно низкого уровня.

Итак, мы установили, что между q Тобина и инвестиционными расходами существует связь. Но как монетарная политика может повлиять на цены акций? Очень просто, если она экспансионистская: у людей появляются лишние деньги, от которых они избавляются. Одно из направлений расходования — покупка акций, что ведет к увеличению спроса на них и соответственно их котировок . Объединяя это с тем фактом, что при повышении цен акций (Ps) увеличивается q и, следовательно, инвестици-

/ U 14

онные расходы /, приходим к следующему механизму денежной трансмиссии :

Aft => РгТ => q\\ => 7Т => УТ. (26.4)