Глава 2 БАЗОВЫЕ МОДЕЛИ И АЛГОРИТМЫ В УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСОВОЙ СТРУКТУРОЙ ФИРМЫ

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

• о роли финансовых вычислений в проектах финансирования;

• о методах оценки денежных потоков;

• о базовых моделях, применяемых при проведении операций на финансовом рынке;

• о моделях оценки капитальных финансовых активов;

• о сущности риска и подходах к его оценке;

• о финансовом леверидже как характеристике финансовой структуры фирмы.

Финансовая структура успешно и стабильно работающей фирмы довольно инерционна. В последующих главах книги будет показано, что, во-первых, подавляющее большинство источников являются платными, во-вторых, стоимости источников разнятся, в-третьих, между значениями стоимости различных источников существуют определенные взаимосвязи, в-четвертых, структурные изменения в источниках финансирования приводят к изменениям в относительном уровне расходов, которые фирма вынуждена нести на поддержание той или иной финансовой структуры. Если эти расходы критически высоки, деятельность фирмы становится неэффективной, и при определенных условиях фирма может обанкротиться. Именно этим обстоятельством обусловливается значимость действий по управлению финансовой структурой фирмы.

По составу, объемам и структуре источники финансирования могут меняться как спонтанно, так и предсказуемо или преднамеренно. Спонтанность касается прежде всего краткосрочных источников и может проявляться в различных вариантах. Например, предприятие заключило с поставщиком договор на приобретение сырья и материалов. Объемы закупаемого сырья варьируют в зависимости от конъюнктуры рынка, сезонности, намерений фирмы в отношении новых рынков сбыта своей продукции и др. Поскольку оплата сырья осуществляется обычно с условием отсрочки платежа, увеличение (уменьшение) объема закупки приводит к росту (уменьшению) кредиторской задолженности, т. е. величина и структура краткосрочных источников финансирования могут существенно колебаться.

Однако гораздо большее значение имеют преднамеренные изменения финансовой структуры. Касаются они в основном долгосрочных источников. Капитал собственников может меняться (и меняется) плавно в сторону его наращения за счет реинвестирования прибыли. Здесь не требуется проведения каких-либо специальных расчетов и процедур. Масштабное изменение может иметь место в результате дополнительной эмиссии акций. Здесь уже предполагаются определенные расчеты, обоснования; кроме того, нередко необходимо и публичное объяснение предполагаемой (или проводимой) операции.

В группе источников «Заемный капитал» наиболее существенны два источника: «Облигационный заем» и «Банковский кредит». Мобилизация этих источников всегда имеет исключительно важное следствие - повышение зависимости фирмы от сторонних лиц, т. е. рост финансового риска фирмы. А потому изменение величины и структуры капитала фирмы представляет собой стратегически важное решение и предполагает проведение расчетов по определению стоимости нового или наращиваемого источника, оценке влияния этих изменений на величину среднего относительного уровня расходов по поддержанию новой финансовой структуры, оценке изменений в уровне финансового риска. В основе расчетов - модели оценки финансовых активов и финансового левериджа.

2.1.