Стерилизованная интервенция
При изучении стерилизованной валютной интервенции важно помнить, что центральный банк предпринимает компенсирующие операции на открытом рынке, поэтому монетарная база и денежная масса остаются без изменений.
В контексте разработанной нами модели определения валютного курса легко показать, что стерилизованная интервенция не оказывает никакого влияния на валютный курс. Помните, что в нашей модели иностранные и внутренние депозиты взаимозаменяемы, и равновесие на валютном рынке наблюдается тогда, когда ожидаемые доходности как иностранных, так и отечественных депозитов совпадают. Стерилизованная интервенция не влияетна денежную массу и поэтому не оказывает прямого влияния на процентные ставки или ожидаемый валютный курс1. Поскольку ожидаемая доходность по долларовым и иностранным депозитам не подвергается влиянию, графики ожидаемой доходности /?", и RFU приведенные на рис. 20.1, остаются на месте, как и валютный курс ?,.
Сначала может показаться странным, что стерилизованные покупка или продажа национальной валюты центральным банком не вызывают изменений валютного курса. Покупка национальной валюты центральным банком не может повысить валютный курс, поскольку без влияния на внутреннюю денежную массу или процентную ставку какой-либо последующий рост валютного курса будет означать, что ожидаемая доходность иностранных депозитов превышает ожидаемую доходность депозитов в национальной валюте. При нашем предположении, что иностранные и
отечественные депозиты взаимозаменяемы (востребованы в равной степени), из
2
этого следует, что никто не захочет удерживать депозиты в национальной валюте . Таким образом, валютный курс упадет до прежнего уровня, при котором ожидаемая доходность депозитов и в национальной, и в иностранной валютах одинакова.