<<
>>

БОКС-АРБИТРАЖ

Бокс-арбитраж - это арбитражная стратегия, в которой исполь­зуются четыре европейских опциона. С их помощью формируются два синтетических актива с разными ценами исполнения. Одна син­тетическая позиция является длинной, другая - короткой. Условия осуществления бокс-арбитража следуют из условий паритета опцио­нов пут и колл. Определим эти условия. Имеются опционы колл и пут

на акцию: с,, /?,, с2, р2 с ценами исполнения соответственно Л", и

Х2, истекающие в одно время. Цена спот акции равна S .

Паритет
опционов сценой исполнения А, равен:

Если существует равенство (14.30), арбитраж невозможен. Ра­венство (14.30) говорит о том, что разность между совокупными пре­миями опционов должна равняться дисконтированной стоимости разности между ценами исполнения опционов к моменту заключения контрактов. В случае нарушения формулы (14.30) можно заработать прибыль без риска. Для определения алгоритма совершения арбит­ражной операции обозначим в равенстве (14.30) левую часть как портфель Л, правую - как портфель В.

Пусть на рынке существует ситуация:

В неравенстве (14.31) Ариска равна 10% годовых.

Определяем стоимость портфеля А для цен исполнения 90 руб и 100 руб.:

(12-4)-(5-7)= 10 руб.

Определяем стоимость портфеля В:

Портфель А стоит больше портфеля В, поэтому возможен арбитраж. Арбитражер продает портфель А, т.е. продает с, за 12 руб., покупа­ет рх за 4 руб., покупает с2 за 5 руб. и продает р2 за 7 руб.:

12-4-5 + 7 = 10 руб.

Размещает данную сумму на трехмесячном безрисковом депозите и к моменту истечения опционов получает по счету:

В этот момент на рынке возможны ситуации:

а) ST > 100руб. Контрагент исполняет опцион с{, и арбитражер

продает ему акцию за 90 руб. В свою очередь он исполняет опцион с2, т.е. покупает ее за 100 руб. На разности цен исполнения он про­игрывает 10 руб. С учетом полученной по депозиту суммы его при­быль равна:

10,25-10 = 0,25/>у6.;

б) ST < 90 руб. Контрагент исполняет опцион р2, и арбитражер

покупает акцию за 100 руб. В свою очередь он исполняет опцион р,,

т.е. продает бумагу за 90 руб., и проигрывает 10 руб. С учетом полу­ченной по депозиту суммы его прибыль равна 0,25 руб.;

в) 90руб. < ST < 100руб. Первый контрагент исполняет опцион

с,, и арбитражер продает ему акцию за 90 руб. Второй контрагент исполняет опцион р2, т.е. арбитражер покупает у него бумагу за 100

руб. Прибыль равна 0,25 руб.;

г) ST - 90руб. Второй контрагент исполняет опцион р2, т.е. ар­битражер покупает у него бумагу за 100 руб. и продает ее на спото­вом рынке за 90 руб. (или исполняет опцион рх). Прибыль равна

0,25 руб.;

д) ST =100руб. Первый контрагент исполняет опцион с\\, и ар­битражер продает ему акцию за 90 руб. В свою очередь он покупает акцию на спотовом рынке за 100 руб. (или исполняет опцион с2).

Прибыль равна 0,25 руб.

Когда арбитражер открывает длинную синтетическую позицию относительно более низкой цены исполнения, то говорят, что он по­купает бокс. Если открывает короткую позицию, то продает бокс. В первом примере арбитражер купил бокс, во втором - продал. К мо­менту истечения опционов стоимость бокса всегда равна разности между ценами исполнения. Соответственно стоимость бокса сегодня, не допускающая арбитраж, равна его стоимости к моменту истечения контрактов, дисконтированной к сегодняшнему дню под ставку без риска, Об этом говорит формула (14.30).

14.4.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме БОКС-АРБИТРАЖ:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -