<<
>>

Нестерилизованная интервенция

Возможно, здравый смысл подсказывает вам, что если центральный банк хочет снизить объем внутренней валюты, он должен продать ее на валютном рынке и приобрести зарубежные активы.

Это — логика нестерилизованной интервенции.

Напомним, что при нестерилизованной интервенции, если ФРС решит продать доллары с целью купить зарубежные активы на валютном рынке, эти действия будут аналогичны открытой покупке государственных облигаций для увеличения монетарной базы. Следовательно, продажа долларов приводит к росту денежной массы, т.е. анализируемая ситуация аналогична изображенной на рис. 19.7 (см. главу 19) и вновь воспроизведена на рис. 20.1. Увеличение денежной массы ведет к повышению уровня цен США в долгосрочной перспективе и, следовательно, к более низкому ожидаемому валютному курсу. Результирующее уменьшение ожидаемой ревальвации доллара повышает ожидаемую доходность иностранных депозитов и смещает график RF вправо. Кроме того, увеличение денежной массы приводит к росту реальной денежной массы в краткосрочной перспективе, что вызывает падение процентной ставки по долларовым депозитам. В результате снижение ожидаемой доходности долларовых депозитов приводит к смещению графика Rd влево. Снижение ожидаемой доходности долларовых депозитов и рост ожидаемой доходности иностранных депозитов означают, что ожидаемая доходность иностранных активов превышает доходность долларовых депозитов при прежней равновесной процентной ставке. Следовательно, люди попытаются продать свои долларовые депозиты, и валютный курс упадет. Действительно, как мы наблюдали в предыдущей главе, рост денежной массы приводит к чрезмерной реакции валютного курса, т.е. валютный курс упадет больше в краткосрочной, чем в долгосрочной перспективе.

Наш анализ позволяет сделать следующий вывод относительно нестерилизован- ной интервенции на валютном рынке: нестерилизованная интервенция, при которой внутренняя валюта продается путем приобретения иностранных активов, приводит к пополнению валютных резервов, увеличению денежной массы и обесцениванию национальной валюты.

Результат будет противоположен в случае, если при нестерилизованной интервенции внутренняя валюта приобретается путем продажи иностранных активов. Приобретение национальной валюты путем продажи иностранных активов (при уменьшении объема валютных резервов) подобно продаже на открытом рынке для уменьшения монетарной базы и денежной массы.

Сокращение денежной массы повышает процентную ставку по долларовым депозитам и смещает R вправо, a RF — влево, поскольку это приводит к снижению уровня цен в США в долгосрочной перспективе и, следовательно, более высокой ожидаемой ревальвации доллара, а также более низкой ожидаемой доходности иностранных депозитов. Повышение ожидаемой доходности долларовых депозитов относительно зарубежных означает, что люди захотят приобретать больше долларовых депозитов, и процентная ставка вырастет. \r\nНестерилизованная интервенция, при которой национальная валюта покупается путем продажи иностранных активов, приводит к уменьшению валютных резервов, сокращению денежной массы и ревальвации национальной валюты. \r\nр р Ожидаемая

доходность (в долл.)

Рис. 20.1. Результат продажи долларов и покупки иностранных активов

\r\nПродажа долларов и соответствующее приобретение на открытом рынке иностранных активов увеличивают монетарную базу. В результате рост денежной массы повышает внутренний уровень цен в долгосрочной перспективе, что приводит к снижению ожидаемого будущего валютного курса. Уменьшение ожидаемой ревальвации доллара повышает ожидаемую доходность иностранных депозитов, смещая RFl до RFr В краткосрочной перспективе это приведет к тому, что валютный курс упадет с ?", до Ег Однако в долгосрочном периоде процентная ставка возвратится к P., a R — к R"r Следовательно, валютный курс вырастет с Е2 до Е3 в долгосрочной перспективе.

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 2: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Нестерилизованная интервенция:

  1. Оглавление
  2. Врезка 20.1. Внутри ФРС Рабочий день валютного отдела Федерального резервного банка Нью-Йорка
  3. Нестерилизованная интервенция
  4. Платежный баланс
  5. Резюме
  6. Ключевые термины
  7. Словарь терминов
  8. 2.7. Регулирование величины валютного курса
  9. 21.3. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ И ЕГО ИНСТРУМЕНТЫ
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -