<<
>>

Рекомендации по проведению монетарной политики

На основе материала этой главы можно сформулировать такие четыре полезные рекомендации по проведению монетарной политики центральными банками.

1. О мягкости или жесткости монетарной политики опасно судить по поведению краткосрочных номинальных процентных ставок.

Поскольку большинство центральных банков используют в качестве основного оперативного инструмента монетарной политики краткосрочную номинальную процентную ставку (как правило, межбанковскую ставку), существует опасность, что центральные банки и общественность будут рассматривать только краткосрочные номинальные процентные ставки в качестве индикатора мягкости или жесткости монетарной политики. Действительно, жесткая монетарная политика часто ассоциируется с ростом межбанковской ставки, а мягкая — с ее снижением. Это очень противоречивое мнение, так как на примере опыта Великой депрессии мы видели, что колебания номинальных и реальных процентных ставок не всегда совпадают. Как правило, передаточные механизмы монетарной политики действуют не через номинальные, а через реальные процентные ставки. Например, мы видели, что в период самого глубокого спада экономической активности в США в годы Великой депрессии краткосрочные номинальные ставки упали почти до нуля, хотя реальные процентные ставки были очень высоки. Низкие номинальные краткосрочные процентные ставки в \r\nпериод дефляции (а именно это явление было характерно для Великой депрессии) не свидетельствуют о мягкости монетарной политики. Как подчеркивали Милтон Фридман и Анна Шварц, монетарная политика в тот период при низких номинальных процентных ставках была как раз очень жесткой.

Цены других активов, кроме краткосрочных долговых инструментов, содержат важную информацию о состоянии монетарной политики. Эти цены — важные элементы различных передаточных механизмов монетарной политики. Экономистам понадобилось немало времени, чтобы понять, что цены других активов, кроме процентной ставки, имеют значительное влияние на совокупный спрос.

И монетаристы, и кейнсианцы согласились с тем, что цены акций, валютный курс, цены на землю и недвижимость играют важную роль в передаточных механизмах монетарной политики. Более того, обсуждение дополнительных каналов денежной трансмиссии, действующих через валютный курс, q Тобина и эффект богатства, еще раз подтверждает важную роль, которую играют цены других активов в передаче воздействия монетарной политики на экономическую активность. Этот факт обязательно следует учитывать при проведении монетарной политики. Пытаясь оценить степень жесткости монетарной политики, необходимо анализировать цены других активов (кроме краткосрочной процентной ставки). Например, если краткосрочная процентная ставка мала (даже равна нулю), цены акций и земли низки, а валютный курс высок, то монетарная политика жесткая, а не мягкая.

Монетарная политика может быть высокоэффективной при восстановлении экономической активности, даже если краткосрочные процентные ставки близки к нулю. В современном мире инфляция перестала быть нормой. Например, Япония недавно пережила период дефляции, т.е. падения уровня цен. По общему мнению, когда центральный банк снизил краткосрочные номинальные процентные ставки почти до нуля, он сделал все, что мог. Однако анализ передаточных механизмов, описанных выше, показывает ошибочность этого мнения. Как показывает обсуждение факторов, влияющих на монетарную базу (см. главу 15), для повышения ликвидности экономики экспансионистская монетарная политика может включать продажу на открытом рынке других инструментов, кроме краткосрочных государственных ценных бумаг. Например, покупка иностранной валюты, как и покупка государственных облигаций, ведет к увеличению монетарной базы и денежной массы. Увеличение ликвидности экономики помогает восстановить экономическую активность. Повышаются ожидания относительно общего уровня цен, а также цен других активов, что стимулирует совокупный спрос через описанные выше каналы. Следовательно, монетарная политика может быть мощным рычагом восстановления экономики, для которой характерны дефляция и нулевые номинальные краткосрочные процентные ставки.

Более того, поскольку фискальная политика действует с запаздыванием и ее использование связано с политическими ограничениями, стимулирующая монетарная политика имеет исключительное значение для восстановления экономики.

Стабильность цен — главная долгосрочная цель монетарной политики. Как мы знаем из главы 18, центральные банки в последние годы считают

ценовую стабильность главной долгосрочной целью монетарной политики. Стабильность цен помогает, например, снять неопределенность относительно их будущего уровня при принятии деловых решений; устранить искажения, связанные с номинальными цифрами в контрактах и начислением налогов; избежать социальных конфликтов. Изучение механизмов денежной трансмиссии представляет дополнительные аргументы в пользу важности ценовой стабильности. Как мы видели, непредвиденные колебания уровня цен могут вызвать нежелательные колебания выпуска. Особенно важно знать, что дефляция может стать дополнительным фактором затяжного финансового кризиса (см. главу 8), как это было в период Великой депрессии. При ценовой стабильности непредвиденные колебания уровня цен маловероятны. Стабильность цен означает, что дефляция, по меньшей мере, так же вредна, как и высокий темп инфляции. Помня об угрозе финансовых кризисов, центральные банки должны прилагать много усилий, чтобы не допустить дефляции.

Применение теории * Ч 1

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 2: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Рекомендации по проведению монетарной политики:

  1. 5.1. Методы регулирования денежного обращения
  2. 2.3. Использование системы мониторинга предприятий для информационного обеспечения денежно-кредитной политики и её совершенствование на региональном уровне
  3. Оглавление
  4. Врезка 14.2. Внутри ФРС
  5. Врезка 14.4. Внутри ФРС
  6. Стабильность спроса на деньги
  7. Предисловие
  8. Модель ISLM
  9. Рекомендации по проведению монетарной политики
  10. Рекомендации по проведению монетарной политики на примере Японии
  11. Резюме
  12. 1. Банк Англии, его цели, задачи и основные функции
  13. Милтон Фридмен (Friedman)
  14. Морис Алле (Allais)
  15. 2.7. Денежно – кредитная политика Украины в переходный период в свете монетаристской теории.
  16. Денежно-кредитная политика Национального банка Республики Казахстан на современном этапе
  17. СОВРЕМЕННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ И ВАЛЮТНАЯ ИНТЕГРАЦИЯ
  18. 40. денежно-кредитная политика.
  19. 5. РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -