§ 5.7. Требования к раскрытию информации и противодействие недобросовестному её использованию

Требования в области раскрытия информации эмитентами, противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию на рынке ценных бумаг (направление 15)

Регламент о рыночных злоупотреблениях установил об­щие правовые рамки, охватывающие как инсайдерские сдел­ки, так и манипулирование рынком^[685].

Список инсайдеров, лиц, обладающих внутренней ин­формацией, включает первичных инсайдеров, к которым следует отнести:

• членов административного и надзорного органа или правления эмитента, а также участников рынка по тор­говле квотами на выбросы;

• лица, которые владеют долей в капитале эмитента и участников рынка торговли квотами на выбросы;

• лица, имеющие доступ к информации в результате осу­ществления трудовой или профессиональной деятельно­сти или обязанностей;

•лица, которые занимаются преступной деятельностью.

К вторичным инсайдерам отнесены любые другие лица, которые получили внутреннюю информацию на основании иных обстоятельств, но при условии, что они были оповеще­ны, что соответствующая информация является внутренней (ст. 8 (4) регламента о рыночных злоупотреблениях).

В регламенте о рыночных злоупотреблениях подробно раскрыт другой центральный термин — манипулирование рынком^[686]. Совершение операций с финансовыми инстру­ментами, заключение контрактов на наличные товары или продукты на основе разрешений на выбросы, продаваемых с аукциона, может быть признано манипулированием рын­ком в следующих случаях:

• если подобные действия дают участникам рынка недо­стоверные или вводящие в заблуждение сигналы в от­ношении предложения, спроса или цены финансо - вого инструмента или соответствующего контракта; или фиксируют (или могут зафиксировать) цену одного или нескольких финансовых инструментов и контрактов на ненормальном или искусственном уровне;

• если происходит заключение сделок, размещение при­каза на осуществление торгов или ведется иная дея­тельность, в рамках которой используются фиктивные механизмы или другие формы обмана или махинаций, которые влияют или могут повлиять на цену одного или нескольких финансовых инструментов;

• если происходит распространение информации через СМИ, в том числе через интернет, которая даёт (или мо­жет давать) недостоверные или вводящие в заблуждение сигналы в отношении предложения, спроса или цены финансового инструмента или соответствующего кон­тракта, включая распространение слухов; при этом лицо, распространившее такую информацию или слухи, знало или должно было знать о том, что эта информация недо­стоверна или вводит в заблуждение;

• если происходит передача недостоверной или вводящей в заблуждение информации или предоставление недо­стоверных или вводящих в заблуждение входных дан­ных для расчёта базисных цен; при этом лицо, пере­дающее информацию или предоставляющее входные данные, знало или должно было знать о том, что такая информация или данные недостоверны или вводят в за­блуждение; либо имеет место иное поведение, посред­ством которого осуществляется манипулирование рас­чётами базисных цен (ст.

Следует отметить, что включение в текст регламента указания на базисные цены является следствием скандала со ставкой LIBOR^[687], который затронул крупнейшие англий­ские, немецкие и французские банки.

В соответствии с регламентом о рыночных злоупо­треблениях запрещено заключать или пытаться заключать инсайдерские сделки, рекомендовать или побуждать другое лицо к совершению инсайдерской сделки, а также неправо­мерно раскрывать внутреннюю информацию (ст. 14 регла­мента о рыночных злоупотреблениях). Манипулирование рынком и попытки манипулирования рынком также отнесе­ны к числу запрещенных противоправных действий (ст. 15 регламента о рыночных злоупотреблениях).

