Характеристики доходности и коэффициента РЕ
Постоянно изменяются не только доходности отдельных акций и коэффициенты РЕ. Средний уровень коэффициента РЕ и доходности акций изменяется вместе с рыночным циклом и прогнозами инвесторов.
К сожалению, эти прогнозы ничего не стоят, если в прошлом цены акций выросли до уровня, когда средний коэффициент РЕ достигает 20 или около того, так как за этим часто вскоре следует сильное падение рынка. Однако в конце 1990-х гг. это правило не всегда соблюдалось. Таким образом, все, что мы говорим о коэффициентах РЕ, может устареть даже быстрее, чем наши комментарии о представлении цен на акции. Поэтому главное внимание следует уделять относительным коэффициентам РЕ, а не абсолютным уровням доходности акций.Для представления о типичных уровнях доходности и коэффициента РЕ посмотрим на таблицу, озаглавленную FTSE Actuaries Share Indices (Фондовые индексы FTSE) в газете Financial Times. Как и цены акций, она появляется в газетной рубрике «Компании и рынки». Если бы вы посмотрели газету за конец 1999 г., вы бы увидели, что средний коэффициент РЕ для приватизированных компаний водоснабжения был на низком уровне 7,95, а средняя доходность достаточно высокой — 6,14%. Водоснабжение — это солидный, безопасный источник доходов, но маловероятно, что в Британии оно станет сильно растущей отраслью. Инвесторы также не ожидали большого роста от табачной отрасли. Средняя доходность по акциям табачных компаний в это время составляла 4,92%, а коэффициент РЕ — 16,05. Сравните это со средним коэффициентом РЕ в 44,10 и средней доходностью в 1,6% для акций медиа-компаний в то же самое время. Инвесторы явно видели здесь потенциал для большего роста. В среднем по всему рынку среднее значение коэффициента РЕ для промышленных и торговых компаний (исключая акции финансовых компаний) в этот момент составляли 30,4, а средняя доходность была 2,16%.
Мы обращали внимание только на средние показатели, но внутри каждого сектора существуют значительные различия в оценках отдельных компаний. Поэтому не отбрасывайте случайную характеристику, которая выглядит так, словно она выбивается из общего ряда. Как мы видели, прибыли могут испытывать временное падение. Может сложиться так, что рынок будет загонять цену на акции вверх, выше тех уровней, на которых она могла бы находиться при нормальных инвестиционных характеристиках, ввиду возможного поглощения компании.