10.6 Опционная сделка

Под опционом понимается соглашение сторон, по которому одна из сторон за специальное денежное вознаграждение (премию) противоположной стороне получает

право (но не обязанность) продать или купить базисный актив (например, валюту) в течение определенного срока в будущем, а другая сторона обязуется реализовать это право.

Покупатель при этом имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.

Очевидно, что если рыночная конъюнктура будет неблагоприятной для реализации

71

опциона, его покупатель скорее всего просто не воспользуется своим правом . Указанная характеристика опциона коренным образом отличает его от форвардных соглашений и фьючерсов.

Однако за получение соответствующего права покупатель вынужден, как уже было отмечено выше, заплатить продавцу специальное вознаграждение (премию), что и является компенсацией продавцу за возможный срыв сделки.

С точки зрения исполнения, опционы подразделяются на два типа: американский и европейский . Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, европейский - лишь в указанный в контракте день.

Кроме того, различают опционы на покупку, или опцион колл, и опцион на продажу, или опцион пут.

Проиллюстрируем использование инструментария опциона на простейшем условном примере.

Предположим, что российская фирма-импортер в будущем должна выплатить некоторую сумму в долларах США. Для хеджирования риска, связанного с возможным повышением курса доллара на момент исполнения контракта, она приобретает опцион колл, т. е. опцион на право покупки долларов, по курсу (цене исполнения) R = 20,0 (RUR/USD), выплачивая премию 0,3 рубля за 1 долл.

Рассмотрим некоторые гипотетически возможные варианты завершения опционной сделки, определяемые движением курса доллара.

Курс доллара равен R = 19,0 (RUR/USD).

Очевидно, что покупатель опциона его не использует, а приобретет доллары на рынке (спот). Потери покупателя опциона колл будут равны в этом случае размеру уплаченной им при покупке опциона премии (0,3 руб.).

Курс доллара равен R = 20,0 (RUR/USD).

Покупатель опциона может его использовать или отказаться от него и купить валюту на рынке спот. В обоих случаях его расходы составляют 20,3 руб. на 1 долл., т. е. потери фирмы относительно рыночного курса валют соответствуют (равны) величине премии (0,3 руб.).

Курс доллара равен R = 21,5 (RUR/USD).

Покупатель опциона использует свое право на покупку валюты по цене исполнения опциона (20 RUR/USD). В результате его реальная прибыль в расчете на 1 долл. составит: 21,5 - (20,0 + 0,3) = = 1, 2 руб.

Графическая иллюстрация основных параметров опциона колл с позиций как покупателя опциона, так и его продавца приводится на рис. 10.2.

ев Я И ев

О

а с л ч 3 ю к а

С

a

0,3

0\r\n|\\

+ 1 \\

і \\20,3 21,5\r\n\' 19,0 20,0 \\ 21,0 22,0 R(RUR/USD) Валютный курс\r\n \r\n

-1,2

б

а - прибыль покупателя опциона; б- прибыль продавца опциона Рис. 10.2. Графическая модель валютного опциона колл:

Как следует из рис. 10.2, прибыль (потери) покупателя опциона «симметричны» потерям (прибыли) продавца опциона.

Валютный опцион, представляя финансовый инструмент, содержащий как элементы хеджирования, так и элементы занятия позиций, является эффективным орудием в руках финансового менеджера, у которого есть определенное мнение относительно будущих изменений обменного курса, но который не абсолютно уверен, что направление изменений будет таким, как он предполагает, и желает уменьшить потери, которые могут возникнуть у компании в случае неправильного прогноза.