Глава 4. Процентные ставки

При процентной ставке 20% сегодняшний доллар завтра будет стоить 1/(1 + 0,20) = 0,83 долл., т.е. дешевле, чем 1/(1 + 0,10) = 0,91 долл. при процентной ставке 10%.

3. 1100долл./(1 +0,10) + 1210долл.(1 + 0,10)2+ 1331 долл./(1 + 0,10)3 = = 3000 долл.

5.

7. Доходность к погашению составляет 14,9%. Текущая стоимость 2 млн. долл. через пять лет равна 2 млн. долл.Д 1 + г)5- Приравняем ее к сегодняшней стоимости ссуды: 1 млн. долл. = 2 млн. долл.Д 1 + г1)5. Решим относительно г: (1 + г)5 - 2; i - 21/5 - 1 = 0,149 = 14,9%.

9. Если бы по годовой облигации не было купонных платежей, ее доходность к погашению составила бы (1000 - 800)/800 = 200/800 - 0,25 = 25%. Учитывая, что по годовой облигации есть купонные платежи, ее доходность к погашению должна превысить 25%. Для 20-летней облигации текущая доходность (15%) хорошо аппроксимирует доходность к погашению. Следовательно, доходность к погашению годовой облигации выше.

Вам выгоднее держать годовой вексель, потому что у него выше доходность к погашению. Как показывает пример в тексте, для годовой облигации дис-

контная доходность существенно (больше чем на 1 процентный пункт) ниже доходности к погашению. Следовательно, для годового векселя доходность к погашению будет выше 9% (доходность к погашению годовой казначейской облигации).

13. Нет. Если в будущем процентная ставка резко вырастет, то цены долгосрочных облигаций могут упасть так сильно, что их доходность резко снизится (возможно, станет отрицательной).

15. Экономисты правы. Номинальные процентные ставки в конце 1970-х годов были ниже ожидаемой инфляции, поэтому реальные процентные ставки были отрицательными. В то же время в середине 1980-х годов ожидаемая инфляция упала значительно ниже процентных ставок, и реальные процентные ставки стали положительными.