§ 3. Предмет и основные составляющие правового регулирования рынка ценных бумаг в Европейском союзе

В силу сложившейся традиции правовое регулирование фондового рынка рассматривается в ЕС в рамках комплекса норм, посвященных единому рынку услуг, а именно финансовых услуг. Однако нетрудно заметить, что одна из составляющих свободы движения капитала - это также свобода предоставления финансовых услуг.

В числе действий, намеченных Комиссией в 1999 г. для обновления европейской финансовой инфраструктуры, значились мероприятия в сфере регулирования правил предоставления аудита, финансовой отчетности и ведения бухгалтерского учета, установления правил расчетов в фондовых сделках и использования обеспечения в таких сделках, корпоративного права и корпоративного управления, пенсионных и инвестиционных фондов, дистанционного предоставления финансовых услуг, защиты прав потребителей таких услуг, в том числе ипотечных заемщиков, регулирования деятельности платежных систем и электронной торговли, финансовых конгломератов, также в сфере налогообложения и предотвращения "отмывания грязных денег". Позднее в сферу организации расчетов были включены вопросы клиринга.

--------------------------------

См.: Financial Services: implementing the framework for the financial markets... P. 21 - 31.

См.: Progress on financial services, Second report // COM (2000) 336. P. 10 // URL: http:// eur-lex.europa.eu/ LexUriServ/ LexUriServ.do?uri= COM:2000:0336:FIN:EN:PDF.

Вместе с тем в "Зеленой книге", определяющей политику в сфере финансовых услуг на 2005 - 2010 гг., говорится, что вопросы корпоративного права и управления, бухгалтерского учета и аудита, имея важнейшее значение для укрепления доверия и для прозрачности на европейских финансовых рынках, выходят за рамки предмета этого документа.

--------------------------------

Green Paper on Financial Services Policy (2005 - 2010) // COM (2005) 177. P. 10 // URL: http:// ec.europa.eu/ internal_market/ finances/ docs/ actionplan/ index/ green_en.pdf.

Организационная структура директоратов Генерального директората по внутреннему рынку и услугам Еврокомиссии в целом соответствует подведомственным сферам деятельности.

--------------------------------

URL: http:// ec.europa.eu/ dgs/ internal_market/ docs/ organigramme/ organichart_en.pdf.

Таким образом, Комиссия включает в предмет своего ведения в сфере финансовых услуг регулирование деятельности (1) банков, (2) страховых компаний и собственно (3) регулирование в сфере обращения ценных бумаг; к данным секторам следует добавить (4) пенсионные фонды, (5) инвестиционные фонды и (6) платежи; три сектора относятся ко всем вышеперечисленным - это (7) финансовые конгломераты, (8) розничные финансовые услуги и (9) финансовая инфраструктура, включающая вопросы организации расчетов по сделкам с ценными бумагами, клиринга и учета ценных бумаг. Кроме того, к указанным выше примыкает еще ряд вопросов, как правило, относимых к другим сферам: корпоративное право; корпоративное управление; аудит; бухгалтерский учет; финансовые преступления; следует также вслед за Еврокомиссией упомянуть вопросы налоговой и антимонопольной политики, непосредственно влияющие на отрасль финансовых услуг.

Границы этих секторов жестко не закреплены и зависят от целей исследования, регулирования, информационных, научных или практических целей и т.д. Следует учитывать, что такое распределение предметов ведения стало результатом определенного исторического процесса, рассмотренного в § 2 данной главы монографии, - формирования системы нормативных актов ЕС и институциональной структуры комитетов, отвечающих за определенные направления.

Отметим, что в рамках отечественной правовой системы также не всегда удается четко выделить предмет финансового права как отрасли российского права, под которой понимается совокупность относительно определенных, обособленных, автономных юридических норм, регулирующих конкретную область (сферу) общественных отношений. Например, С.В. Запольский указывает, что предмет российского финансового права - это актуальный, злободневный вопрос, продолжающий будоражить умы и умудренных опытом ученых, и начинающих исследователей, а предмет финансового права как элемент доктрины имел более согласительный, конвенционный, нежели научный характер.

--------------------------------

См.: Марченко М.Н. Теория государства и права: Учебник. 2-е изд. М., 2009. С. 563.

См.: Запольский С.В. Дискуссионные вопросы теории финансового права. М., 2008. С. 63.

См.: Запольский С.В. Указ. соч. С. 70.

Очевидная пестрота, разрозненность нормативной базы Сообщества послужили основанием к тому, что уже в ноябре 2004 г. Комиссия сочла необходимым в среднесрочной перспективе начать работу по кодификации европейских норм о ценных бумагах.

--------------------------------

The Application of the Lamfalussy process... P. 15.

Ученые также отмечают подвижность границ рассматриваемого сектора. Так, М.Г. Воррен III пишет, что трудно разделить директивы ЕС на обособленные категории: директивы по корпоративному праву как базовые акты, конечно, дополняют и политику раскрытия, и политику справедливости, развиваемую в области ценных бумаг.

--------------------------------

Maning Gilbert Warren III. Op. cit. P. 42.

Анализ содержания нормативных правовых актов ЕС, в частности Регламента о Европейском агентстве по ценным бумагам и рынкам, в котором перечислены все нормативные правовые акты ЕС, относящиеся к фондовому регулированию, а также структуры Еврокомиссии позволяет выделить по предметному признаку группы отношений, на которые направлено правовое регулирование ЕС в фондовой сфере в контексте регулирования финансовых услуг в целом. Итак, прежде всего это группы отношений, связанные: 1) с первоначальным (в виде проспекта) раскрытием информации о ценных бумагах, об эмитенте и допуском ценных бумаг к публичному обращению; 2) с периодическим и текущим раскрытием информации о ценных бумагах, об эмитенте и сделках с ценными бумагами; 3) с ограничением злоупотреблений на рынке ценных бумаг; 4) с правовым статусом профессиональных участников рынка ценных бумаг и с осуществлением профессиональной деятельности (инвестиционных фирм, в том числе организующих фондовые торги, инвестиционных фондов, кредитно-рейтинговых агентств, компенсационных фондов, центральных контрагентов, торговых депозитариев).

┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Содержание правового регулирования рынка ценных бумаг в Европейском союзе│

│ в контексте регулирования финансовых услуг в целом │

└─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│ Регулирование финансовых услуг │

└─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

┌────────────────────┐ ┌────────────────────────┐ ┌─────────────────────┐

│ Банковский сектор │ │ Страховой сектор │ │ Рынок ценных бумаг │

└────────────────────┘ └────────────────────────┘ └────────────┬────────┘

┌────────────────────────────┤

┌───────────┴────────────┐ ┌────────────┴────────┐

│Первоначальное раскрытие│ │ Текущее раскрытие │

│ информации о ценных │ │ информации о ЦБ, │

│ бумагах и эмитенте.

│ Допуск ЦБ к публичному │ │ с ЦБ │

│ обращению │ └───────────┬─────────┘

└───────────┬────────────┘ ┌───────────┴─────────┐

┌───────────┴────────────┐ │ Правовой статус │

│ Злоупотребления на │ │ профессиональных │

│ рынке ЦБ │ │ участников рынка ЦБ │

└────────────────────────┘ │ и осуществление │

│ профессиональной │

│ деятельности │

└─────────────────────┘

- инвестиционные фирмы и

регулируемые рынки

- инвестиционные фонды

- кредитно-рейтинговые

агентства (фонды)

- центральный контрагент

- торговый депозитарий

┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│ Инфраструктура финансового рынка │

└─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

- расчеты в сделках с ЦБ, клиринг

- обеспечение в сделках с ЦБ

┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│ Общие вопросы финансового рынка │

└─────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

- защита прав потребителей финансовых услуг

- дистанционный маркетинг потребительских

финансовых услуг и электронная торговля

- борьба с отмыванием грязных денег

Рассмотрим характер и структуру общественных отношений, складывающихся в рамках рынка ценных бумаг.

