Ликвидность

Ликвидность — еще одно свойство облигаций, которое влияет на процентные ставки. Как уже известно из главы 5, ликвидным называется актив, который в случае

необходимости можно быстро и с низкими издержками обратить в наличные деньги.

Как более низкая ликвидность корпоративных облигаций влияет на соотношение процентных ставок по корпоративным и казначейским облигациям? С помощью диаграммы спроса и предложения, используемой в случае риска дефолта (см. рис. 6.2), покажем, что снижение ликвидности корпоративных облигаций относительно ликвидности казначейских обязательств увеличивает спред между процентными ставками по этим облигациям. Начнем с предположения, что ликвидность корпоративных и казначейских облигаций одинакова и все остальные их характеристики тоже оо- впадают. Как видно из рис. 6.2, в этом случае равновесные цены и ставки процента изначально равны: Р,° = Р,ги г,° = г,Г. Если корпоративные облигации становятся менее ликвидными, чем казначейские, в силу, например, того, что торговля ими ведется не столь широко, то, согласно теории спроса на финансовые активы, спрос на них упадет, а кривая спроса сместится влево — из положения ?>,° в положение D2C (см. рис. 6.2а). Поскольку теперь казначейские облигации становятся более ликвидными по сравнению с корпоративными, кривая спроса на казначейские облигации смещается вправо — из положения Дг в положение D2T (см. рис. 6.26). Поведение кривых на рис. 6.2 показывает, что цена менее ликвидных корпоративных облигаций падает, а процентная ставка по ним растет, тогда как цена более ликвидных казначейских облигаций повышается, а процентная ставка по ним снижается.

В итоге спред между процентными ставками по этим двум типам облигаций увеличивается. Следовательно, разница между ставками процента по корпоративным и казначейским облигациям (т.е. премия за риск) отражает не только риск дефолта по корпоративной облигации, но и ее ликвидность. Вот почему премия за риск — это скорее "премия за риск и ликвидность", но ее принято называть премией за риск.