4.4. Возможности рынка ценных бумаг в экономике Российской Федерации

Очевидны как острая потребность в инвестициях, так и наличие достаточных средств для инвестирования. На сегодняшний день основными источниками для инвестиций являются:

- свободные средства банков на корреспондентских счетах и депози-тах Центрального банка;

- накопления населения в иностранной валюте (так называемые «средства в чулках»);

112

Глава 4.

- финансовые средства, вывезенные в предыдущие годы за рубеж, которые могут быть инвестированы в Россию, в том числе и с целью легализации.

Инвестиционный механизм российского рынка ценных бумаг в 90-е гг. использовался крайне слабо. Это было связано с недостаточностью секгора корпоративных ценных бумаг, преобладанием иностранных инвесторов во внебиржевом обороте РТС (по некоторым данным, от 50 до 80% объема торгов), низкой рыночной капитализацией акций российских эмитентов.

Приватизация государственных предприятий, занявшая около двух лет, привела к стремительному росту выпуска акций приватизируемых предприятий и скачку их номинальных оценок в период конца 1994 и начала 1995 г. К 1997 г. наступает бум фондового рынка. Показатель среднедневного оборота достигает 150 млн долл. США. Вместе с тем не менее 50% инвестиций компаний и фирм осуществляется за счет самофинансирования, а доля ценных\' бумаг в этом процессе в начале 2000 г. не превышает 1%о.

Отмечаются низкая заинтересованность и отсутствие мотивации к инвестиционной деятельности.12 Фондовый рынок в результате оказывается слабо связанным с реальным сектором экономики. Объем участвующих в торгах рыночных инструментов исчисляется в Российской Федерации десятками единиц, в то время как за рубежом и в ИРС, в частности, - сотнями и тысячами.

О слабой связи РЦБ с реальным сектором экономики свидетельствуют показатели суммарного объема капитализации рынка акций к размеру ВВП.

- Они были достаточно высокими в дореволюционной России. «Характерно, что выпуск государственных облигаций 1905 Г. должен был быть погашен в 1982 г.! Стоит вспомнить и «вечную ренту» - бессрочные государственные облигации царского правительства, в которые россияне безотзывно вкладывали свои средства и получали стабильный доход в течение всей жизни!» См.: Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2001. N° 3. С. 10.

113

Часть //. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Таблица 4.3 Частные инвестиции в США, Германии и России в конце 1990-х гг.

Источник: Кофман Ю. Частный инвестор // Рынок ценных бумаг.

в 1999-2000 гг. В результате роста показателей емкости российского рынка акций, по некоторым данным опережающего рост большинства макроэкономических показателей, отношение капитализации и валового внутреннего продукта в 2002 г. составило 33,3%.

В табл. 4.3 показано значение показателя капитализации в США, Германии и России.

Из таблицы следует, что с учетом размера ВВП стоимость акций, находящихся во владении российских частных инвесторов, по отношению к ВВП почти в 100 раз меньше, чем в США.

По количеству эмитентов, акции которых вошли в листинг, мы уступаем Великобритании в 7 раз, а США - в 250 раз. Однако с внедрением новых технологий инвесторы обнаруживают резкий скачок активности. Так было в ноябре 1999 г., когда на ММВБ была внедрена система Интернет-торговли. В результате суммарный объем сделок по новой системе вырос с января по декабрь 2000 г. в 67 раз, достигнув 27 млрд руб. в месяц.

Рынок государственных ценных бумаг пережил период спада в 1998 г. Если до августа 1998 г. основной функцией рынка государственных ценных бумаг являлось финансирование кассовых разрывов в бюджете, то сейчас положение изменилось. В условиях профицита федерального бюджета РФ рынок государственных долговых обязательств должен превращаться в инструмент управления ликвидностью межбанковского рынка. Однако инвестиционные возможности рынка исполь-

I 14

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

чуются слабо. Примерно 50% ГКО / ОФЗ являются неликвидными. Это не позволяет рассчитывать на усиление роли рынка ценных бумаг - по крайней мере, в ближайшей перспективе - в решении проблем регулирования денежного предложения.

Предельные размеры денежного спроса на ценные бумаги, который может возникнуть на основе счетов, открытых населением в российской банковской системе, и наличной денежной массы в обращении составляют, по разным оценкам, 3-4 млрд долл. Эти средства значительно превышают финансовые возможности предприятий, составляющие ориентировочно 1,5-2,5 млрд долл.

В 2000 г., по данным Бюро экономического анализа, за счет средств населения на ММВБ было совершено сделок с акциями на 14 млрд долл. Имеет место продолжающееся снижение доли зарубежных сделок при повышении роли и значения вложений внутренних инвесторов (с 84% в 1998 г. до 50% в 1999-2001 гг.). Вместе с тем очевидны достигнутая к 2004 г. высокая степень развитости инфраструктуры фондового рынка, а также достаточные возможности держателей денежных активов, что позволяет делать оптимистический прогноз. Требуется, однако, усиление регулирующей роли государства в процессах развития рынка.