Рынок в самом общем смысле - это сфера обращения определенных товаров, сфера взаимодействия покупателей и продавцов по приобретению и отчуждению этих товаров. Л.Р. Юлдабашева предлагает понимать под рынком ценных бумаг "совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг". В нашем случае в качестве товара выступают ценные бумаги, но не всякие, а определенного вида - оборотоспособные. Оборотоспособные ценные бумаги в понимании права ЕС - это такие ценные бумаги, которые выпущены с целью стать предметом рыночного оборота, предметом многочисленных (десятков, сотен, тысяч) сделок купли-продажи, и потому допущенные к торговле на финансовых рынках. Именно поэтому, определяя понятие "оборотоспособные ценные бумаги", Комиссия выделяет их способность быть предметом операций на организованном рынке, т.е. на фондовой бирже или на иных рынках, организованных уполномоченным органом или под его надзором.

--------------------------------

Юлдабашева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М., 1999. С. 130.

См., например: подп. 18 п. 1 ст. 4 Директивы о рынках финансовых инструментов.

См.: Commission Recommendation of 25 July 1977 concerning a European code of conduct relating to transactions in transferable securities (77/534/EEC).

Соответственно, и правовая регламентация таких ценных бумаг обусловлена тем, что они много раз меняют владельца, и каждый приобретатель ценной бумаги должен иметь достаточную и достоверную информацию о самой ценной бумаге, о финансовом положении эмитента, рыночных ценах на такие бумаги и т.д. Особенности ценных бумаг как объекта гражданских прав, повышенная степень риска инвестирования денежных средств в ценные бумаги, неравный доступ к информации различных участников рынка ценных бумаг предопределили особое правовое регулирование последнего, предусматривающее большой объем публичных обязанностей, наличие специального государственного (интеграционного) органа, уполномоченного осуществлять надзор за оборотом ценных бумаг, специальный режим осуществления деятельности на рынке, специальную ответственность его участников и т.д.

"Оборотоспособные ценные бумаги" - термин, отсутствующий в российском праве. Отечественные юристы называют такие бумаги эмиссионными, поскольку для их введения в оборот эмитенту необходимо осуществить специальную процедуру - эмиссию, санкционируемую государством.

Участниками рынка ценных бумаг являются все лица, наделенные гражданской правоспособностью, однако они вступают в отношения между собой через профессиональных посредников (инвестиционные фирмы). Именно инвестиционные фирмы являются основными участниками рынка, продавцами и покупателями ценных бумаг, действующими как от собственного имени и в собственном интересе, так от имени и (или) в интересе остальных субъектов рынка (инвесторов) на основании договоров на оказание финансовых услуг. Вероятно, поэтому правовое регулирование рынка ценных бумаг относят к так называемому праву финансовых услуг.

Профессиональные посредники или профессиональные участники рынка для упорядочивания процесса заключения сделок с ценными бумагами учреждают так называемые организованные рынки ценных бумаг, например биржи. Однако сделки могут заключаться как на организованном рынке ценных бумаг, так и непосредственно между профессиональными участниками; последние сделки называются OTC (over the counter - "через прилавок"). Поскольку оборотоспособные ценные бумаги существуют в бездокументарной форме, в сферу отношений на рынке ценных бумаг вовлечены организации, занимающиеся деятельностью по учету прав на ценные бумаги (депозитарии и регистраторы), а также компании, организующие расчеты между профессиональными участниками рынка и поставку ценных бумаг (клиринговые палаты или дома).

И наконец, поскольку оборотоспособные ценные бумаги удостоверяют определенные права (долговые или корпоративные) по отношению к эмитентам ценных бумаг, такие эмитенты также являются участниками рынка ценных бумаг, вступают в отношения с биржами, профессиональными участниками и инвесторами. Однако реализация прав из ценных бумаг, например прав владельца ценной бумаги на управление эмитентом ценных бумаг и на получение дивидендов (для акций), а также прав на получение процентного дохода и (или) номинала долговой ценной бумаги лежит за пределами правового регулирования рынка ценных бумаг.

