Краткие выводы
Из всех теорий временной структуры процентных ставок наиболее широко используются теория премии за пониженную ликвидность и теория предпочтительного сектора рынка, поскольку с их помощью удается объяснить большинство эмпирических фактов, связанных с временной структурой.
В них сочетаются свойства теории ожиданий и теории сегментированных рынков. Долгосрочная ставка процента полагается равной сумме премии за срок (пониженную ликвидность) и среднего арифметического значений ожидаемых краткосрочных процентных ставок на период жизни облигации.Теории предпочтительного сектора рынка и премии за пониженную ликвидность позволяют объяснить следующие явления.
Процентные ставки по облигациям с разными сроками погашения, как прави- .ло, изменяются во времени синхронно.
Кривые доходности обычно имеют положительный наклон.
Если краткосрочные процентные ставки низки, то кривые доходности, вероятнее всего, будут иметь резкий положительный наклон, а при высоких краткосрочных ставках они будут, скорее всего, наклонены отрицательно.
На основе этих теорий можно также сделать рыночный прогноз изменения процентных ставок в будущем. Резкий положительный наклон означает, что ожидается рост краткосрочных процентных ставок; умеренный положительный наклон свидетельствует, что ожидаемые краткосрочные ставки останутся прежними; горизонтальная кривая доходности говорит о том, что ожидается умеренное падение краткосрочных процентных ставок; наконец, отрицательный наклон означает, что ожидается резкое падение процентных ставок.
Учись, студент!
Попробуйте ответить на этот вопрос прежде, чем вы прочитаете дальнейший текст. Если у вас возникнут сложности с ответом с помощью теории премии за пониженную ликвидность и теории предпочтительного сектора рынка, то для начала попробуйте ответить на него, пользуясь теорией ожиданий (что несколько проще, поскольку не нуж-
7 Eugene Fama, "The Information in the Term Structure", Journal of Financial Economics 13 (1984), p. 509-528; Eugene Fama and Robert Bliss, "The Information in Long-Maturity Forward Rates", American Economic Review 77 (1987), p. 680-692; John Y. Campbell and Robert J. Shiller, "Cointegration and Tests of the Present Value Models", Journal ofPolitical Economy 95 (1987), p. 1062-1088; Robert J. Shiller, \'Yield Spreads and Interest Rate Movements: A Bird\'s Eye View", Review of Economic Studies 58 (1991), p. 495-514. \r\nно думать о премии за срок). Когда вы разберетесь в ожиданиях относительно будущих ставок процента исходя из теории ожиданий, внесите изменения в свои рассуждения с учетом премии за срок. \r\nПрименение теории Ш