Фиксированное номинальное предложение облигаций

Рассмотрим модель, где функция спроса на деньги не содержит денежной иллюзии, но где все функции спроса включают эффект богатства (при этом для простоты мы не учитываем физические активы):

+ (12.10)

V р гр)

Спрос на реальные кассовые остатки является функцией реальної о богат ст ва:

+ (12.11)

Р \\ Р rpj

и реальный спрос на облигации - тоже функция реального бога тст ва :

(12.12)

Номинальное предложение облигаций 5s и денег М$ определяется правительством.

Равновесие на рынке то-варов требует равенства между фактическим доходом у и планируемыми расходами е, а поскольку мы предположили гибкость цен и наличие эффекта богатства, то эти условия автоматически подразумевают, что равновесие достигается при уровне дохода полной занятости у. Равновесие на рынках денег и облигаций требует равенства между планируемым спросом на деньги и об-лигации и их экзогенно определяемым предложением. И деньги, и облигации-это внешние активы, и их следует рассматривать как чистое богатство частного сектора .

Эффект увеличения количества денег в подобной модели показан на рис. 12.6. Три части этого рисунка отражают соответственно рынок товаров, рынок денег и рынок облигаций. Все переменные выражены в реальных величинах, так что кривые спроса соответствуют уравнениям 12.10-12.12. Рынок товаров представлен кривыми планируемых сбережений и инвестиций, а не планируемых расходов и предложения товаров .

Кривые сбережений и инвестиций выводятся из уравнений, лежащих в основе уравнения 12.10. Чтобы наглядно отобразить их, предположим, что сбережения являются функцией дохода, нормы процента и реальной стоимости богатства:

(12.13)

так чго при прочих равных условиях если г растет, то увеличиваются и сбережения, а если растет реальная стоимость богатства, то сбережения уменьшаются .

Инвестиции являются функцией нормы процента и реальной стоимости богатства:

(12.14)

Если г увеличивается, то инвестиции снижаются, а если растет богатство, растут и планируемые шгаести- ции .

Допустим, что указанная модель первоначально находится в состоянии равновесия.

Это отражается на графике кривыми спроса и предложения, а также кривыми сбережений и инвестиций, помеченными цифрой 1. Существует равновесная норма процента г*1, которая уравнивает все три_ рынка. Пусть теперь номинальная денежная масса Мь увеличится (скажем, удвоится) посред-ством распределения новых денег в качестве дара правительства . Немедленным следствием этого еще до изменения цен или каких-либо других переменных будет смещение вправо линии реальной денежной массы в положение mS2 (см. часть В рис. 12.6). Произойдут также смещения других кривых. Кривая реальных сбережений переместится влево в положение л\'2, ибо, возрастая, реальная денежная масса ведет к увеличению реального богатства, а это, через эффект богатства, дает меньшую сумму реальных сбережений при любой ставке процента. По тем же причинам кривая планируемых инвестиций передвигается вправо, в положение г. В то же время наличие эффекта богатства в функции спроса на реальные остатки вызывает передвижку кривой спроса на денежном рынке в положение т°2, так как, чем больше реальное богатство, тем выше спрос на реальные кассовые остатки. Заметим, однако, что, если судить по первоначальной ставке процента г*1, функция спроса на деньги не перемещав іся столь же далеко вправо, как функция предложения. Причина состоит в том, что, хотя предложение денег удвоилось, запас финансовых активов (Ms/p + + Bs/rp) в реальном выражении увеличился менее чем вдвое, так как запас облигаций не изменяется. Поскольку мы предполагаем, что при данной величине процентной ставки и реального дохода возникаеі стрем-ление поддерживать постоянную долю реального богатства в виде реальных денежных остатков, то спрос на реальные остаїки возрастет менее чем вдвое. Наконец, из-за наличия эффекта богатства на рынке облигаций кривая спроса на облигации перемещается вправо, в положение bD1.

В результате этого перемещения кривых возникает избыточный спрос на товары, избыточное предложение денег и избыточный спрос на облиі ации, и если не принимать во внимание состояние рынка рабочей силы, то сумма избыточного спроса и предложения на всех рынках, согласно закону Вальраса, равна нулю. Для дальнейшего анализа необходимо принять ряд допущений относительно того, какие переменные пепосредствен- но реагируют на избыточный спрос (или предложение) на каждом рынке.

