Модель портфельного спроса на деньги. Совокупный спрос на деньги

В целом к спекулятивному мотиву относится хранение богатства в виде денег и(или) в виде облигаций, поскольку для покупки последних необходимы высоколиквидные денежные активы. Номинальное финансовое богатство (W) распределяется индивидом по различным направлениям: он может иметь наличные деньги (М) - не приносящую процента наличность, а также облигации (В), которые принесут доход в

150

Глава 6.

соответствии с номинальной процентной ставкой (г „). Следовательно, W=M+B.

Модель, основанная па предположении, что люди склонны хранить богатство (активы) и в виде облигаций, и в виде денег, реагируя на изменение процентной ставки, получила название модели портфельного спроса па деньги. Модель была предложена последователями Кейиса, в частности Джеймсом Тобином. Охарактеризуем вкратце ее основные зависимости.

Согласно теории портфельного спроса, величина финансового богатства в форме наличных денег уменьшается с ростом процентной сгав-

ки. Следовательно, портфельный спрос на деньги (Md) обратно

пропорционален номинальной процентной ставке (г ) (см. рис. 6.1).

При любой данной процентной ставке можно определить величину совокупного спроса на деньги как сумму портфельного, а также трансакционного спроса и спроса на деньги для непредвиденных сделок. Совокупный спрос, обнаруживая зависимость от процентной ставки, при любом ее уровне увеличивается с ростом доходов индивидов

(Mrf|). При этом кривая совокупного спроса (М d) перемещается вправо вверх (см. рис. 6.2).

Реальный совокупный спрос на деньги (спрос на реальные денежные остатки; рис. 6.3) корректируется с учетом уровня цен, т.е. с изменением

М

уровня цен изменяется покупательная способность денег. Здесь т =

спрос на реальные денежные остатки, Р- общий уровень цен. Если доход

растет, то график смещается вправо из положения т dв положение т dgt;.

Для характеристики колебаний равновесного состояния денежного рынка следует учесть изменения в структуре активов индивидов, их связь с процентной ставкой, а также возможные изменения объемов денежного предложения со стороны банковской системы.

151

Часть II. Инструменты и рынки к финансовом секторе экономики

-+¦    М

Рис. 6.1. Портфельный спрос на деньги

152

Рис. 6.2. Совокупный спрос на деньги

/ \'лава 6. Спрос на деньги в открытой экономике

В краткосрочном периоде совокупное богатство индивида состоит из номинальных денежных остатков (М), не приносящих дохода, и активов в виде облигаций, способных приносить доход в соответствии с изменениями процентной ставки (В). При снижении процентной ставки (г) цена облигаций (Р) имеет тенденцию к росту:

г где d - доход по условиям выпуска; г - процентная ставка.

Колебания процентных ставок изменяют намерения держателей облигаций поддерживать их позицию в своем портфеле. Так, при снижении процентных ставок индивид вправе ожидать их повышения, что сопряжено с предполагаемым снижением цен облигаций и неизбежными убытками держателей. Это побуждает к продаже облигаций, приводящей к росту совокупного спроса на деньги. Богатство перераспределяется между облигациями и денежными остатками в пользу последних. Следовательно, форма графика портфельного спроса на деньги зависит от субъективного представления индивидов об уровне процентных ставок в экономике.

Рис. 6.3. Спрос на реальные денежные остатки

-*¦м

153

Часть П. Инструменты и рынки « финансовом секторе экономики

Таким образом, при снижении процентной ставки растущий спрос на деньги удовлетворяется благодаря переводу финансовых активов (акций и облигаций) в наличные деньги. Если происходит значительный рост процентных ставок, это приводит к ожиданию их снижения в перспективе. Тогда индивид меняет намерения относительно портфеля активов в связи с возможным повышением цен облигаций и ростом доходов. Повышение текущей процентной ставки приводит к со-крашению спроса па деньги и перераспределению доходов в пользу облигаций. Рассуждения касательно группы индивидов и экономики в целом аналогичны данным при условии, что уровень процентных ставок приблизительно одинаково оценивается всеми индивидами.