Заключение

В соответствии с поставленной целью и задачами диссертации было проведено исследование, основные выводы по которому можно свести к следющему.

Во-первых, анализ межднароддіх интеграционных пр°цессов показывает, что основной формой этих процессов являются объединения компаний.

Объединение компаний, по IFRS 3, может осуществляься множеством методов, основдіе суеди которых - это а) покупка акций одной компади другой компадей; б) покупка чистых актдов одной компади другой компанией; в) покупка части чистых активов одной компади другой компанией; г) обуловаде новой компади, конт°лиХующей объедидющиеся компании; д) реоргадзацд одной или нес кольки объедидющихст компаний.

Каждому из возмождіх методов, выделяемых IFRS 3, в российском законодательстве соответствует своя нормативно-праову сдуацгя. Так, ровод анаогию межд ГК РФ и IFRS 3, объединеде компаний может быть куплей-продажей акций, прдажей предпрдтд, реоргадзацией юридиеского лица в форме слиянд или приохциднд.

Сравнительный анализ правовых основ и систем учета сделок по объединению компаний за рубежом и в РФ показывает наличие принципиальных различий в учете сделок по объединению и оценке переходящи активов и обязательств. За рубежом применяется метод «покупки», основадый на оценке рыночной стоимости всех объедижемых актдов. В РФ при объединении компаний оценка рыночной стоимости актдов, включая НМА, не тебуется.

Во-вторых, систематизация задубежной пятит оцени НМА при объединении компанй позволяет выделить две основніе особенности оценки НМА пи объединении компани:

все активы и обязательства, отрясенніе на бяансе компани-объекта, должны быть оценені по справедивой рыночной стоимости;

помимо отраженых на балансе, идeнифиицпи и оцене подежат также активы и обязательства, ранее не отраженны на бяансе компании- объекта, но являющиеся таковыми, по МСФО.

В-третьих, аняиз зарубежной пятит учета сделок по объединеню покаывает, что рыночная стоимость НМА и деловой рептации яляется наиболее важной составляющей активов компаний (74% от цены сделк), а наибольший удельній вес в структуре рыночной стоимости НМА пpпxoдятcя на клиентскую бау (25% от яцeнифицидyeмыx НМА).

Более того, автором пхложено определение поняия «клиентская баа» кл вида НМА, уточнено его содержание и предожені покаатели ее кoлпчecтвeннoй и качественой оценки (число клиентов, выручка, затраты, пибыль по всей клиенской бае и в расчете на одного клиента, динамика киентской баы, а также лояльность, стабильность и дивepcифииция киентской баы).

В-четвертых, нахождене рыночной стоимости клиентской баы может осуществляься с использованем пододов к оценке.

Применение затратного подода пи оцене клиентской базы дя целей МСФО пи объединени компанй возможно в том случае, есл компания ведет учет расходов на создание и удержание контакта с клиенов и связанніе с этим административна расходы. Более того, в состав расходов необходимо включить альтернативные издержки, связанные с урущенніми выгодами (недополучением прибыли) в период создания конакта. Для этого нужно знать схедний период установления нового контакта компании с ее потен пильнім клиентом.

В РФ применение этого подода на пакгике затруднительно в связи с тем, что компани обычно не ведт учет таки расходов, а также в связи со сложностью расчета льтернатиных издержек.

Использование сравнтельного подхода при оценке клиентской базы пи объединении компани возможно в таки отрасля, как частные пактикр (лечебные, адвокатские), сектор финансов о-банковски услуг. Его пименение в россиски условия поблематино в связи с недоступностью необходимой рыночной информации о стоимости сделки, опелационных и фиансовых показателях, харалгеризующи даный вид НМА. Для повышения утиизаци данного метода в РФ необходимо сделать иститут статистики более прозрачным и открытым, а также укрепиь в сознани ивесторов и покупателей мнение о том, большая прозрачность сделок в целом повышает эффективность рынка.

