Индексированные облигации

Ms рїР

— + —,

Р ГР

и, следовательно, удвоение денежной массы, сопровождающееся удвоением абсолютного уровня цен, при сохранении прочих равных условий не влияло бы на реальную стоимость богатства, а новое равновесие отображалось бы первоначальными кривыми. По существу, именно іакое допущение сделал Метцлер (Metzler, 1951 ) , и оно приводит к выводу, что при прочих равных условиях изменение номинального количества денег дает нейіральньїй результат. Однако даже в зі ой модели изменение денежной массы не нейтрально, если оно сопровождается изменением запаса облигаций (Bs). Именно это происходит, если денежная масса изменяется в результате операций на открыюм рынке, что является наиболее часто применяемым на практике методом денежно-кредитной политики. Ибо увеличение количества денег с помощью этих операций требует покупки пра-вительством государственных облигаций у владельцев из частного сек юра в обмен на деньги. В результате денежный запас часпюго сектора (Ms) увеличивается, а запас облигаций (Bs) снижается. В случае, который был рассмотрен в предыдущем разделе, это падение Е? усиливает пенейіральность, которая возникает из-за эффекта богатства. В новом же случае, где изменение уровня цен не влияет на реальную оценку облигаций, операции на открытом рынке снова приводят к неней- тралыюсти денег. Допустим, что первоначально сумма реального богатства равна:

MSI р\'в"1

где для простоты первоначальная равновесная ставка процента принята равной единице. Затем в результате покупки облигаций на открытом рынке денежная масса удваивается и реальное богатство при сохранении перво-начальной ставки процента равняется 2MS> , і (ZF1 - MSi)

V~ + p

Если бы уровень цен в этом случае должен был удвоиться, то величина реального богатства при сохранении исходной ставки процента равнялась бы

2Msi - л (В~и - MS1) __+ р __

Поскольку эта величина реального богатства значительно ниже его первоначального уровня, эффект богатства гарантирует, что новое равновесие не может быть достигнуто при удвоенном уровне цен и прежней процентной ставке.

Итак, мы видели, что деньги не являются нейтральными в хозяйстве с внешними деньгами и внешними облигациями, принимающими форму британских консолей. Вдобавок в модели хозяйства, где деньги-это внешние деньги, а облигации-индексированные внешние об-лигации, деньги нейтральны лишь в том случае, если денежная масса изменяется не с помощью операций на открытом рынке, а какими-то другими методами. В этих случаях денежно-кредитная политика оказывает важное влияние: она может изменить равновесную норму процента и если инвестиции являются функцией процентных ставок-то и темп прироста инвестиций. Деньги-это нечто большее, чем просто «вуаль». Но эти примеры нереалистичны. В современном хозяйстве большую часть денежной массы образуют внутренние деньги, а многие облигации выпускаются частными компаниями, а не правительством, и являются, следовательно, внутренними облигациями. При эгом даже государственные облигации можно рассмаїривагь как внутренние, если будущие налоговые обязательства дисконтируются по той же ставке процента, что и будущие процентные доходы.