Монетарная политика и скрытый номинальный якорь

За последние годы США достигли превосходных макроэкономических результатов (включая низкую и стабильную инфляцию), не применяя явного номинального якоря, такого как целевое значение валютного курса, монетарного агрегата или инфляции.

Как заметил Милтон Фридман, влияние монетарной политики проявляется через большой промежуток времени. В индустриально развитых странах с низким уровнем инфляции инфляционный процесс обладает значительной инерцией: например, по оценкам макроэкономических моделей экономики США, для монетарной политики может понадобиться приблизительно год, чтобы повлиять на объем выпуска и около двух лет — для значительного влияния на инфляцию. В странах, экономика которых быстрее реагирует на изменения валютного курса или которые пережили существенные колебания инфляции и соответственно имеют более гибкие цены, запаздывание меньше.

Наличие значительного запаздывания означает, что монетарная политика должна реагировать раньше, чем инфляция поползет вверх. Если центральный банк будет ожидать подъема инфляции, то потом окажется слишком сложно удержать стабильность цен, по крайней мере, без резкого ужесточения политики: инфляционные сжи- дания будут учтены в заработной плате и ценах, создав предпосылки для инфляции, которые будет тяжело остановить. Контроль за инфляцией существенно усугубится, потому что большие инфляционные ожидания учитываются в различных долгосрочных контрактах и ценовых соглашениях.

Следовательно, чтобы предотвратить начало инфляции, монетарная политика должна быть предусмотрительной и упреждающей: в зависимости от величины временного лага между монетарной политикой и инфляцией, первая должна действовать задолго до появления инфляционного давления на экономику.

Под руководством Алана Гринспена ФРС успешно вела предусмотрительную монетарную политику. Например, ФРС повысила процентные ставки в 1994-1995 годах до того, как уровень инфляции начал расти. В результате инфляция не только не повысилась, но и немного упала. Очевидно, что такая стратегия упреждающей монетарной политики — составляющая режима инфляционного таргетирования, потому что инструменты монетарной политики принимают во внимание большой лаг влия- \r\nния монетарной политики, направленной на достижение целевых значений инфляции в будущем. Однако стратегия ФРС, которая не предусматривает номинального якоря и поэтому может быть описана как "политика прямых действий", отличается от инфляционного таргетирования, так как официально не имеет номинального якоря и гораздо менее прозрачна.