Общая характеристика универсальных и специальных федеральных займов

Как ранее отмечалось, по признаку держателей ценных бумаг займы делятся на универсальные и специальные.

Универсальные долговые обязательства распространяются как среди юридических, так и среди физических лиц.

Специальные займы реализуются либо среди населения, либо только среди организаций.

Рассмотрим названные группы долговых обязательств.

К универсальным федеральным займам относятся:

- государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

- облигации федеральных займов (ОФЗ);

- государственный сберегательный заем РФ.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации были

выпущены в соответствии с постановлением Правительства РФ № 107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 8 февраля 1993г.

Эмитентом ГКО является Минфин РФ. По срокам обращения - это краткосрочные долговые обязательства Российской Федерации. Эмиссия ГКО осуществляется периодически в форме отдельных выпусков на срок до 1 года. Номинальная стоимость первоначально была определена 100 000 рублей, но впоследствии составила 1 000 000 рублей. Погашение производилось в безналичной форме путем перечисления номинальной стоимости государственных краткосрочных бескупонных облигаций их владельцам на момент погашения. Доходом по ГКО была разница между ценой реализации и ценой покупки. ГКО существуют на безбумажной основе, каждый их выпуск оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России. Владельцами ГКО являются юридические и физические лица.

Все операции по размещению и обращению, включая расчеты и учет владельцев ГКО, осуществляются через Банк России или уполномоченные организации - дилеров.

На начальной стадии развития рынка ГКО объемы эмиссии росли быстро. Для этого были объективные причины. С самого начала перед этим финансовым инструментом были поставлены не только локальные, но и общие для всего фондового рынка задачи, связанные с безэмиссионным финансированием бюджетного дефицита, финансировать который за счет кредитов Центрального банка было уже невозможно.

Рынок государственных ценных бумаг стал одним из важных механизмов сдерживания инфляции.

Постепенно он оказался своеобразной «тихой гаванью», которая поглотила капиталы, переместившиеся с рынка корпоративных ценных бумаг. В течение 1997 года они были практически единственным реальным внутренним источником финансирования бюджетного дефицита. За их счет было покрыто свыше 40 % бюджетного дефицита. Однако постепенно все большая часть выручки от реализации облигаций стала уходить на погашение задолженности по предыдущим выпускам ГКО и к концу 1997 года затраты по обслуживанию долга превысили доходы от продажи ценных бумаг.

Опыт других стран показывает, что есть определенный предел использования ценных бумаг типа ГКО для покрытия бюджетного дефицита. Этот предел составляет, как правило, 20-25 % в общем объеме

государственного долга. У нас же они имели преобладающий вес. Кроме того, ситуация осложнилась высокой доходностью государственных ценных бумаг. Завышение доходности ГКО послужило базой для установления доходности других ценных бумаг: ОФЗ, КО, ОГСЗ, а также ряда муниципальных ценных бумаг. В итоге произошло общее завышение доходности государственных и муниципальных ценных бумаг, что отрицательно сказалось на стоимости обслуживания государственного долга.

В июле 1998 г. было принято решение о прекращении новых выпусков ГКО. В августе 1998 г. Правительство РФ впервые не смогло рассчитаться по своим долговым обязательствам и в соответствии с Заявлением Правительства РФ и Банка России от 17 августа 1998 г. погашение ранее выпущенных ГКО - ОФЗ было прекращено. 25 августа 1998 г. Правительство РФ предложило схему реструктуризации и погашения «замороженных» ГКО - ОФЗ. Работа по реструктуризации была плавно заменена новацией по государственным ценным бумагам, осуществляемой согласно распоряжению Правительства РФ от 12 декабря № 1787-р.

В 2000 году была осуществлена эмиссия ГКО на сумму 30,0 млрд. руб. Результаты аукциона полностью удовлетворили эмитента. Это означало, что рынок ГКО постепенно начал восстанавливаться.

Облигации федеральных займов являются среднесрочной или долгосрочной государственной ценной бумагой. Выпуск ОФЗ регламентируется постановлением Правительства № 458 « О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов» от 15 мая 1995 года.