В сфере обращения ценных бумаг можно выделить следующие группы правоотношений, классифицируемые по принципу их субъектов:

1) между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, эмитентами, с одной стороны, и государством (или интеграционным образованием) в лице регулятора, т.е. национального (наднационального) государственного органа, имеющего надзорные полномочия на рынке ценных бумаг, - с другой. Эти отношения связаны с приобретением и утратой статуса профессионального участника рынка ценных бумаг (т.е. с приобретением ими правоспособности) и с прохождением процедуры эмиссии, т.е. выпуска ценных бумаг, а также с текущим надзором и проверками регулятором надлежащего выполнения обязанностей, предусмотренных законодательством, и применением санкций в случае нарушения таковых. К данной группе относятся и отношения, связанные с исполнением определенных публичных обязанностей профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в том числе должностными лицами организаций. Важно отметить, что у профессионального участника рынка ценных бумаг могут возникнуть правоотношения как с регулятором страны, где находится его зарегистрированный офис, так и регулятором страны, где фактически осуществляется деятельность;

2) между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, эмитентами, с одной стороны, и другими участниками рынка ценных бумаг - с другой. Такие отношения могут складываться между резидентами одного или нескольких государств;

3) между профессиональными участниками (эмитентами);

4) между участниками рынка ценных бумаг, не опосредованные правоотношения профессиональными участниками;

5) связанные с исполнением определенных публичных обязанностей участниками рынка ценных бумаг, не являющимися профессиональными участниками, в том числе должностными лицами органов управления организаций.

Нетрудно заметить, что первую группу составляют так называемые вертикальные отношения, т.е. отношения между сувереном, носителем публичной власти, и лицами, на которых распространяется суверенитет. Эти отношения основаны на власти и подчинении, для них характерно установление позитивных обязываний и запретов, нарушение которых влечет ответственность перед государством. В некоторых документах Еврокомиссии встречается термин "вертикальные директивы" - правовые акты, призванные гармонизировать правоотношения внутри государств-членов именно в рамках данной группы.

Вторая группа включает отношения между частными лицами. Для инструментов гармонизации законодательства государств-членов здесь используется термин "горизонтальные директивы". Однако поскольку и по уровню квалификации, и по уровню специальных знаний, и по объему информации такие лица заведомо не равны, государство устанавливает более широкий круг обязанностей профессиональных участников, а в случае их невыполнения предусматривает публичную ответственность. Правовому регулированию здесь, безусловно, подлежат гражданско-правовые отношения, однако акцент (по аналогии с законодательством о защите прав потребителей) смещен в сторону установления обязанностей и запретов для профессиональных участников.

В третьей группе отношений нет "слабой" стороны, поэтому правовое регулирование здесь сводится к установлению обязанностей каждого участника. В остальном эти отношения не отличаются от отношений второй группы.

Четвертую группу отношений, даже по поводу оборотоспособных ценных бумаг, едва ли можно отнести к сфере правового регулирования рынка ценных бумаг в предлагаемом понимании. Это сугубо частные, равноправные отношения по приобретению прав и исполнению обязанностей, т.е. сфера традиционных гражданских отношений. Кроме того, без участия профессиональных посредников оборотоспособные ценные бумаги чрезвычайно редко становятся предметом сделки между частными лицами. Однако и такого рода отношения могут повлечь за собой определенные публичные обязанности. Например, информация о приобретении крупного пакета акций акционерного общества подлежит публичному раскрытию. В этом случае исполнение такой публичной обязанности будет обеспечено государственным принуждением и составит предмет отношений, относящихся к пятой группе.