Мы исходим из того, что избыточный спрос на товарном рынке оказывает непосредственное влияние на абсолютный уровень цен, вызывая его по-вышение, и что избыточный спрос на рынке облигаций оказывает прямое влияние на процентную ставку, толкая ее вниз (а курс облигаций-вверх).

Рост абсолютного уровня цен ведет к передвижке кривых в новое положение. Кривые предложения денег и облигаций перемещаются влево, в положение mS2 и bs2, так как они выражают реальные значения переменных, а рост р снижает реальную стоимость номинальных величин. Далее, благодаря эффекту богатства кривые спроса на деньги переметаются влево, ибо рост р снижает реальную стоимость богатства. По той же причине кривая сбережений перемещается вправо от s и кривая инвестиций-влево от /2. Теперь следует коснуться вопроса о том, как далеко переместятся кривые и каков будет новый равновесный уровень процентной ставки.

Пусть из-за возникновения избыточного спроса на товары абсолютный уровень цен удвоился. Тогда при сохранении прежней процентной ставки г*1 реальная стоимость бога їства упадет ниже исходною уровня, равного

л?41 в51

Если после удвоения денежной массы уровень цен тоже удвоится, то реальная стоимость богатства будет равна

2 Л?"

Зіа величина ниже, чем первоначальная, так как номинальное предложение облигаций остается неизменным. Таким образом, при удвоении уровня цен кривые сбережений и инвестиций переместятся в положения г3 и s3, показывая іем самым, что в результате эффекта богатства при условии сохранения первоначальной ставки процента произойдет увеличение сбережений и рост инвестиций. По той же причине в результате действия зффекіа богатства кривые спроса на деньги и облигации переместятся влево и займут положения шш и Ьог. Кривая предложения облигаций перейдет в bs3, ибо рост абсолютного уровня цен снизит наполовину реальную" стоимость запаса облигаций при любой ставке процента, а кривая предложения денег вернется в положение msi, ибо удвоение денежной Ms нейтрализовано удвоением р.

В итоге при сохранении прежней ставки процента удвоение уровня цен приводит хозяйство в такое состояние, где имеется избыточное предложение товаров, избыточное предложение денег и избыточный спрос на облигации. Следовательно, если уровень цен удвоится, новая равновесная ставка процента должна отличаться от своего исходного уровня. Она не может быть там и в том случае, если цены возрастут менее, чем вдвое, ибо несмотря на то, что кривые сбережений и инвестиций, возможно, вернутся в прежнее положение, избыточный спрос и предложение на рынке денег и облигаций не будут устранены. Окончательное равновесие установится, таким образом, при ставке процента г*2 и кривых, помеченных цифрой 4 .

Следовательно, в модели с внешними облигациями и внешними деньгами деньги не являются нейтральными. Увеличение денежной массы переводит хозяйство в со-стояние нового равновесия, где ставка процента (а также реальные кассовые остатки и реальный запас облигаций) меньше, чем первоначально. Причина заключается в наличии эффекта богатства в функциях спроса на деньги, облигации и товары, а также в том, что одним из компонентов (финансового) чистого богатства частного сектора служит запас облигаций, номинальная стоимость которого при любой норме процента фиксирована. Это приводит к тому, что повышение абсолютного уровня цен, приводящее к снижению реальной стоимости облигаций, гак влияет на избыточный спрос на каждом рынке, что равновесие не может быть достигнуто при сохранении первоначального уровня процентной ставки.

<< | >>

↑

Источник: Харрис Л.. Денежная теория: Пер. с англ./Общ. ред. и вступ, ст. В.М. Усоскина.-М.: Прогресс,1990.-750 с.. 1990

Еще по теме Фиксированное номинальное предложение облигаций:

- Биржа - Бонистика - Валюта - Денежные системы - Деньги и политика - Инфляция - Как заработать деньги - Карты кладов - Религия и деньги - Теория денег - Электронные деньги -