Облигации федеральных займов (ОФЗ) выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. По срокам обращения они могут быть среднесрочными или долгосрочными. Владелец имеет право на получение при их погашении суммы основного долга (номинальной сто - имости), а также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигаций. Г енеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является Банк России. Владельцами облигаций федеральных займов могут быть юридические и физические лица.

Введение на рынок нового финансового инструмента было связано с попыткой Минфина продлить срок государственных заимствований. Причем новый инструмент не должен был быть таким же дорогим, как «длинные» ГКО. Кроме того, введение ОФЗ было вызвано тем, что к середине 1995 года сумма задолженности по ГКО превысила 3 трлн. руб., что для краткосрочных ценных бумаг достаточно много.

Владельцами облигаций федеральных займов могли быть юридические и физические лица, которые по законодательству РФ являются резидентами и нерезидентами.

Владелец облигации имел право на получение по ОФЗ основного долга (номинальной стоимости), выплачиваемого при погашении выпуска, и купонного дохода. Для каждого отдельного выпуска ОФЗ оговаривалась величина купонного дохода, размер которого рассчитывался отдельно для каждого купонного периода.

Минфин РФ по согласованию с ЦБ РФ утверждал условия отдельных выпусков ОФЗ, которые содержали:

■ периодичность выпусков;

■ объем и срок каждого выпуска;

■ тип облигаций федерального займа (именные или на

предъявителя);

■ порядок и форму выплаты доходов и погашения;

■ порядок признания выпуска состоявшимся;

■ номинальную стоимость;

■ размер, периодичность выплаты процентов.

Учет облигаций ОФЗ каждого выпуска осуществлялся в виде записей по счетам «депо». Как видим, Генеральные условия выпуска и обращения ОФЗ и ГКО аналогичные, за исключением начисления дохода и срока заимствований.

Если доход по государственным краткосрочным обязательствам получается в виде дисконта, то облигации федеральных займов имеют доход, который выплачивается в виде процента к номинальной стоимости.

Первый аукцион по размещению ОФЗ состоялся в июне 1995 г. Объем выпуска составил 1 трлн. рублей. Срок обращения 378 дней. На аукционе было продано 57 % предложенных к выпуску облигаций на сумму 570 млрд. рублей. Доходность составила около 64 % годовых, что соответствовало уровню доходности ГКО. Затем объёмы продаж увеличились.

В последующем процент по другим выпускам ОФЗ был значительно выше и привязывался к уровню доходности по ГКО.

Облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации (ОГСЗ). Для активного привлечения средств населения с целью покрытия бюджетного дефицита и обеспечения сохранности сбережений населения было принято постановление правительства о выпуске в обращение государственного сберегательного займа РФ. Их выпуск состоялся в соответствии с Указом Президента РФ от 9 августа 1995 г. и постановлением Правительства РФ от 10 августа 1995 г. № 812 « О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации».

Облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации (ОГСЗ) выпускаются в документарной форме, являются государственными ценными бумагами на предъявителя, предоставляют их владельцам право на получение в соответствии с условиями выпуска каждой серии процентного дохода, начисляемого к номинальной стоимости облигации.

В течение 1995-1998 гг. ОГСЗ предполагалось выпустить и разместить в объеме до 10 трлн. рублей десятью сериями по 1 трлн. рублей каждая. Номинал ОГСЗ был установлен в размере 100 и 500 тыс. рублей. Эмитентом выступило Министерство финансов. Каждая серия выпускалась сроком на 1 год.

Первоначально облигации этого займа, предназначенного, главным образом, для размещения среди населения, выпускались в документарной (бумажной) форме. Их владельцами могли быть кроме физических лиц (включая нерезидентов), банки и другие юридические лица. По мере организации электронных биржевых торгов ОГСЗ превратились в безналичную ценную бумагу.

Обслуживание этого займа Министерство финансов поручило банкам, которые были уполномочены для реализации облигаций. Поскольку требовалась сложная работа с населением, нужны были достаточно крупные банки с большим штатом работников и развитой филиальной сетью. Для размещения ОГСЗ проводились специальные тендеры (закрытые конкурсы).