Регламент о рыночных злоупотреблениях разработан для операторов рынков и ИК, которые управляют торговой площадкой, и требует создавать и обеспечивать функцио­нирование эффективных превентивных механизмов и кон­трольных процедур, направленных на предупреждение и вы­явление инсайдерских сделок и манипулирования рынком, а также попыток их совершения. Очевидно, что избежать совершения инсайдерских сделок на финансовом рынке по­зволит лишь своевременное обнародование внутренней ин­формации. Именно поэтому закреплена правовая норма: эмитент в кратчайшие сроки обнародует свою внутреннюю информацию, причём механизм раскрытия такой информа­ции должен быть официально утверждён и должен обеспе­чивать быстрый доступ к ней, а также полную, правильную и своевременную оценку такой информации общественно­стью. Эмитент должен размещать и хранить на своем ин­тернет-сайте как минимум в течение пяти лет всю внутрен­нюю информацию, которую он обязан раскрывать публично. К обязанностям эмитентов относится требование составлять и своевременно обновлять список всех лиц, которые име­ют доступ к внутренней информации. Такие списки ведутся в отношении лиц, работающих у эмитента по трудовому до­говору и на иных основаниях (консультанты, бухгалтеры или кредитно-рейтинговые агентства) (ст.

Важным превентивным механизмом может выступать также хорошо разработанная система санкций. Регламент о рыночных злоупотреблениях как правовой акт прямого действия вводит единые для всех государств — членов ЕС санкции и меры административной ответственности: при­каз, обязывающий лицо, которое несёт ответственность за нарушение, прекратить ненадлежащее поведение и воз­держиваться от его повторения; возвращение незаконно по­лученной прибыли или убытков, которых удалось избежать вследствие нарушения, в той степени, в которой такая при­быль или убытки могут быть определены; предупреждение, где указывается лицо, которое несёт ответственность за на­рушение, и природа нарушения; отзыв или приостановление действия лицензии, выданной ИК и др. (ст. 30 (2) регламента о рыночных злоупотреблениях).

В случае рецидива и повторного совершения инсайдер­ских сделок или манипулирования рынком предусмотрен постоянный запрет лицу, исполняющему управленческие функции в ИК или иному физическому лицу, которое не­сёт ответственность за нарушение, исполнять управленче­ские функции в ИК. В регламенте закреплены максимальные административные денежные санкции в размере, как мини­мум в три раза превышающем размер полученной прибыли или убытков, которых удалось избежать вследствие наруше­ния, если такая прибыль или убытки могут быть определе­ны. Так, за совершение инсайдерских сделок в отношении физического лица предусмотрен административный штраф в размере 5 млн евро. В отношении юридического лица за совершение аналогичного правонарушения будет наложен штраф в размере 15 млн евро или 15% совокупного годово­го оборота юридического лица в соответствии с последней имеющейся в распоряжении бухгалтерской отчётностью, утверждённой органом управления (ст. 30 (2) регламента о рыночных злоупотреблениях).

Помимо усиленного санкционного режима, опирающе­гося теперь на единые стандарты, важным нововведением регламента стало значительное усиление полномочий на­циональных компетентных органов в части выявления зло­употреблений на рынке.

Директива об уголовных санкциях за рыночные зло­употребления на рынке должна стать важным инструмен­том в пресечении инсайдерских сделок и манипулирования рынком. Центральные положения этой директивы касают­ся уголовного наказания физических лиц и уголовной от­ветственности юридических лиц. За совершение инсайдер­ских сделок (рекомендации и побуждение к их совершению) и манипулирование рынком для физических лиц предусмо­трено наказание в виде лишения свободы, равного как ми­нимум четырём годам. Санкции в отношении юридических лиц включают: уголовные и административные штрафы, а также отказ в праве на получение государственных пособий или помощи; временное или постоянное лишение права осу­ществлять коммерческую деятельность; помещение под су­дебный надзор; ликвидацию в судебном порядке; временное или постоянное закрытие учреждений, которые использова­лись для совершения преступления. В соответствии с дирек­тивой об уголовных санкциях за рыночные злоупотребления государства — члены ЕС должны организовать обучающие курсы для судей, прокуроров, сотрудников полиции в свя­зи с вступлением в силу новых правовых норм ЕС в области противодействия злоупотреблениям на рынке.