Интерпретация кривыхдоходности(1980-2003 годы)

На рис. 6.7 представлены различные кривые доходности для государственных облигаций США последних лет. Что можно сказать на основании этих кривых об ожиданиях общества относительно будущих изменений краткосрочных процентных ставок?

Резкий отрицательный наклон кривых доходности 15 января 1981 года указывал, что тогда ожидалось сильное падение краткосрочных процентных ставок.

Процентная ставка (%) 16

14

12

10

8 \r\nМарт 3,1997

6

4

2

\r\n4

3

2

0

10 15 20 Срок погашения (лет)

1

J_L

5 * v 5

\r\nРис. 6. 7. Кривые доходности для государственных облигаций США

Источник. Federal Reserve Bank of St. Louis; U.S. Financial Data, разные выпуски; Wall Street Journal, разные даты.

\r\nКрутой положительный наклон кривых доходности, зафиксированный 28 марта 1985 года и 23 января 2003 года, указывал на то, что процентные ставки в будущем повысятся. Долгосрочная ставка процента превышает краткосрочную, когда ожидается рост краткосрочных ставок, поскольку в этом случае среднее арифметическое их значений плюс премия за срок окажутся выше текущей краткосрочной ставки процента. Умеренный положительный наклон кривой доходности 16 мая 1980 года и 3 марта 1997 года свидетельствовал о том, что в это время не ожидалось ни роста, ни падения краткосрочных ставок. В этом случае среднее арифметическое их значений остается равным текущей краткосрочной процентной ставке, а умеренный положительный наклон кривой доходности объясняется положительной премией за срок для облигаций с большим сроком погашения.