Критерии выбора промежуточных целей
Выбирая промежуточные цели, центральный банк опирается на три критерия: измеримость, управляемость (подконтрольность центральному банку) и предсказуемое влияние на стратегические цели.
Измеримость
Промежуточная цель предназначена для оперативного реагирования на возможное отклонение от желаемой траектории и предполагает быстрое и точное измерение значения выбранной переменной.
Если центральный банк намерен обеспечить прирост М2 на 4%, значит, он должен иметь возможность быстро и точно измерять величину этого денежного агрегата. Данные по денежным агрегатам публикуются через две недели, а данные по процентным ставкам — практически немедленно. Данные по ВВП (стратегический целевой показатель) рассчитываются поквартально и публикуются через месяц после окончания квартала. Кроме того, данные по ВВП менее точны, чем данные по монетарным агрегатам или процентным ставкам. Таким образом, выбор монетарных агрегатов и процентных ставок в качестве промежуточных целей обусловлен тем, что они подают быстрые и точные сигналы о результатах проводимой монетарной политики.На первый взгляд кажется, что процентные ставки легче измерить, чем денежные агрегаты, следовательно, они больше подходят на роль промежуточных целей. Данные по процентным ставкам не только оперативнее публикуются, но и точнее измеряются и реже корректируются, чем денежные агрегаты (см. главу 3). Однако, как мы знаем из главы 4, номинальные процентные ставки (быстро и точно измеряемые) не отражают реальных издержек заимствования, влияющих на прирост ВВП. Реальные издержки заимствования более точно отражены в реальной процентной ставке — разности между номинальной процентной ставкой и ожидаемой инфляцией (ir = i - п). К сожалению, реальную процентную ставку очень трудно измерить, потому что невозможно прямо измерить ожидаемую инфляцию. Следовательно, измерение как процентных ставок, так и денежных агрегатов связано с определенными трудностями, поэтому нельзя определенно сказать, какую из данных переменных лучше избрать в качестве промежуточной цели.
Управляемость
Центральный банк должен иметь возможность эффективно воздействовать на поведение переменной, выбранной в качестве промежуточной цели.
В противном случае, при отклонении от заданных параметров центральный банк не сможет вернуть \r\nситуацию в желаемое русло. Некоторые экономисты предлагали использовать номинальный ВВП в роли промежуточной цели, однако центральный банк мало может повлиять на его величину. В то же время центральный банк имеет инструменты прямого воздействия на денежные агрегаты и процентные ставки.Наш анализ процесса создания денежной массы и инструментов монетарной политики центрального банка показывает, что тот может существенно (хотя и не полностью) влиять на поведение денежных агрегатов. Мы также знаем, что центральный банк может управлять процентной ставкой, проводя операции на открытом рынке, которые прямо отражаются на ценах облигаций. Поскольку центральный банк процентные ставки может контролировать полностью, а денежную массу — частично, складывается впечатление, что процентные ставки превосходят денежные агрегаты по критерию управляемости. Однако центральный банк не может устанавливать реальную процентную ставку, так как не контролирует ожидаемой инфляции. Следовательно, нельзя говорить о преимуществах процентных ставок по сравнению с денежными агрегатами (или наоборот) в роли промежуточных целей.