Доходный подход является наиболее широко распространенным на пактике пи оценке клиеуской базы при объедиени компани. Трудности в пактическом применени затратного и сравнтельного походов делают использоване доходного подода на пактике наиболее оправданным при оценке рассматриваемых НМА.

Из трех методов оценки НМА в рамках доходного подода (метод освобожденя от рояти, метод доходности на актин, метод МЕЕМ) метод МЕЕМ наиучшим образом соответствует пироде клиеуской базы как НМА. Данный метод позволяет учесть ключевые факторы стоимости клиентской базы: оставшийся суок ее полезного использованя, чистый денежный поток, приодящийся исключительно на конкретный вид НМА, и ставку дискоуировани, хадактеризующую стоимость ивестированного каптла компани в целом.

Предложенный автором метод МЕЕМ учитывает особенности клиентской базы как НМА и, следовательно, позволяет повысить обоснованность и точность оценки клиентской базы при подготовке и реаизации сделок по объединению компаний.

В-пятых, дя целей оцеди клиедской баы как НМА усовершенствован агоодм расчета оставшегост срока ее полезного использования. При его расчете лучше всего воспользоваться анаитиескям методом. Дандій метод расчета позволяет максимально полно проанализировать возрастную структуру клиедской баы и учесть динамиу ее выбытия в прошлом.

Расчет ОСПИ предполагает выполнение рада шагов, как-то: постоение таблицы созданд/выбытия клиентской базы, построже кривой ее выбытд, аппроксимацию поведения крдой ее выбытд до последнего клиента с помощью кривых Айова и, наконец, расчет ОСПИ и кривой существующих клиентов.

Результатом анализа ОСПИ яляется расчет колиества лет ОСПИ, яляющегося основой дя определенд количества лет прогнозного периода, и расчет коэффициентов существующих клиентов, используемых в дуьнейшем при расчете чистого денежного потока.

В-шестых, усовершенствован агордм расчета денежного потока и ставки ее дисконтну о ван д. Обоснована необходимость расчета денежного потока «сверху вниз», т.е.

В состав других активов в общих денежных потоках, входят материаьные активы, часть человеческого, стулгууного и клиедекого капитаов. Не приДмаемые у° вдмаде при расчете рыночной стоимости актды будут косвенно учтены в составе деловой репутации. Доли участия других актдов автор предагает рассчдать как условные арендные платежи гипотетиеским собстведиам эти активов.

Для выведедя ставки дискодировадя клиентской баы как НМА предлагается внести рад поправок у WACC, а имедо премию Зу контроль и скидку за ликвидность бизнеса в целом (как если бы такие поправки использовались бы пи оцене бизнеса), а также попавки на риск и ликвядность самой клиентской базы.

В-седьмых, разработаны рекомендации российским оценщикам по оценке рыночной стоимости клиентской баы в сделкх по объединению, позволяющие привести в соответствие отечественны и задубежніе методы учета НМА при объединени российских компаний с иностранши и учесть в стоимости сделок не отрясенніе на балансе активы:

составляь схему-систему бизнеса компании-объекта с тем, чтобы опхелять место клиенской базы в бизнесе компании в целом;

анализировать клиентскую базу компании-объекта по ряду кoлпчecтвeнныx (абсолютных и относительных) и качественніх покаателей дл того, чтобы определить значения клиенской баы в функционровани бизнеса в целом;

аппроксимировать поведение кллентской баы в будщем с помощью удвых Айова;

колректно элиминровать участие «другях» активов пи расчете денежного потока с тем, чтобы не завышать стоимость клиенской баы;

учитывать дoпoлдятeльныe риски, если это необходимо, в ставке дисконтирования с тем, чтобы учесть премию за конш°ль и скидку за меншую ликвидность всего бизнеса в целом, а также меншую ликвидность я/или большую рискованность клиентской баы по сравнению с бизнесом в целом;

проводить анализ чувствительности результатов оценки стоимости киентской базы и их влития на финансовые и экономические пoизaтeли компании-покурдтеля, поскольку результаты расчетов, сделанные оценщяком, влияют в конечном ятоге на кaпятлизaцпю компани-покурателя.