Регулирование рынка ценных бумаг предполагает осуществление государственным или интеграционным органом, ведающим рынком ценных бумаг, полномочий по надзору (supervision), т.е. по наблюдению за участниками рынка и выдаче им разрешений на совершение отдельных действий и ведение профессиональной деятельности, а также полномочий по правопринуждению (enforcement), т.е. по властному понуждению участников рынка к исполнению обязанностей, а также применению или инициированию санкций в отношении их.

Полномочия по установлению правовых норм (регламентации) реализуются институтами интеграционного объединения путем издания обязательных к исполнению регламентов и принятия директив, которые государства-члены обязаны в течение определенного срока трансформировать в свое законодательство. В содержательном плане европейское нормотворчество охватывает как регламентацию отношений на рынке ценных бумаг, так и порядок реализации национальными регуляторами своих надзорных полномочий. В части применения санкций указывается, что таковые должны быть установлены государствами-членами, однако ни составы правонарушений, ни размеры, ни порядок наложения наказания не регламентируются (исключение составляет Регламент КРА в редакции 2011 г.). Надзорные и правоприменительные полномочия до последнего времени отсутствовали у органов ЕС, однако финансовый кризис подтолкнул к преобразованию с 2011 г. Комитета европейских фондовых регуляторов в надзорное агентство, правда, с ограниченными полномочиями (подробнее об этом - в § 3 гл. II монографии). Вместе с тем, как указывалось выше, полномочие Еврокомиссии по правопринуждению понимается как ее право понуждать государства-члены на основании ст. 258 Договора (ст. 226 в Ниццкой редакции) выполнять обязанности по Римскому договору, в частности по имплементации директив ЕС.

Следует отметить, что, несмотря на значительные усилия, предпринимавшиеся Сообществом в целях регулирования рынка ценных бумаг, вопросы гражданско-правовой регламентации ценных бумаг как объекта права, определения видов ценных бумаг, соответствующих различий, порядка реализации прав из них остаются за рамками внимания органов европейской интеграции. В подразделе "Инфраструктура финансового рынка" раздела "Финансовые услуги" на сайте Еврокомиссии имеется параграф "Гармонизация законов о ценных бумагах", однако, во-первых, этот параграф выведен из посвященного фондовому регулированию раздела "Ценные бумаги", во-вторых, предметом гармонизации в основном являются правила о ведении счетов в ценных бумагах и о расчетах по сделкам и хранении ценных бумаг.

--------------------------------

URL: http:// ec.europa.eu/ internal_market/ financial-markets/ securities-law/ index_en.htm.

Таким образом, можно предположить, что предметом правового воздействия европейского интеграционного образования в рассматриваемой сфере является прежде всего публично-правовой режим рынка ценных бумаг в каждом государстве-члене, а также устранение возможных барьеров для трансграничных сделок. Гармонизация норм частного права, относящихся к ценным бумагам, также используется, но либо в контексте определения правил деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг путем наложения на них определенных обязанностей при заключении сделок со своими клиентами, либо (с недавнего времени) в очень узких областях, например в части, связанной с реализацией инвесторами прав, вытекающих из ценных бумаг, учитываемых через цепь посредников (см. гл. III настоящей работы). Выбор именно такого предмета правовой политики объясняется, видимо, тем, что именно административные барьеры более всего сдерживают интеграцию рынка ценных бумаг. По меткому выражению В.М. Шумилова, "внутреннее регулирование в торговле услугами - это то же самое, что таможенные пошлины в торговле товарами".

--------------------------------

Шумилов В.М. Международное финансовое право: Учебник. М., 2005. С. 282.

