9.6 Инвестиции компании в реальные международные активы
Принятия решений по портфельным инвестициям и по инвестиционным проектам имеют много общего, но еще большее количество особенностей в оценке и отборе тех и других их отличает.
Инвестиционные проекты, представляющие собой вложения средств в долгосрочные реальные активы, предполагают, как правило, весьма значительные первоначальные затраты, оказывающие продолжительное влияние на доходность владельцев капитала.
Инвестиционные проекты частично, а иногда и полностью, необратимы. Так, если неудачно скомплектованный портфель ценных бумаг можно относительно безболезненно переформировать, то изменить решение по принятым инвестиционным проектам в ряде случаев невозможно. Проектные инвестиции не всегда можно отложить на срок, ряд ситуаций требует немедленного решения. При этом правильное решение позволит увеличить ежегодные размеры прибыли и цену акций, неудачное решение приведет к падению прибыли или убыткам, снижению цены акций и уменьшению рыночной оценки капитала.
В определенных же случаях неудачное инвестиционное решение может привести и к банкротству. Инвестиционные проекты нередко взаимосвязаны, осуществление одного из них расширяет инвестиционные возможности по другим проектам долгосрочного вложения капитала.Значительная временная протяженность осуществления инвестиционных проектов и, соответственно отдачи по ним, требует обязательного учета эффекта временной стоимости денег и неопределенности результатов.
Рассматривая различные инвестиции, осуществляемые предприятием, необходимо констатировать их многообразие как с точки зрения их природы (промышленные, коммерческие, финансовые, социальные, интеллектуальные и т. д.), так и с точки зрения целей, которым они служат (замена оборудования, модернизация, расширение производства и т. д.). Для обеспечения возможности сравнения таких проектов используется стандартный финансовый подход, базирующийся на совершенно очевидном и логичном представлении любого инвестиционного проекта как совокупности входящих и выходящих денежных потоков CF (cash-flow).
Чаще всего анализ денежных потоков осуществляется по годам, хотя это условие не является обязательным: анализ можно проводить по разным временным дискретам (месяц, квартал и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и величины этого дискрета.
Инвестиционные расходы определяются, как правило, достаточно точно и чаще всего включают:
инвестиционные расходы на оборудование, станки, механизмы, инструментарий и т. п.;
дополнительные издержки на монтаж и установку этого оборудования;
покрытие потребностей в оборотных фондах, связанных с инвестициями.
Чистые входящие потоки принято измерять как дополнительный ежегодный
денежный приток (дополнительные поступления за вычетом дополнительных выплат), который принесло бы предприятию осуществление данного инвестиционного проекта.
Так как амортизация является неденежными затратами (реального оттока денег не происходит), то реальное значение денежного потока будет больше бухгалтерского значения прибыли на величину амортизационных отчислений.
Пример 9.1.
Рассчитать чистый годовой поток условного предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта по следующим исходным данным:
Выручка компании от реализации продукции - 100 000 ден. ед.
Затраты на сырье, материалы, заработную плату (все денежные издержки) - 70 000 ден. ед.
Амортизационные отчисления - 10 000 ден. ед.
Налоговая ставка на прибыль - 40%.
Решение.
Операционная прибыль = 100 000 - (70 000 + 10 000) = 20 000 ден. ед.
Налоговые выплаты = 20 000 • 0,4 = 8 000 ден. ед.
Чистая прибыль = 20 000 - 8 000 = 12 000 ден. ед.
Чистый денежный поток = 12 000 + 10 000 = 22 000 ден. ед.