Почему валютные курсы так изменчивы
Высокая степень изменчивости валютных курсов удивляет многих. Около тридцати лет назад большинство экономистов считали, что если позволить валютному курсу устанавливаться на свободном рынке, это не приведет к большим колебаниям стоимости валют.
Однако события последних лет доказали ошибочность такого суждения. Если мы обратимся к рис. 19.1, то увидим, что на протяжении 1980-2002 годов валютные курсы колебались очень значительно.Применение описанной выше теории рынка финансовых активов к установлению валютных курсов помогает четко объяснить изменчивость последних. Поскольку ожидаемое укрепление внутренней валюты влияет на ожидаемую доходность иностранных депозитов, ожидания по поводу уровня цен, инфляции, торговых барьеров, производительности, спроса на импорт и экспорт, а также денежной массы играют важную роль при определении валютных курсов. Когда меняется ожидаемое значение какой-либо из перечисленных переменных, наша модель показывает, что это немедленно воздействует на ожидаемую доходность иностранных депозитов и, следовательно, на валютный курс. Поскольку ожидания относительно всех перечисленных переменных меняются при появлении любых, даже незначительных, новостей, не удивительно, что валютный курс так изменчив. Кроме того, мы видели, что валютный курс при увеличении денежной массы в краткосрочной перспективе падает ниже, чем в долгосрочной. Чрезмерная реакция валютного курса — еще одна причина высокой изменчивости валютных курсов.
Первые модели поведения валютных курсов фокусировались на товарных рынках, а не на рынках активов, поэтому не рассматривали изменения ожиданий как источник изменений валютного курса. Следовательно, ранние модели не могли спрогнозировать существенных колебаний валютных курсов. Неспособность первых моделей объяснить изменения валютных курсов — причина того, что такие модели утратили популярность. Более современный подход, предложенный в нашей книге, акцентирует внимание на том, что для валютного рынка, как и для любого другого рынка активов, важное значение играют ожидания. Валютный рынок, как и рынок других активов (к примеру, ценных бумаг), демонстрирует существенные колебания цен, и его состояние очень сложно прогнозировать. \r\nЛ
Применение теории \r\n