Доллар и процентные ставки в 1 973-2002 годах

В предисловии к главе упоминалось, что доллар сдал свои позиции в конце 1970-х годов, затем, в 1980-1985 годах, его курс существенно вырос, но после этого снова упал. Мы можем использовать нашу модель валютного рынка, чтобы понять изменения валютных курсов, а также взлеты и падения доллара в тот период.

На рис.

Наша модель определения валютного курса помогает объяснить рост и снижение курса доллара в 1980-х годах. Как показано на рис. 19.5, рост реальной процентной ставки в США повышает ожидаемую доходность долларовых депозитов при неизменной ожидаемой доходности иностранных. В результате повышенный спрос на долларовые депозиты приводит к их покупкам (и продажам иностранных), что повышает курс доллара. Именно так случилось в 1980-1984 годах. Последующее падение реальной процентной ставки в США снизило ожидаемую доходность долларовых депозитов \r\n5

I

I

I

I

I

I

I

I

Эффективный

валютный курс

I I

100

125

10

150

15

Номинальная процентная ставка

1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 Рис. 19.8. Стоимость доллара и процентные ставки в 1973-2002 годах

Г

Эффективный валютный курс (индекс: март 1973=100) -1175

Процентная ставка (%)

\r\nИсточник, www.

относительно иностранных и привело к продажам долларовых депозитов (и покупкам иностранных), уменьшив курс доллара.

График номинальной процентной ставки, приведенный на рис. 19.8, также показывает, что связь между изменениями номинальной процентной ставки и валютного курса не настолько сильна, как между колебаниями реальной процентной ставки и валютного курса. Это полностью согласуется с нашей моделью. Рост номинальных процентных ставок в конце 1970-х годов не привел к росту курса доллара; на самом деле тогда доллар упал в цене. Рис. 19.8 демонстрирует, почему это произошло. Сравнение реальной и номинальной процентных ставок в конце 1970-х годов показывает, что рост номинальных процентных ставок отразил рост ожидаемой инфляции, а не повышение реальных процентных ставок. Как свидетельствует наша модель (см. рис. 19.6), рост номинальных процентных ставок, вызванный повышением ожидаемой инфляции, должен привести к снижению курса доллара, что и произошло.

Мораль такова: неспособность отличить реальную процентную ставку от номинальной может привести к ошибочному прогнозу изменений валютного курса: ослабление доллара в конце 1970-х и его укрепление в начале 1980-х годов можно объяснить изменениями реальной, а не номинальной процентной ставки.

Применение теории л Р |