Валютный кризис сентября 1992 года
После воссоединения Германии в октябре 1990 года центральный банк страны, Бундесбанк, столкнулся с ростом инфляции, уровень которой повысился с приблизительно 3% в 1990 до почти 5% к 1992 году.
Чтобы сдержать рост денежной массы и подавить рост инфляции, Бундесбанк поднял процентные ставки в Германии до двухзначных величин. На рис. 20.3 демонстрируются последствия таких действий Бундесбанка на международном валютном рынке фунта стерлингов. Заметим, что на диаграмме фунты стерлингов — национальная валюта, RD — ожидаемая доходность депозитов в фунтах, немецкие марки — зарубежная валюта, a RF — ожидаемая доходность депозитов в немецких марках.
Рис. 20.3. Валютный рынок фунта стерлингов в 1992 году
Ожидаемая доходность (в фунтах)
Ожидание скорой девальвации фунта стерлингов повысило ожидаемую доходность по иностранным депозитам (в немецких марках), сместив RF2 вправо — до RFy В результате центральному банку Великобритании понадобилось покупать гораздо большее количество фунтов, чтобы поднять процентную ставку до Р.Л и удержать валютный курс на уровне 2,778 немецких марок за фунт.
Повышение процентных ставок в Германии ? сместило график RF на рис. 20.3 вправо — до RF2, так что пересечение RD, и RF2 в точке V оказалось ниже допустимого нижнего предела валютного курса при МВК (2,778 марок за 1 фунт, обозначенного Ераг). Для понижения стоимости марки относительно фунта и восстановления валютного курса фунт-марка в рамках лимитов МВК Банк Англии должен был следовать жесткой монетарной политике, подняв процентные ставки в Великобритании до Р2 и смещая график RD, вправо — до точки 2; или Бундесбанк мог следовать расширенной монетарной политике, понизив процентные ставки в Германии, что сместило бы график RF влево для того, чтобы возвратить точку пересечения в прежнее положение. (Смещение RD в точку 2 на рис. 20.3 не показано.)
Трудность заключалась в том, что Бундесбанк, приоритетной целью которого было преодоление инфляции, не желал следовать расширенной монетарной политике, а британцы, столкнувшиеся с наиболее тяжелым экономическим спадом за весь послевоенный период, не желали следовать жесткой монетарной политике, чтобы поддержать фунт.
Стало ясно, что ситуация зашла в тупик, когда в ответ на сильное давление со стороны других членов ЕВС Бундесбанк пожелал лишь символически снизить свои ставки по ссудам 14 сентября после волны спекулятивных атак на валюты Скандинавских стран. Таким образом, в определенный момент в ближайшем будущем стоимость фунта должна была упасть до точки 1\'. Теперь спекулянты знали, что ревальвация марки неизбежна, следовательно, стоимость зарубежных депозитов (в немецких марках) вырастет в цене относительно фунта. В результате ожидаемая доходность по депозитам в марках резко повысилась, сместив график R до RF3 (рис. 20.3).Огромные потенциальные потери по депозитам в фунтах и потенциальный доход по депозитам в марках вызвали массовые продажи фунтов и покупки марок спекулянтами. Потребность центрального банка Великобритании в интервенции для поднятия цены фунта теперь стала гораздо существеннее и требовала значительного повышения процентных ставок в Великобритании вплоть до /°3. После основной интервенции со стороны Банка Англии, которая включала поднятие процентных ставок по ссудам с 10 до 15%, чего по-прежнему оказалось недостаточно, британцы были вынуждены сдаться: 16 сентября они нарушили МВК, позволив фунту понизиться в цене на 10% по отношению к марке.
Спекулятивные атаки на другие валюты привели к девальвации испанской песеты на 5% и итальянской лиры на 15%. Для защиты своей валюты центральный банк Швеции был вынужден поднять свою дневную ставку по ссудам до астрономического уровня — 500%! Когда кризис утих, центральные банки Великобритании, Франции, Италии, Испании и Швеции осуществили интервенцию на сумму 100 млрд. долл.; при этом лишь один Бундесбанк потратил 50 млрд. долл. на интервенцию на валютном рынке. Поскольку валютный кризис значительно изменил валютные резервы центральных банков и, следовательно, повлиял на статьи активов платежного баланса в части официальных резервов, такой кризис получил название кризиса платежного баланса.
Попытки поддержать ЕВС дорого обошлись центральным банкам. Потери от интервенций в период кризиса были оценены в пределах 4-6 млрд. долл. Потраченные центральными банками суммы осели в руках спекулянтов. Спекулятивный фонд, управляемый Джорджем Соросом, получил около 1 млрд. долл. прибыли во время кризиса, а трейдеры Citibank объявили о прибыли в сумме 200 млн. долл. Валютный кризис — самое благоприятное время для спекулянтов валютного рынка.
Применение теории "ЛЩ