Победителем этих тендеров стал Сбербанк с его 742 отделениями в стране, Оргбанк и несколько десятков других московских банков и финансовых компаний. Особенное положение Сбербанка заключалось в том, что он стал не только основным банком-дилером, осуществлявшим куплю-продажу облигаций, но и платежным агентом Минфина по выплате держателем облигаций процентного дохода по купону.

В 1995 году было размещено 3 серии облигаций государственного сберегательного займа в объеме 3 трлн. рублей, в 1996 году - 7 серий в объеме 7 трлн. рублей (объем каждой серии составлял 1 трлн. рублей). С января по апрель 1997 г. было размещено еще три серии облигаций в объеме 5 трлн. рублей. Очевидно, что главной причиной подобных действий Министерства финансов является огромный дефицит бюджета, образовавшийся за последние годы.

Основными покупателями ОГСЗ стали банки, а не население, как это планировалось первоначально. Главной причиной такого положения явилось то, что заем не дошел в предполагавшихся размерах до массового инвестора - физических лиц. Процедура выпуска и обращения ОГСЗ оказалась благотворной для концентрации основной массы облигаций в инвестиционных портфелях оптового покупателя. Поэтому заем не выполнил своего назначения: привлечь средства населения к решению финансовых проблем государства и обеспечить надежной защитой сбережения физических лиц. Кроме того, ОГСЗ были созданы в расчете на средства населения, причем на средства так называемого среднего класса, а, как известно, эта категория граждан в РФ еще окончательно не сформировалась.

Недостатком ОГСЗ также явилось то, что они выступили средством перелива государственных средств в финансово-банковскую сферу, а не в реальный сектор экономики. И, наконец, высокая доходность по ценным бумагам имела следствием пирамидальную структуру, что, в конечном счете, отразилось на рядовых инвесторах после 17 августа 1998 года.

Золотые сертификаты. Для привлечения денежных средств государство использовало также выпуск золотых сертификатов. В соответствии с «Основными условиями продажи золота» золотой сертификат является государственной ценной бумагой, выпускаемой Министерством финансов. Номинал сертификата составил 10 кг золота пробы 0,9999. Доход для держателя представлял собой разницу между ценой покупки и ценой погашения. Держателями могли быть юридические и физические лица. Для осуществления операций по купле-продаже золотых сертификатов коммерческие банки обязаны были получить специальную лицензию Центрального банка России. Срок действия сертификата - один год. Доход по сертификатам гарантировался Министерством финансов РФ на уровне трехмесячной ставки ЛИБОР по долларам США плюс 3 %. Министерством финансов РФ и Росдрагметом 15 сентября 1994 г. был утвержден порядок выдачи золотых слитков владельцам золотых сертификатов при их погашении.

Процентный доход по сертификатам исчислялся и выплачивался ежеквартально. Золотые сертификаты являлись государственной ценной бумагой с плавающей процентной ставкой, т.к. сумма процентных выплат зависела от изменений процентной ставки ЛИБОР. Это были индексируемые, антиинфляционные бумаги в силу их связи с золотом. Однако рынок золотых сертификатов создавался достаточно трудно. Функционирование вторичного рынка так и не сложилось, т.к. перепродажа сертификатов носила случайный характер. Причем, если продажа их на первичном рынке осуществлялась с премией Минфина, то на вторичном они в основном продавались с дисконтом. Рынок золотых сертификатов был самым вялотекущим сектором рынка государственных ценных бумаг. К моменту своего погашения Минфину удалось разместить лишь около 10 % общей суммы эмиссии.

Среди причин неудачного функционирования можно назвать следующие: во-первых, возможность погашения облигаций золотом превратилось в проблему, т.к. для операций с ним нужна специальная лицензия, а она была не у всех банков; во-вторых, непригодность для широкого инвестора в связи с большим номиналом; в-третьих, слабая нормативная база его

функционирования (золотой сертификат в целом, т.е. 10 кг золота, был признан государственной ценной бумагой, а его доля в размере 100 гр. - такого статуса не имела). Наконец, не проявили интереса к сертификатам иностранные инвесторы, в связи с величиной золотого запаса страны на тот момент.