Важность административно-правовой, публичной составляющей регулирования рынка отмечается и другими отечественными авторами. Так, Е.В. Зенькович считает, что регулирующая роль государства и уполномоченных им органов порождает публичный характер правоотношений на рынке ценных бумаг. В.Д. Мельгунов, раскрывая понятие административно-правового режима предпринимательской деятельности, указывает, что введение таких режимов направлено на урегулирование (упорядочивание) четырех групп отношений: 1) между органами исполнительной власти и профессиональными предпринимателями; 2) между последними; 3) между профессиональными предпринимателями и гражданами-потребителями; 4) между органами исполнительной власти и гражданами-потребителями по поводу осуществления предпринимательской деятельности. С.Е. Долгаев предлагает под оборотом ценных бумаг понимать "основанную на актах товарообмена систему... сделок и административных актов, обеспечивающих переход права собственности на ценные бумаги от одного субъекта к другому". Ю.Б. Фогельсон не сомневается, что правовое регулирование государственного надзора само по себе относится именно к публично-правовой сфере. По мнению Э.Э. Эмирсултановой, административно-правовым регулированием охватывается, в частности, сфера установления полномочий государственных органов по регулированию фондового рынка, и вместе с тем административными нормами регулируется лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

--------------------------------

КонсультантПлюс: примечание.

Монография Е.В. Зенькович "Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование" (под ред. Л.Л. Попова) включена в информационный банк согласно публикации - Волтерс Клувер, 2007.

См.: Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование. М., 2008. С. 41.

См.: Мельгунов В.Д. Административно-правовые режимы в сфере предпринимательской деятельности: Автореф. дис.... канд. юрид. наук. М., 2001. С. 16.

Долгаев С.Е. Правовое регулирование оборота ценных бумаг: Автореф. дис.... канд. юрид. наук. Волгоград, 2002. С. 7.

См.: Фогельсон Ю.Б. Государственный надзор на рынках финансовых услуг. Российское законодательство и международные стандарты // Хозяйство и право. 2009. N 1. С. 18.

См.: Эмирсултанова Э.Э. Регулирование и контроль рынка ценных бумаг (финансово-правовой аспект): Дис.... канд. юрид. наук. М., 2008. С. 55.

Следует обратить внимание и на другую точку зрения. Так, Н.Г. Семилютина утверждает, что "именно гражданско-правовые конструкции лежат в основе построения любого рынка, любой рыночной модели, включая рынок финансовых услуг", хотя "отечественная классическая гражданско-правовая доктрина оказалась не в состоянии сразу полностью и безоговорочно рассматривать рынок финансовых услуг в качестве предмета регулирования гражданского права". Р.А. Касьянов предлагает рассматривать финансовое право ЕС, под которым он понимает правовое регулирование в сфере финансовых услуг, исходя из частноправового понимания. По указанным выше соображениям трудно полностью согласиться с данной точкой зрения применительно как к российскому рынку, так и к рынку любого государства и к рынку ЕС. Если исходить из того, что отношения на рынке ценных бумаг носят исключительно гражданско-правовой характер, то придется признать, что, например, отношения по поводу выдачи лицензий профессиональным участникам рынка уполномоченным государственным органом и надзору за такими участниками, привлечения их к ответственности, отношения по поводу режима раскрытия информации находятся в гражданско-правовых рамках, что очевидно не так. Вместе с тем, как указывалось выше, регулирование отношений между частными лицами методом автономии или диспозитивным методом тоже может иметь место в рамках отношений на рынке ценных бумаг, однако, по нашему мнению, такое регулирование не является ни определяющим, ни преобладающим. Отмечая наметившуюся в 1990-е гг. тенденцию к "фетишизации частного права", ученые-административисты напоминают, что частный интерес, как индивидуальный, так и коллективный, требует защиты со стороны государства, прежде всего органов исполнительной власти, а нормы частного права могут быть эффективно реализованы, если это обеспечивается нормами публичного и в первую очередь нормами административного права; говорится даже о проникновении элементов административного права в частное право. И, наконец, особенно важным для понимания системы правового регулирования отношений, складывающихся на рынке ценных бумаг, является введение в научный оборот термина "публичный экономический порядок". Последний предполагает установление таких правовых границ, в пределах которых частные лица действуют на благо общества, а значит, необходимо административно-правовое регулирование со стороны государственных органов путем, в частности, лицензирования деятельности хозяйствующих субъектов и осуществления надзорно-контрольных функций.

--------------------------------

Семилютина Н.Г. Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели). М., 2005. С. 7.

