8.11. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции


Значительным фактором, который оказывает существенное влияние на эффективность осуществления инвестиционных проектов, является инфляция. Для количественного измерения уровня инфляции обычно используют индекс цен и различают при этом индексы потребительских цен, индексы промышленных цен, индексы цен потребительских корзин и т.д.

Анализ влияния инфляции может быть проведен для двух вариантов:
  • при входных и выходящих денежных потоках мы имеем разный уровень инфляции;
  • уровень инфляции этих потоках одинаков.

Если мы имеем первый вариант, а он является реальным, особенно для стран с нестабильной экономикой, метод чистой настоящей стоимости (NPV-метод) используется в стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым уровнем инфляции по годам.
Если же мы имеем второй вариант, то здесь влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения) получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат, что позволяет пренебречь инфляцией при оценке эффективности рассматриваемых инвестиционных проектов.
В общем случае процессы инфляции, вызывающие падение покупательной способности денежных доходов, фактически снижают ставку доходности инвестиционных вложений. Поэтому при анализе доходности инвестиций различают номинальную ставку и реальную ставку процента, определяемых с учетом инфляции. Связь между ними определяется уравнением И. Фишера, которое имеет вид:

1,
1НОМ

(8.12.1)

где іном - номинальная ставка процента; іреал - реальная ставка процента; гинф - уровень инфляции.
(8.12.2)
Из данного уравнения следует, что для определения номинальной ставки необходимо к реальной ставке прибавить так называемую инфляционную премию, определяемую выражением:
§инф Гинф 1 іреал\' Гинф
Практически, как было показано в п. 1.5, при темпах инфляции не более 5%, для определения инфляционной премии, произведением (іреал ¦

Гинф ) можно пренебречь. При больших значениях уровня инфляции, это пренебрежение может существенно повлиять на качественную оценку учета инфляции.

Проведение расчетов чистой настоящей стоимости и других показателей эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции рассмотрим на конкретном примере.
п р и м е р 8.9. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене 36000 тыс. руб., которое обеспечивает 20000 тыс. руб. экономии затрат (в виде денежного потока) ежегодно в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергается полному износу. Расчетная ставка доходности к = 16% годовых, а ожидаемый годовой уровень инфляции - 10%.
Оценить эффективность данного проекта по NPV-критерию без учета инфляции и с учетом инфляции. Результаты расчетов сопоставить.
Решение.
Здесь І0 = 36000; F1=F2=F3= 20000; п=3;іреал = 0,16; гинф = 0,1.

Сначала оценим проект без учета инфляции. Используя расчетную формулу (8.7.2), имеем:
(8.12.3)
Расчеты показывают, что проект следует принять, так как имеем довольно высокий запас прочности (8920 тыс. руб.).
Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Тогда расчетная формула (8.12.3) примет вид

1НОМ
(8.12.4)

Іреал % Гинф % Іреал\' Гинф 0,16 + 0,1 + 0,16 * 0,1              0,276,
где 1,

что составляет 27,6%.
Подставляя значения и іном в (8.12.4), имеем

20000(1 + 0,1)              20000(1              +0,1)2              20000(1              +              ОД)3
NPV = 36000 +              1              —              +              1              —              +              1              —              = 8920 ойй боа.
(1 + 0,276)              (1              +              0,276)2              (1              + 0,276)3
Результаты расчета показывают, что в обоих случаях значения NPV совпадают. Дело в том, что мы скорректировали инфляцию как на входной денежный поток, так и на показатель отдачи, который стабилен в течение всего периода. По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений. У нас же, когда уровень инфляции высок и не стабилен, влияние инфляции все же необходимо учитывать.
<< | >>
Источник: Бусыгин Ю.Н.. Финансирование и кредитование инвестиций [Текст]: учеб,- метод. комплекс / Ю.Н. Бусыгин. - Мн.: Изд-во МИУ,2006. - 184 с.. 2006

Еще по теме 8.11. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции:

  1. 4. Оценка рисков реальных инвестиционных проектов.
  2. 4.1.1. Статическая оценка экономической эффективности ИС
  3. 4.1.2. Примеры оценки экономической эффективности ИС
  4. 3.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  5. 4.1. Критерии эффективности инвестиционных проектов
  6. 40. Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта
  7. 1. Экономическое содержание принципов оценки эффективности инвестиционного проекта
  8. § 2. Оценка экономической эффективности капитальных вложений
  9. Анализ показателей эффективности инвестиционных проектов
  10. 8.11. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом инфляции
  11. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  12. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  13. ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  14. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  15. Глава 3. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ. Оценка экономической ЭффективнОсти инвестиций
  16. 3.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  17. Системы показателей, характеризующие эффективность инвестиционного проекта
  18. 4. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  19. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -