Стрипы, роллы и спрэды

Рассмотрим возобновляемый (ролл-оверный) кредит, процент по которому пересматривается каждые 3 месяца. Предположим, что заемщик сталкивается с проблемой пересмотра ставки на 1 мая и 1 августа. Хеджирование методом стрипа предполагает открытие позиций по июньскому и сентябрьскому фьючерсным контрактам (в каждом году - 4 срока исполнения контрактов: в марте, июне, сентябре и декабре). Это может оказаться трудным, если более отдаленные по срокам контракты недостаточно ликвидны. В этом случае можно использовать хеджирование с помощью возобновляемого кредита. При хеджировании с помощью ролла всегда используется фьючерсный контракт на ближайший месяц (срок исполнения контракта приходится на ближайшую дату после пересмотра процентной ставки).

Простое хеджирование с помощью ролла сводится к хеджированию только самого раннего изменения ставки. Заемщик продает июньские фьючерсы в достаточном количестве для компенсации суммы кредита, чтобы хеджировать процентный риск 1 мая. Но это оставляет непокрытым риск 1 августа и все дальнейшие риски. Многократное повторение роллов означает хеджирование более чем одного изменения процентной ставки в будущем, используя контракты на ближайший месяц. Номинальная стоимость контрактов будет равна результату умножения стоимости кредита на число роллов, например, хеджирование двух сроков пересмотра процентной ставки предполагает продажу контрактов с суммарной номинальной стоимостью, в 2 раза превышающей сумму займа. После 1 мая, когда контракты по первому роллу будут закрыты, необходимо будет продать большее число новых контрактов, чтобы хеджировать риск 1 августа. Преимуществом многократных роллов является то, что они позволяют избежать проблемы ликвидности, которая может возникнуть при использовании долгосрочных контрактов, хеджирующих рйск потерь от неоднократного пересмотра процентных ставок в будущем. Недостаток многократных роллов в том, что требуется относительно большое число контрактов, а следовательно, и большие затраты на комиссионные. Кроме того, они не защищают хеджера от риска потерь от изменений наклона кривой доходности. Хеджирование отдаленных во времени изменений процентных ставок с помощью текущих контрактов является эффективным только в том случае, когда изменения отдаленных и ближайших ставок происходят параллельно друг другу, но если разница между ближайшими и отдаленными ставками изменится (т. е. если изменится наклон кривой доходности), то эффективность хеджирования может снизиться.