См.: Европейское право. Право Европейского союза и правовое обеспечение защиты прав человека: Учебник / Отв. ред. Л.М. Энтин. 3-е изд. С. 668 (автор главы 27 - Р.А. Касьянов).

См.: Административное право: Учебник / Под ред. Ю.М. Козлова, Л.Л. Попова. М., 2000. С. 113 (автор главы 4 - К.С. Бельский).

См.: Административное право: Учебник / Под ред. Ю.М. Козлова, Л.Л. Попова. С. 118.

Следует, видимо, признать, что вывод об исключительно императивном или диспозитивном методе регулирования рынка ценных бумаг является неверным. Поскольку само понятие "рынок ценных бумаг" не носит юридического характера и не может быть точно определено, то и состав общественных отношений, складывающихся на таком рынке и являющихся предметом регулирования, может различаться в зависимости от задач исследователя. Так, Н.Г. Семилютина, придерживающаяся цивилистического подхода к определению характера регулирования рынка ценных бумаг и утверждающая, что на рынке складываются лишь гражданские правоотношения, признает наличие публично-правового элемента в таких отношениях, а также возможность и даже необходимость вмешательства государства в них. Очевидно, что правоотношения по поводу такого вмешательства никак не могут быть гражданско-правовыми, что не отрицает и сама Н.Г. Семилютина.

--------------------------------

См.: Семилютина Н.Г. Указ. соч. С. 55.

См.: Там же. С. 56 - 61.

С.С. Алексеев, исходя из сочетаний запретов и дозволений в праве, различал два основных типа (порядка) правового регулирования: общедозволительное и разрешительное, в зависимости от того, что лежит в основе регулирования - общее дозволение или общий запрет. Представляется, что, анализируя регулирование рынка ценных бумаг, т.е. целенаправленное, организующее воздействие на него, все-таки более уместно как в силу характера регулируемых отношений, так и в силу содержания термина "регулирование рынка ценных бумаг", включающего помимо собственно регламентации еще и надзор, а также правоохранительную деятельность публичной власти, говорить об административно-правовом регулировании, для которого характерно установление обязываний, запретов, когда участник правоотношения ограничен строго определенным вариантом поведения. Данный вывод подтверждается и практикой регулирования фондового рынка ЕС институтами и органами данного интеграционного образования.

--------------------------------

См.: Алексеев С.С. Указ. соч. С. 299.

М.Н. Марченко, выделяя два названных метода правового регулирования и определяя их содержание, указывает, что одна и та же отрасль права может использовать различные методы воздействия на общественные отношения или же их сочетание (см.: Марченко М.Н. Указ. соч. С. 567 - 568).

Деятельность ЕС направлена на гармонизацию, а в отдельных случаях на унификацию регулирования рынка ценных бумаг в государствах-членах, а также на либерализацию оказания финансовых услуг. Предметом воздействия европейского интеграционного образования являются правоотношения по исполнению их субъектами публичных обязанностей, связанных с оборотом ценных бумаг, а также, в меньшей степени, иные правоотношения, связанные с отчуждением ценных бумаг с участием профессиональных участников рынка. Сам же рынок ценных бумаг ЕС можно определить как сферу обращения оборотоспособных ценных бумаг на территории Союза, характеризующуюся наличием эмитентов ценных бумаг, профессиональных участников рынка, выполняющих посреднические, учетные, расчетные функции, функции, связанные с деятельностью по управлению коллективными инвестициями, получением и распределением дохода от ценных бумаг, а также наличием неограниченного круга покупателей ценных бумаг.

В следующей главе рассмотрим механизм правового регулирования рынка ценных бумаг в ЕС, т.е. систему правовых средств, при помощи которой обеспечивается правовое воздействие европейского интеграционного образования на соответствующие общественные отношения. В соответствии с принятым в настоящем исследовании подходом такое воздействие реализуется через триаду регламентация-надзор-правопринуждение.

--------------------------------

См.: Алексеев С.С. Указ. соч. С. 9.