Япония

Рост цен на нефть в конце 1973 года стал для экономики Японии настоящим потрясением. Повышение денежной массы в 1973 году более чем на 20% привело к тому, что в 1974 году уровень инфляции в стране превысил 20%.

В 1978-1987 годах монетарная политика Банка Японии была более успешной, чем политика ФРС. Начиная с середины 1970-х годов прирост денежной массы постепенно снижался, и его колебания были меньше, чем в США. Результатом стало быстрое преодоление инфляции и снижение среднего ее темпа. Кроме того, такие превосходные результаты в этом вопросе в Японии были достигнуты при меньших колебаниях реальных объемов производства, чем в США.

Как и в США, в Японии внедрение финансовых инноваций и ослабление регулирования привели к снижению эффективности денежного агрегата М2 + CDs как индикатора монетарной политики. Опасаясь ревальвации иены, Банк Японии существенно увеличил темп роста денежной массы в период с 1987 по 1989 год. Многие наблюдатели связывали увеличение темпов роста денежной массы со спекуляциями на рынке земли и на фондовых биржах (получившими название "дутой экономики"). Для устранения спекуляций в 1989 году Банк Японии перешел к более жесткой политике, целью которой стало снижение темпов роста денежной массы. В результате цены на землю и акции существенное снизились, что означало конец "дутой экономики".

С 1990-х годов японская экономика переживает не лучшие времена. Падение цен на землю и акции стало одной из причин банковского кризиса, описанного в главе 11, последствия которого японская экономика продолжает ощущать до сих пор. Ее ела-

бость даже привела к виткам дефляции и углублению финансовой нестабильности. Экономика страны находится в состоянии застоя на протяжении более десяти лет. Многие критики считают, что Банк Японии следовал слишком жесткой монетарной политике и ему следует существенно увеличить прирост денежной массы, чтобы вывести экономику из состояния стагнации.