Специальные Федеральные займы. Второй значительной группой займов являются специальные займы. Они реализуются либо среди населения, либо только среди организаций.

Остановимся на рассмотрении займов, распространяемых только среди юридических лиц.

К названным займам относятся:

- Государственный республиканский займ РСФСР 1991 г.

- Государственный внутренний валютный облигационный займ (ОВВЗ);

- Государственный валютный облигационный займ Российской Федерации 1996 г.;

- Казначейские векселя;

- Казначейские обязательства;

- Векселя Министерства Финансов РФ;

- Облигации государственных нерыночных займов.

Государственный республиканский займ РСФСР 1991 г. был выпущен

в соответствии с утверждением Президиумом Верховного Совета РСФСР 30 сентября 1991 г. условий его выпуска. Этот заем был выпущен сроком на 30 лет общим объемом 80 млрд. неденоминированных рублей. Процентный доход установлен на уровне 15 % годовых, с выплатой дохода один раз в год. Обслуживание займа возложено на Банк России.

Государственный внутренний валютный облигационный займ (ОВВЗ) был выпущен в соответствии с утвержденными 15 марта 1993 г. Правительством РФ условий его выпуска. Целью выпуска названного займа явилось урегулирование задолженности бывшего СССР перед российскими клиентами обанкротившегося Банка внешнеэкономической деятельности, когда были официально заблокированы счета его клиентов. В январе 1992 года президиум Верховного Совета РСФСР выпустил постановление, в котором гарантировал возвращение российским респондентам их валютных средств, замороженных в результате банкротства ВЭБа. Тогда же было принято принципиальное решение о выпуске внутреннего валютного займа, облигации которого предполагалось раздать юридическим лицам - клиентам ВЭБа. В целом за 15 лет государство выплатит по этому займу свыше 10 млрд. долларов, причем купонные платежи составят около 21 процента. В настоящее время ОВВЗ - одна из самых значительных по объёму эмиссий государственных ценных бумаг. Займ выпущен на документарной основе, с доходностью 3 % годовых. Распределение и выдачу облигаций осуществлял Внешэкономбанк.

Государственный валютный облигационный займ Российской Федерации 1996 г. был выпущен в целях получения средств для погашения валютной коммерческой задолженности России. Объем эмиссии составил 3,5 млрд. долл. Форма облигаций и условия их эмиссии были максимально приближены к действующему валютному займу 1993 г.

Казначейские векселя появились на рынке государственных заимствований в соответствии с постановлением Правительства РФ от 14 апреля 1994 г. в связи с недостатком денежных средств для финансирования бюджетных расходов. Векселя выпускались сроком на 1 год. Вексельная сумма одного казначейского векселя составляла 14 млн. рублей, а сумма бюджетной задолженности, на которую оформлялся вексель, равнялась 10 млн. рублей.

Владелец казначейского векселя мог использовать его для расчетов со своими поставщиками, но мог и сдать в банк для получения «живых денег». В условиях, когда все организации испытывали большую потребность в денежных средствах, казначейские векселя котировались на низком уровне. Поэтому первые получатели векселей несли большие потери. Полную вексельную сумму ( 14 млн. руб.) получал только конечный владелец ценной бумаги. В результате использования казначейских векселей произошел перелив финансовых ресурсов из реального сектора экономики в финансовый.

Пытаясь исправить положение Правительство РФ разрешило Минфину использовать новый финансовый инструмент - казначейские обязательства.

Казначейские обязательства появились в обращении с 1994 года. По мнению многих экспертов, эти обязательства являются беспрецедентным инструментом в мировой практике. На финансовом рынке появился гибрид, обладающий одновременно свойствами:

• векселя;

• государственной ценной бумаги;

• налогового освобождения;

• средства расчетов.

В конце октября 1994 года было выпущено Положение Минфина № 140 о порядке размещения, обращения и погашения казначейских обязательств. Эти бумаги уже не назывались векселями, а получили название казначейских обязательств. Это было вызвано тем, что вексель является безусловным обязательством заплатить, в то время как погашение казначейских обязательств, требует, чтобы данная бумага участвовала в определенном количестве расчетов между предприятиями, т.е. получила от одного до пяти индоссаментов. Как видим, на первом этапе своего обращения КО выступали в качестве платежного средства, которое должно было решать проблему неплатежей.

Затем, после получения определенного количества передаточных надписей, они могут продаваться любому юридическому лицу, т.е. поступают на открытый рынок как государственные ценные бумаги с высоким уровнем доходности. В 1995 году доходность по ним достигала от 220 до 350 процентов годовых. Наиболее важным фактором, который влиял на доходность КО дальних серий, являлась перспектива получения по ним налоговых освобождений. Схема, по которой крупные предприятия добивались освобождений, обычно следующая: в уполномоченный депозитарий подается заявление с просьбой о погашении КО налоговыми освобождениями. После того, как это заявление визируется, оно может выступать в качестве налогового освобождения.

Кроме того, что КО соединяли в себе свойства многих финансовых инструментов, в их обращении участвовало большое количество субъектов российской экономики. Прежде всего, заинтересованной стороной здесь выступало государство, так как оно получило возможность отсрочить свои выплаты по долгам бюджета. Кроме того, оказалось возможным более равномерно разнести по времени выплаты бюджета. При правильном графике погашения КО и управлении их сроками, с учетом колебаний в бюджетных поступлениях, можно было бы избежать волн дестабилизации финансовой сферы.

Выигравшей стороной в работе с казначейскими обязательствами являются также банки-депозитарии. За обслуживание КО (депозитарное и расчетное) они получали от Минфина соответственно 1 и 2 % годовых от номинала серии. Если умножить эти проценты на объемы эмиссии КО, то можно понять, что затраты банков вполне окупались, т.к. речь идет о триллионах рублей.

Самыми крупными конечными держателями КО являлись предприятия топливно-энергетического комплекса. В Программе стабилизации экономики (июнь 1998 г.) указывалось, что расчеты «живыми» деньгами с потребителями внутри России составили:

- в РАО ЕЭС России - 13 %

- в РАО Г азпром - 12 %

- в МПС по внутренним грузоперевозкам - 31,2 %

Именно основная часть этих предприятий прерывала обращение КО путем обмена их на налоговые освобождения. Выгода данных предприятий состояла в получении экономии на налогах за счет разницы между ценой покупки и суммой платежей в бюджет, а также в возможной отсрочке по оплате налогов (без штрафных санкций). Статистика показывает, что около 60 % КО обменивалось на налоговые освобождения.

Рынок КО сложился осенью 1994 - зимой 1995 года. Первые торги прошли 8 декабря 1994 года, а в 1995 году этот рынок стал вторым по объему после рынка ГКО.

В 1996 г. под давлением МВФ эмиссия КО была прекращена, т.к. они несли для экономики несколько серьезных негативных моментов. Но им на смену пришли так называемые казначейские налоговые освобождения (КНО), а также денежные суррогаты местных и региональных администраций.

Мировая практика показывает, что бюджетный дефицит финансируется за счет выпуска облигаций или казначейских векселей. Нигде не эмитируются налоговые освобождения, т.к. заранее известно, что они будут размещены с дисконтом по причине более низкой ликвидности по сравнению с деньгами. Если их получателями будут бюджетные организации, то они понесут убыток от дисконта, т.е. недофинансируются, а сумма недофинансирования будет переадресована снова на бюджет. Если же получателями будут коммерческие структуры, то они пойдут по пути завышения цен на свою продукцию, чтобы компенсировать дисконт.

Использование схем с налоговыми освобождениями не дает государству никаких выгод, более того, снижает долю «живых» денег в бюджете и дает широкие возможности для злоупотреблений.

Практика использования денежных суррогатов показала, что их доля в налоговых доходах с сентября 1996 по март 1997 год резко возросла и составила 42 % в налоговых доходах.

По этим причинам выпуск КО был прекращен с 1996 г., а их суммарная эмиссия составила свыше 29 трлн. неденоминированных рублей.

