Электронные деньги и эффект ликвидности
Как было указано выше, замещение наличных денег центрального банка электронными деньгами повлияет на все денежные агрегаты. Однако наибольшее влияние будет оказываться на «узкие деньги» (Ml).
Расширение или сужение денежного агрегата Ml при замещении наличных денег центрального банка электронными деньгами надывается^зф- фектом ликвидности. Чтобы упростить анализ, допустим, что Ml состоит только из наличных денег центрального банка (С) и депозитов до востребования (D). Для полноты анализа включим объем электронных денег (ЕМ) в определение Ml.Замещение наличных денег центрального банка электронными деньгами повлияет на денежный агрегат Ml в двух направлениях. Во-первых, замена банкнот центрального банка повлияет на Ml непосредственно, через сокращение доли наличных денег в обращении и увеличение доли электронных денег. Во-вторых, замена наличных денег также изменит резервную позицию банков и, возможно, размер депозитов до востребования (D). Второе направление может иметь даже большее значение, чем первое, так как оно в большей степени влияет на Ml.
Как известно, банки держат резервы по двум основным причинам. Во-первых, в большинстве стран банки обязаны держать определенный объем наличных средств в качестве резерва по разным типам депозитов (обязательные резервные требования). При этом типы депозитных счетов, которые требуют резервирования, и величина резервов различаются в разных странах. Во-вторых, банки держат избыточные резервы в целях урегулирования расчетов, например, по однодневным кредитам и т. д.
Эффект ликвидности замещения наличных денег центрального банка электронными деньгами зависит прежде всего от обязательных резервных требований в конкретной стране. Банки расширяют свои депозиты, предоставляя ссуды. Когда банк предоставляет ссуду, этому автоматически соответствует эквивалентное увеличение депозитов в банковской системе.
Понятно, что банки готовы предоставлять ссуды, если предельный доход по ссудам больше, чем предельные издержки по депозитам. При обязательных резервных требованиях это условие удовлетворяется. Однако эти требования препятствуют дальнейшему расширению ссуд и соответственно расширению депозитов. Таким образом, если при обязательных резервных требованиях предельная процентная ставка по ссудам больше, чем предельные издержки по депозитам, то банки будут готовы расширять свои депозиты по преобладающим на рынке процентным ставкам.Последующий анализ подразделяется на два сценария: 1) структура, в которой резервные требования отсутствуют; 2) структура с обязательными резервными требованиями.
- Отсутствие обязательных резервных требований
Рассмотрим эффект ликвидности, возникающий при замещении одной единицы наличных денег центрального банка одной единицей электронных денег, когда обязательные резервные требования отсутствуют. При отсутствии резервных требований рынок депозитов и ссуд находится в состоянии равновесия, т. е. предельный доход по ссудам соответствует предельным издержкам по депозитам. Банки обладают некоторой рыночной силой, другими словами, увеличивая предложение денежных средств, банки предельно снижали бы ставку дохода по таким ссудам, приводя к сокращению прибылей.[LXVIII] Таким образом, при равновесной ставке дохода по ссудам и преобладающих издержках по депозитам банки не готовы увеличивать объем депозитов, предоставляя дополнительные ссуды.
Эффект ликвидности, возникающий при замещении одной единицы наличных денег (банкноты в один доллар) одной единицей электронных денег (электронным файлом, хранящим стоимость в один доллар), подразумевает, что объем наличных денег в обращении (С) уменьшается на единицу, резервы же в банковской системе (наличность в расходной кассе банка) эквивалентно увеличиваются. Банк, получивший единицу наличных денег, может держать ее в качестве резерва в расходной кассе или на счете в центральном банке, вследствие чего его резервы в центральном банке увеличат - ся. Скореє всего, банк не готов держать эту единицу в расходной кассе, потому что процентная ставка по деньгам в расходной кассе всегда нулевая, в то время как процентная ставка по резервам в центральном банке может быть положительной.[LXIX] Хотя предположение, что банки держат полученные наличные денежные средства в расходной кассе, является упрощенным, оно часто используется для оценки влияния электронных денег на величину денежного предложения.
Например, исследование по электронным деньгам, проведенное Бюджетным комитетом Конгресса США, показало, что «если эмитенты держат стопроцентный резерв наличности по средствам, размещенным на картах с хранимой стоимостью, денежное предложение не изменится» (СВО, 1996: 42). Так как банки не готовы увеличивать свои депозиты по превалирующим процентным ставкам по ссудам и издержкам по депозитам, чтобы воздействовать на D, замена наличных денег в обращении электронными деньгами должна привести либо к изменению процентной ставки по ссудам, либо издержек по депозитам. Так как замещение наличных денег центрального банка электронными деньгами непосредственно не влияет на спрос в банковской системе на взаиморасчетные резервы (резервы по урегулированию обязательств), увеличение предложения резервов предельно снизит процентную ставку. Таким образом, банки только тогда готовы держать дополнительную единицу резервов, когда цена на них предельно снижается.Результаты изменения денежного агрегата Ml при необязательных резервных требованиях представлены в табл. 6.2.
Таблица 6.2 Изменение денежного агрегата Ml при необязательных
резервных требованиях*
| Определение М1 | Изменение Ml |
| Ml =C+D | Если сокращение наличных денег в обращении меньше, чем увеличение депозитов, т. е. - АС +AD gt; 0, то наиболее веооятно увеличение агоегата М1 |
| МІ =с+о + ш | Если сокращение наличных денег в обращении равно увеличению электронных денег, при одновременном увеличение депозитов, т. е. - АС = ЕМ и - AD gt; 0, то безусловно увеличение агрегата Ml |
Примечание. * Если электронные деньги не включаются в определение денежного агрегата Ml. то агрегат может как возрастать, так и снижаться. Направление изменения будет зависеть от того, превосходит или нет снижение наличных денег в обращении (С) увеличение депозитов. Если электронные деньги включаются в определение Ml, замещение ведет к предельному увеличению Ml, так как снижение С компенсируется равным ростом объема электронных денег (ЕМ), и депозиты (D) будут мультиплицироваться.
Более низкие издержки по резервам снижают издержки создания депозитов. Это приводит к экспансии депозитов. Таким образом, в целом в банковской системе D увеличивается. Непосредственное влияние на агрегат Ml в данном случае не оказывается, так как уменьшение количества наличных денег центрального банка в обращении (С) снижается. Тем не менее, так как эффект конверсии наличных денежных средств в депозиты эквивалентен экспансионному эффекту операций на открытом рынке, увеличение D может превысить уменьшение Сив результате мультипликативного эффекта денежный агрегат Ml увеличится.\'
Ситуация немного изменится, если электронные деньги включаются в определение агрегата Ml. В этом случае агрегат Ml безусловно увеличится, так как сокращение наличных денег в обращении С компенсируется ростом электронных денег ЕМ при одновременном увеличении депозитов D. Поэтому, если электронные деньги не включаются в определение Ml, изменение Ml зависит от увеличения D и соответствующего снижения С (табл. 6.2).