Рекомендации по проведению монетарной политики на примере Японии

До 1990 года казалось, что Япония может обогнать США по уровню дохода на душу населения. Однако начиная с этого периода японская экономика находится в состоянии стагнации, т.е.

Первая рекомендация гласит: падение процентных ставок не всегда означает, что монетарная политика мягкая. В середине 1990-х годов, когда краткосрочные процентные ставки начали падать (опустившись до нулевой отметки в конце 1990-х— начале 2000-х годов), монетарные власти Японии считали, что монетарная политика достаточно мягкая. Сейчас уже всем известно, что это было ошибочное мнение, потому что низкие, нулевые и даже отрицательные значения номинальных процентных ставок говорили о том, что реальные процентные ставки были довольно высокими, т.е. монетарная политика была жесткой, а не мягкой. Если бы японские политики следовали первой рекомендации, то проводили бы более мягкую монетарную политику, которая помогла бы ускорить экономическое развитие.

Второй урок заключается в том, что монетарные власти должны принимать во внимание цены других активов, кроме краткосрочных долговых инструментов. В то время как процентные ставки в Японии падали, цены акций и недвижимости резко росли, что еще раз подтверждает жесткость монетарной политики. Следуя второй рекомендации, японские власти проводили бы более стимулирующую монетарную политику.

Согласно третьей рекомендации, монетарная политика может быть высокоэффективной при восстановлении экономической активности, даже если краткосрочные процентные ставки близки к нулю. Следовательно, монетарные власти Японии могли стимулировать совокупный спрос, поднимая цены других активов и инфляционные ожидания.

Четвертая рекомендация подчеркивает вред непредвиденных колебаний уровня цен. Если бы монетарные власти Японии учитывали этот аспект, то признали бы, что дефляция противоречит стратегической цели стабильности цен и может оказаться губительной для экономики. В действительности же, Банк Японии не соглашался с экспертами, которые рекомендовали ему публично объявлять целевые значения инфляции, чтобы способствовать ценовой стабильности.

Следование этим четырем рекомендациям привело бы к значительному улучшению монетарной политики в Японии в последние годы. \r\n