Векселя Минфина РФ начали выпускаться с 1 сентября 1995 г. Выпуск этого финансового инструмента был обусловлен целью переоформления задолженности по централизованным кредитам организаций АПК, а также организаций, осуществляющих завоз продукции в районы Крайнего Севера. Векселя Минфина выпускаются в документарной форме, со сроком обращения 10 лет, с доходностью 10 % годовых. Погашение векселей производится в течение 8 лет начиная с 1 сентября 1998 года по 31 августа 2005 г.

Облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ) выпускаются в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения, утвержденными Правительством РФ 21 марта 1996 г.

Облигации этих займов являются именными, бездокументарными, процентными, размещаются на добровольной основе и не подлежат выходу на вторичный рынок. Номинальная стоимость облигаций составляет 1 млн. рублей (с 1. 01. 1998 г. 1000 руб.), выплата дохода осуществляется 1 раз в год. Этот финансовый инструмент рассчитан на пенсионные, паевые и др. фонды, имеющие возможность инвестировать средства на долгосрочной основе.

Займы для физических лиц. Основой названной группы займов являются:

- Российский внутренний выигрышный займ 1992 г.

- Целевые займы, чеки и вклады;

- Г осударственные долговые товарные обязательства

- Г арантированные сбережения населения.

Российский внутренний выигрышный займ был выпущен в соответствии с постановлением Правительства РФ от 5 августа 1992 г. № 549. С 1 октября того же года поступили в обращение облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. На эти облигации обменивались облигации выигрышного займа 1982 г., не предъявленные к обмену долговые обязательства выкупались. Государственный долг Российской Федерации перед населением сформировался преимущественно за счет признания долгов, доставшихся от бывшего СССР. В странах с рыночной экономикой денежные средства населения являются главной составляющей инвестиционных ресурсов для экономического развития и формирования фонда заимствованных средств государственных органов.

Заем 1992 г. был выпущен сроком на 10 лет на сумму 5 млрд. неденоминированных рублей каждый. Номинальная стоимость облигаций — 1000 и 500 рублей (облигация с номиналом 500 рублей является половиной полной облигации). Доходность займа — 15% годовых и весь доход выплачивается в форме выигрышей. За весь период обращения займа выиграют 32% всех облигаций, остальные будут погашены по номинальной стоимости. Погашение займа будет проводиться в течение 2 лет до 1 октября 2004 г. Обслуживание займа возложено на Сберегательный банк РФ и другие уполномоченные Минфином РФ банки. На 1 октября 1998 г. долг перед населением по выигрышному займу составил 120 млн. рублей. На 2000 г. объем эмиссии запланирован в сумме 42 млн. руб.

Целевые займы, чеки и вклады являются непогашенной

задолженностью бывшего СССР. Для урегулирования этих отношений 1 июня 1995 г. был принят Федеральный закон № 86-ФЗ «О государственных долговых товарных обязательствах».

Россия признала своим внутренним государственным долгом государственные обязательства в виде:

- облигаций государственных целевых беспроцентных займов 1990 г.;

- целевых чеков на приобретение легковых автомобилей;

- чеков «Урожай — 90»;

- целевых вкладов на приобретение легковых автомобилей;

- обязательств государства перед сдатчиками сельскохозяйственной продукции урожая 1991 г.

Г осударство признало свой долг не только перед гражданами РФ, но и другими лицами, заключившими указанные обязательства на территории Российской Федерации, их законными наследниками. При этом по государственным долговым товарным обязательствам установлен десятилетний срок исковой давности. Правительству РФ было поручено разработать Государственную программу погашения в 1995—1997 годах долга в виде государственных долговых товарных обязательств, исходя из принципа его полной компенсации. При этом гражданам предоставлялась возможность получить выкуп долговых обязательств по сложившимся на момент исполнения обязательств ценам, либо товары, или произвести зачет задолженности государства при приватизации государственного имущества, а также перевести задолженность в государственные ценные бумаги. К началу 2000 г. государство полностью рассчиталось с владельцами целевых чеков с правом приобретения автомобилей в 1991 г. и более 70% с владельцами чеков с правом приобретения автомобилей в 1992 г. Погашено 75% облигаций государственных целевых беспроцентных займов 1990 г.

Гарантированные сбережения населения. Официально этот вид государственного долга был признан в Федеральном законе от 10 мая 1995 г. №73-ФЗ «О восстановлении и защите сбережений граждан Российской

Федерации». Государство обязалось восстановить и обеспечить сохранность;

- денежных сбережений, размещенных во вкладах в Сберегательном банке РФ до 20 июня 1991 г.,

- в системе государственного страхования по договорным (накопительным) видам личного страхования в период до 1 января 1992 г.,

- в государственных ценных бумагах (СССР и РСФСР), размещение которых проводилось на территории РСФСР до 1 января 1992 г.

Общая сумма вкладов в Сбербанке РФ, подлежащих индексации и защите, оценивается в 320 млрд. советских рублей в ценах соответствующих лет, а страховые вклады — в 30 млрд. рублей.

Закон определяет следующий механизм восстановления и защиты сбережений граждан:

- ценностью гарантированных сбережений признается покупательная способность вложенных средств на момент их вложения;

- гарантирование сбережений осуществляется путем перевода их в целевые долговые обязательства РФ, которые являются государственными ценными бумагами;

- покупательная способность сбережений, созданных до 1 марта 1991г., считается постоянной и определяется покупательной способностью советского рубля в 1990 г.;

- покупательная способность сбережений, созданных после 1 марта 1991 г., определяется с учетом изменения покупательной способности денег после указанной даты;

- при переводе гарантированных сбережений в целевые долговые обязательства величина номинала этих обязательств приравнивается к первоначальному номиналу вложенных в сбережения средств;

- единицей номинала целевого долгового обязательства является долговая стоимость, выраженная в рублях;

- долговая стоимость определяется соотношением покупательной

способности рубля в текущий момент и в 1990 г.;

- долговая стоимость как единица номинала целевых долговых

обязательств устанавливается регулярно (не реже одного раза в месяц);

- обращение целевых долговых обязательств в валюту РФ

производится в соответствии с долговой стоимостью на момент их обращения;

- порядок перевода гарантированных сбережений в целевые долговые обязательства, их виды, условия и формы их обслуживания, порядок определения долговой стоимости устанавливаются федеральными законами.

Целевые долговые обязательства РФ могут служить платежным средством при осуществлении всех операций по продаже (приватизации) объектов государственной собственности, акций государственных предприятий и находящихся в собственности государства акций приватизированных предприятий.

Не дожидаясь завершения процесса подготовки всей необходимой нормативной правовой документации для реализации положений Федерального закона «О восстановлении и защите сбережений граждан РФ», в соответствии с указами Президента России и постановлениями Правительства РФ в 1996 — 1999 годах выплачивалась предварительная компенсация по гарантированным вкладам граждан. В результате к началу 2000 г. компенсация в сумме до 1000 рублей была выплачена вкладчикам Сбербанка России до 1922 г. рождения включительно, наследникам первой очереди, родившимся до 1922 г. включительно, инвалидам 1 группы.

Аналогичная работа по обслуживанию гарантированных сбережений граждан проводится и в настоящее время.

В свете продолжающегося роста неорганизованных сбережений населения, особенно в долларах США, Правительству РФ следовало бы, на наш взгляд, активнее использовать опыт дореволюционной и нэповской России. Традиционным успехом среди российских граждан пользовались ценностно - устойчивые и процентно - выигрышные займы. В частности, золотые и валютные займы могут оказать хорошую услугу в деле мобилизации на государственные нужды неорганизованных валютных и рублевых сбережений населения. Процентно-выигрышные займы в отличие от выигрышных или процентных (дисконтных) гарантируют каждому держателю облигаций не только получение твердого дохода, но и сохраняют надежду на получение большого выигрыша. Сочетание гарантий в получении твердого дохода и игрового момента по процентно-выигрышным займам всегда находило отклик среди частных инвесторов.

3.4.